宏观经济QE中国版可能仍存在

　　货币市场利率和债券收益率走势继续背离。上周人民银行在公开市场净投放100亿元，这是过去一个多月以来央行首次在公开市场净投放资金。临近季末时点，资金需求增加，央行有意加大货币投放以保持流动性宽松局面。过去一个月内逆回购利率出现了三次下调，央行降低货币市场利率的意图比较明确，同时央行行长周小川在上周末指出，“货币市场利率明显下行将传导至实体经济”，这是经济学教科书上关于货币政策的标准说法，即央行通过控制短端利率来影响中长端利率。不过在中国这种利率传导机制是否顺畅仍有疑问。去年下半年人民银行也尝试过下调货币市场短端利率，但是贷款利率却并未跟随下降，最终迫使央行采取了降息的老办法。现在的情况也大同小异，在刚过去的一个月里，虽然央行连续下调了逆回购利率，但是包括利率债、信用债等在内的债券市场收益率大多没有下降，相反甚至有所上涨。

　　QE中国版的可能性仍然存在。就在央行行长希望实体经济利率能够下行的同时，上周财政部长却透露地方债务置换的规模不止1万亿，这证实了我们此前的猜测，而对于目前易涨难跌的中长端利率而言这个消息无疑是雪上加霜。中国央行是否会直接购买中长期债券以实现降低中长端利率的目标？我们无法排除这种可能性。虽然曾几何时这种做法在标准的教科书上被贬低为债务货币化，但在美欧日各大央行纷纷大肆购债的时代潮流下，它又被美其名曰量化宽松，这个响亮的名号大大降低了货币当局推行该政策所可能遇到的阻力。周小川行长对此的最新响应是“存量债券置换是个新问题，还要再研究一下”，可见其对央行是否介入此事并未明确否认。

　　“一带一路”战略比想象中更宏大”战略比想象中更宏大。国务院三部委在上周末发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》文件，对“一带一路”战略做了高度概括性的阐述。该文件指出“‘一带一路’相关的国家基于但不限于古代丝绸之路的范围”，“共建‘一带一路’致力于亚欧非大陆及附近海洋的互联互通”，由此可见该战略可能涉及亚欧非大陆各个国家，“一带一路”只是对其提纲挈领式的概括和代表，其气魄之宏大实际上超出了市场此前的预期。如此宏大的战略愿景要真正落地成为现实，可能面临多种困难和挑战，不过这至少表明随着中国经济规模攀升至世界第二，未来中国会以更加开放的姿态面向世界，并承担更多国际责任。