IPO注册制或是拉响泡沫破裂

　　本周A股市场盘面出现明显分化迹象，具体表现为主板市场在金融、地产等权重板块反弹乏力之下高位震荡回落，而创业板市场却一路高歌猛进，盘中屡创新高，最高攀升至2405.点的历史新高。在估值明显高企、投资的安全边际逐渐降低、产业资本逢高大幅减持，尤其是在IPO注册制推行越来越近的背景之下，创业板如此疯狂上涨究竟能持续多久非常值得每一位投资者朋友深思。

　　不谋万世者不足以谋一时。当前A股市场整体估值水平尚在低位，但结构性估值分化非常明显，突出表现为大盘蓝筹板块估值处于历史较低水平，创业板和中小板估值达到历史高位，泡沫严重。目前，创业板整体估值为90倍动态PE，板块中市值前十大上市公司PE全在100倍以上，估值泡沫堪比2007年10月的主板市场。可以断定，当前创业板的逼空上涨属于最后的吹泡沫阶段，尽管我们不确定泡沫破裂的时间，但我们相信它终究会破裂，因此，从投资的安全角度看，创业板短期投资风险很大，大家在选择相关投资标的时应慎之又慎。

　　2015年至今的前三个月，大盘指数整体延续2014年的反弹行情，创业板、中小板更是表现靓丽，但同时我们也看到，在大盘指数上涨的同时，做为A股市场中掌握着成本和信息优势的产业资本却选择着逢高减持，创业板减持力度尤甚。截止3月24日，产业资本减持A股高达1220亿元，其中，创业板减持153.14亿元，减持家数158家，减持额占到板块市值权重高达4.317%，明显高于主板市场的0.372%。产业资本在创业板大幅走强之际选择逢高减持，很可能意味着其已经意识到了创业板的泡沫风险，板块短期内调整风险正在逐渐加大。

　　对于2015年A股市场最大的政策变革——IPO注册制，包括证监会在内的监管高层决心很大。按照目前的时间表，IPO改革方案已经上报国务院审核，两会结束后的4月《证券法》会进入修改阶段，一旦完成法律修改，法理上，IPO就可以正式推行，因此，预计2015年下半年有望正式实施。注册制导致的上市门槛大幅降低必将使得A股迎来大扩容时代，市场疯狂炒作的题材概念、壳资源的价值将大幅降低甚至荡然无存。对于当前估值泡沫明显且仍在持续上涨的创业板，注册制或许就是拉响泡沫破裂的“导火索”。

　　尽管我们仍非常看好A股中长期的表现，但市场短期调整风险却不能不虑，而创业板调整风险格外需要引起关注。二季度A股市场有望以以下模式演变：主板市场因量能不济而震荡回落，创业板、中小板因获利回吐而大幅下跌。因此，操作上，宜以逢高减仓，以防范风险为主，而IPO注册制很可能是压垮创业板上涨的最后一根“稻草”。