中国经济结构性周期性和机制性三重因素叠加

　　当前经济下行压力加大，是结构性、周期性和机制性三重因素叠加形成的，从短期调控政策来看，既与前期政策力度不够有关，也与政策传导机制不畅、执行不力导致政策效应难以发挥作用有关。

　　1、短期需求减弱与中期结构调整叠加

　　从短期因素来看，世界经济复苏缓慢，我国外部需求明显不足，固定资产投资大幅减速，房地产市场继续调整，以及工业企业去库存化等因素，使得我国经济延续了减速下行态势。从中期因素来看，当前我国经济发展新常态特征更加明显，经济增速换挡的压力和结构调整的阵痛相互交织，新兴产业增长难以弥补传统产业下降的影响。要素投入支撑作用减弱、结构升级要求提高、化解前期过剩产能、强化生态环境保护等都会影响经济增速。

　　2、宏观政策协调性不足加剧经济下行趋势

　　从财政政策来看，去年底以来国家出台的减税降费措施，对支持小微企业发展和创业起到了一定作用，保持了就业稳定，促进了服务业发展。但是，财政支出政策总体上偏紧，2014下半年财政支出仅增长2.5%，较上半年大幅放缓了13.3个百分点，其中四季度财政支出下跌1.4%。2014年实际财政赤字率仅为1.8%，低于2.1%的预算目标。虽然今年初财政支出较去年四季度明显加快，一季度财政支出增长7.8%，但增幅同比放缓4.8个百分点，国家预算投资到位资金增长11%，同比放缓7.2个百分点。财政支出减缓通过乘数作用对经济增长具有较强的紧缩效应。由于财政支出传导到经济增长一般需要一个季度左右的时间，去年四季度的财政支出紧缩对当前经济增长带来不利影响。

　　从货币政策来看，2014年央行两次定向降准，此后又推出了中期借贷便利(MLF)和短期借贷便利(SLF)，共计8000亿元规模，再加上提供给国家开发银行的1万亿元抵押补充贷款(PSL)，对保障房建设、三农和小微企业等领域给予了定向支持，这些措施保持了金融市场的适度流动性，稳定了市场预期。但由于大量资金持续进入股市，部分僵尸企业和地方政府平台占用大量资金，央行释放的流动性难以进入实体经济，实体经济融资成本居高不下。同时，2014年社会融资规模下降了4.8%，直接融资比重下降，货币政策总体上处于偏紧状态。这是今年初制造业投资降幅较大的重要原因之一。货币政策对经济增长的滞后影响一般需要半年以上时间，去年偏紧的货币政策还会继续影响经济增长。

　　从房地产政策来看，去年下半年以来限贷限购放松以及降息等政策措施，推动房地产市场在去年四季度短暂复苏。今年以来房地产政策继续松绑，二套房首付降低、二手房营业税免征期缩短至两年等政策，在一定程度上刺激了改善性需求，稳定了市场信心，促进房地产市场有所回暖。但是，投资投机性住房需求已基本退出楼市，在部分住房刚性需求得到释放后，仍然偏高的房价需要合理回归，房地产市场主要指标全面下跌，延续了深度调整的基本趋势。一季度，土地购置面积、房屋新开工面积、商品房销售面积分别同比下跌32.4%、18.4%和9.2%，房地产开发企业到位资金下跌了2.9%，其中国内贷款和定金及预收款分别下降6.1%和8.4%。

　　3、稳增长政策执行不到位落地难

　　地方政府过去拿手的靠优惠政策招商引资、靠土地财政解决资金来源、靠投融资平台支撑重大项目等方式受到制约，部分地方政府部门很不适应新常态下如何稳增长，部分国家出台的稳增长措施难以落地。据调研，年初以来部分地方没有拿到一个招商项目，具体工作中往往无所适从。尽管国家已经大力推进简政放权，但是改革尚未到位，各部门、各地方会签审批环节仍较多，行政效率较低影响政策落实。