3月经济金融数据仍整体下滑

　　3月份CPI同比增速预计有所回落，PPI则可能低位企稳。春节过后的3月份物价极有可能环比下降，在当前通缩预期较强情况下，预计物价环比下跌可能超过0.5个百分点，如此一来3月CPI同比增速将有所回落，预计同比增速为1.3%。从3月生产资料与大宗商品的价格跟踪显示，部分商品如钢材、煤炭、黄金等价格出现企稳甚至反弹的迹象，我们认为3月PPI有可能环比跌幅收窄，如果跌幅收窄幅度达到3个百分点则3月PPI将与2月持平，如果跌幅收窄超过3个点PPI将出现反弹。

　　因此预计3月PPI很有可能止跌企稳甚至略有反弹，增速为-4.8%。

　　工业与投资数据仍可能继续回落。

　　我们下调3月份工业增加值的环比增速为0.35%，根据我们的预测模型工业增加值3月份同比增速相对2月的6.9%还会进一步的下滑，预计回落0.4个百分点至6.4%。即使制造业投资低位企稳，基建投资与房地产投资增速下滑将冲击固定资产投资增速整体下滑，预计回落两个百分点至13.7%。

　　信贷提前透支前提下3月金融数据或平稳回落。2月份的信贷规模大超市场预期：2月新增人民币贷款1.02万亿元，比去年2月多增3752亿元。按照2015年信贷规模12%的增速目标测算，2015年需新增人民币贷款9.8万亿；而2010年-2014年一季度的信贷规模占全年比重均为30%，即使2015年一季度因为稳增长而提高一季度的投放比重，由于全年额度有限其投放力度在3月也难以大幅增加，预计保持平稳发展3月份新增人民币贷款1万亿左右。2月M2增速反弹至12.5%与信贷额度提前透支、外汇占款增加、财政存款大幅减少有关。我们认为在资金外流压力边际改善的情况下M2同比增速能够保持平稳，约为12.0%。