3月新增贷款料维持万亿 M2增速回落

　　一季度GDP增速料降至7.0%，3月通胀和工业持续低迷

　　路透综合25家机构预测中值结果显示，虽然托底政策推出但经济弱势不改，中国2015年一季度国内生产总值(GDP)同比增速料放缓至7.0%，这将是2009年第一季以来的最低增速；春节后食品价格较大幅度的回落或拉低CPI同比涨幅至1.3%，而主要生产资料市场价格整体延续下跌趋势，3月PPI同比跌幅料维持在4.8%。

　　高频数据显示国内工业生产改善不明显，同时房地产建设活动持续滑坡，目前国内经济仍处于年最困难的时期，因此工业、投资等数据依然在低位徘徊。3月工业增加值料同比增长6.9%，1-3月固定资产投资料同比增长13.8%。

　　“年初以来，货币政策持续宽松，财政支出力度也明显加大...但是，从高频的发电量数据和产能利用率数据来看，直到3月末，经济增速下滑的势头仍然不减。”光大证券报告称，尽管托底政策如预期的那样持续推出，不过经济增长弱势局面仍然不改，故将一季度GD P增速下调至7.0%。

　　该券商并表示，按照目前的趋势，二季度GDP“破7”可能性很大，因此，更多托底经济增长的政策还会继续出台，并以“宽财政”和“宽信贷”为主。

　　中国央行货币政策委员会委员陈雨露此前曾表示，价格和先行指标均表明中国经济一季度“破7”的可能性很大，要高度关注通缩；货币政策和财政政策均面临较大压力，真正的稳健很难守住。

　　一如市场预期，中国将2015年GDP增长目标调降至7%左右；面对经济下行压力加大，政府意在淡化速度为结构调整争取时间和空间。

　　**CPI涨幅回落，工业投资增速维持低位**

　　中国春节假期结束后需求减弱，同时天气转暖蔬菜供应增加，主要食品价格普遍下降。从商务部农副食品数据来看，各分项均有下跌，且跌幅较大的是蔬菜、蛋类和水产品；而历年春节过后，非食品环比均会大幅度回落。

　　综合来看，3月CPI同比料上涨1.3%，远低于政府设定的全年3%涨幅目标。

　　“3月的食品价格表现为季节性回落，主要食品价格都出现了较大回落...而非食品类价格方面，春节期间由于劳动力短缺，服务类价格出现较大上涨，但这部分价格的快速上涨在节后得以缓解。”中信证券在其最新预测报告中称。该券商预计3月CPI同比上涨1.3%。

　　PPI方面，主要生产资料价格跌幅显着收窄，少数品种出现上涨。从商务部分项数据来看，黑色金属连续第四个月下跌，跌幅略有收窄，能源和橡胶价格回落，化工产品小幅上涨。能源方面，天然气和汽油价格反弹，但煤炭价格继续下跌，且跌幅较2月扩大。综合来看，预计3月PPI同比跌幅持稳在4.8%。

　　继1-2月房地产销售面积同比下跌16%，新开工面积同比大跌18%之后，3月房地产销售仍未见明显起色，且高频数据显示3月以来房地产销量同比仍然偏弱。

　　“房地产建设活动持续滑坡估计继续拖累工业活动和投资，不过基建投资可能仍会受到信贷的支撑。”瑞银报告称，预计1-3月固定资产投资同比增速进一步放缓至13.7%。

　　瑞银并指出，受疲弱的房地产活动拖累，3月电厂煤耗和粗钢产量等高频数据鲜有起色。虽然生产量和就业推动3月统计局PMI从49.9升至50.1，但背后可能存在春节干扰，而值得注意的是新订单和原材料库存均有所恶化、表明内需依然疲弱。

　　瑞银并因此预计3月工业生产同比增速将放缓至6.6%。

　　“鉴于目前为止的宽松政策无法抵消房地产建设活动结构性下行、内需和整体经济继续受到拖累，为了实现今年的经济增长目标，我们认为决策层还需出台进一步的宽松政策。”瑞银报告表示，预计宽松政策陆续出台将有助于GDP增速在二季度到三季度初出现小幅好转，但随着房地产下行给经济带来越来越大的拖累，后续增长势头可能再度恶化。

　　瑞银并维持全年GDP增速从7.4%放缓至6.8%，在2016年放缓至6.5%的预测。

　　中国国务院副总理张高丽此前表示，今年中国经济下行压力有所加大，困难比去年多，政府要主动作为，使积极的财政政策加力增效，稳健的货币政策松紧适度。更加注重定向调控，努力完成今年的任务。

　　中国国务院在明确《政府工作报告》部门责任和分工的常务会议上亦称，要确保经济运行在合理区间，抓紧实施积极财政政策加力增效措施，灵活有效运用货币政策工具，帮助企业和基层破解难题，稳定和扩大就业。

　　3月出口增速料明显回落进口降幅收窄，贸易顺差仍高企

　　路透综合逾15家机构预测中值结果显示，季节性因素与外围经济未见明显起色，叠加3 月人民币汇率走升，或令中国3月出口同比增速较上月明显回落；而进口受低基数影响及波罗的海乾散货指数（BDI）企稳回升带动，同比跌幅或收窄；当月贸易顺差预计仍会高企。

　　兴业银行认为，今年春节相对较晚将拖累3月出口读数，但因去年同期基数异常低，3月出口同比读数虽较2月大幅减速，但仍将呈现12.5%左右的较快增长；另一方面，进口可能有所改善，因波罗的海乾散货指数（BDI）2月中旬企稳反弹，且3月均值已较2月均值反弹。

　　“美国经济持续复苏，有助于中国出口形势的改善。2月汇丰PMI初值新出口订单为48.3 ，是一年以来的低点，预示3月出口从总金额水平上难见起色，出口增速仍然较高主要受到低基数的影响。”招商证券在研报中称。

　　不过招商证券预计进口需求有限，因国内经济形势不佳，且原油等大宗商品价格大幅下跌将继续冲击国内进口增速。

　　瑞银指出，历史经验显示春节之后贸易数据波动一般较大，估计3月出口同比增速可能从1-2月的15%放缓至8.7%；相比之下，实际进口量可能仍受制于疲弱的内需，不过去年同期基数较低、国际大宗商品价格企稳可能有助于3月进口金额同比跌幅收窄至13%。

　　中国国务院总理李克强在两会（全国人大和政协会议）期间称，今年实施更加积极的进口政策，扩大先进技术、关键设备、重要零部件等进口，并加快实施走出去战略，拓宽外汇储备运用渠道。

　　中国商务部部长高虎城在两会期间表示，尽管去年没有完成全年外贸增长目标，但对今年完成6%左右的增速目标有信心；而根据先行指标测算，中国3月进出口会转为正增长。

　　商务部新闻发言人沈丹阳3月亦称，扩大进口仍是今年外贸政策的主要着力点之一，年内会进一步加大力度落实扩大进口和维持贸易平衡的相关措施。

　　中国国家外汇管理局3月底公布的2014年国际收支报告所附专栏文章称，国内“海淘”日渐盛行使得跨境电子商务成为中国对外贸易的新增长点，外汇支付业务试点中个人跨境网购支出超过15亿美元，占总收支额的88.5%。预计2015年经常项目仍将呈现顺差，外贸进出口顺差将有所增加，服务贸易和投资收益逆差将保持较高水平。

　　3月新增人民币贷款料维持万亿元规模，M2增速小幅回落

　　路透调查的24家机构预测中值显示，中国3月新增人民币贷款预计为10,315亿元，较上月微增，基金项目的融资需求和企业债务滚动的压力推升了当月新增信贷量。

　　“我们认为信贷需求强劲一方面是出于企业债务还息需求，另一方面，最近基建项目融资可能也推高了企业中长期贷款。”瑞银报告表示。

　　兴业银行也指出，3月新增人民币信贷投放较快，打破过去3月信贷投放节奏与2月反向变动的规律；这主要由于非信贷融资增长疲弱，可能通过加快信贷投放予以弥补。

　　对于新增贷款年内趋势，招商证券认为，房地产新政会推高未来数月居民中长期贷款规模，2015年信贷投放将较2014年进一步放量，全年投放规模可能会高于此前预期的10.5万亿。

　　此外，路透调查的25家机构预测中值并显示，3月M2的同比增速12.3%，较上月小幅回落。华创证券认为，M2小幅回落与股市对居民存款的分流有关。

　　兴业银行报告分析，3月M1、M2新增量与社会融资总量的走势一致性更好；今年3月社会融资总量投放预计大幅偏低于最近三年同期；另外，综合考虑去年同期财政资金投放与外汇占款新增较多所产生的影响，M2增速将回落。

　　对于去年的基数效应，招商证券亦表示，去年同业存款基数较大，近期以货币基金为代表的金融创新产品增速放缓，导致今年同业存款增量有限。

　　中国央行货币政策委员会第一季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度；而与去年四季度例会不同的是，央行此次特别指出，要提高直接融资比重，降低社会融资成本。

　　中国央行自2015年3月1日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。

　　第四期汤森路透中国固定收益市场展望调查显示，近七成受访机构认为中国4月将下调大型存款机构法定存款准备金率，而中国一年期存款基准利率4月料将维持2.5%不变。