七大央企密集换帅推强强联合

　　3、兵器制造：中国兵器装备集团公司+中国兵器工业集团公司

　　优势：1)两家公司本属一家，拆分时是典型的按地域划分，北部区域属于中国兵器工业集团公司(又名中国北方工业集团公司)，南部区域属于中国兵器装备集团公司(又名中国南方工业集团公司).2)主营业务都是兵器制造，但其它业务则不尽相同，双方存在优势互补。兵器装备集团擅长小型汽车、摩托车、装备制造、光学玻璃和医药，而兵器工业集团擅长大型车辆、化工、特种材料。

　　3)我国军工科技与美国、欧洲差距较大，根据《美国防务新闻》发布的“2014年全球军工行业百强名单”，两家公司都无缘前十，如果整合有利于做大做强；4)军工行业垄断对老百姓几乎没有影响，社会阻力小。

　　劣势：1)两家公司主营业务虽有直接竞争关系，但因产品的特殊性，其研发与销售更多由国防系统主导，短期提高国际竞争力的难度较大。2)两家公司下属企业众多，如兵器装备集团下辖11家上市公司、兵器工业集团下辖12家上市公司，整合后公司过于庞大，增加了公司治理难度，企业盈利能力未必会提高。

　　可能性：★★★

　　相关上市公司：中国兵器装备集团公司旗下的长安汽车、天威保变、江铃汽车、中国嘉陵、建摩B、湖南天雁、东安动力、利达光电、西仪股份、中原铁钢、民生物流；中国兵器工业集团公司旗下的华锦股份、北方国际、北化股份、长春一东、光电股份、北方股份、北方导航、凌云股份、晋西车轴、北方创业、江南红箭、安杰利实业(H股).

　　4、中国航天科工集团+中国航天科技集团+中国航空工业集团

　　优势：1)我国军工产业具有强垄断性，国家层面并不鼓励完全竞争。2)中国航空航天工业具有一定的自主知识产权和国际竞争力，近年国内航空航天企业积极参与各大航展，力图开拓海外市场。

　　2)中国航天科工集团、中国航天科技集团本属一家公司，1999年7月由航天工业总公司一分为二。中国航天科工集团公司擅长航天防务、信息技术和装备制造，而中国航天科技集团擅长宇航系统、导弹系统和航天技术。中国航空工业集团擅长各型军机、民用机以及发动机的制造。三家公司整合可构成一家航空航天全领域大型集团。

　　3)从国内外经验看，军工企业整合是大趋势：2008年11月，中国航空工业第一、第二集团公司重组为中国航空工业集团；上世纪90年代初，美国军工企业由50多家经过并购重组后形成了波音、洛克希德-马丁、诺思罗普-格鲁门、雷神公司、通用动力等五大军工企业。

　　劣势：1)中国军工产品研发、销售通常由军方统一部署，而且产品在国际市场上通常受政治因素影响，整合后短期内市场占有率提升有限。2)三家公司下辖30家A股上市公司，整合后公司治理难度加大，规模经济效应未必能很好发挥。3)中国航空工业集团旗下的上市公司正开展资产转让、股权激励、资产重组、资源整合等多种改革，给整合增加了难度。

　　可能性：★★★

　　相关上市公司：中国航天科工集团旗下的航天电器、航天通信、航天长峰、航天科技、航天信息、航天晨光；中国航天科技集团旗下的中国卫星、航天电子、航天机电、航天动力、中航光电、乐凯胶片；中国航空工业集团旗下的中航飞机、中航机电、中航重机、贵航股份、深天马A、中航地产、飞亚达A、中直股份、洪都航空、东安电力、中航电子、成发科技、中航动控、成飞集成、中航资本、天虹商场、中航电测、中航黑豹.

　　(二)亟待产能输出的上游行业

　　可能性较高。首先，国内房地产下行和摒弃大规模刺激的大背景下，建材等上游行业面临去产能和去杠杆的长期压力，只能通过产能输出来解决。其次，从美国、日本等发达国家的经验来看，兼并重组是增速换挡之后去产能和去杠杆的必然选择。第三，钢铁、水泥等上游行业企业惨淡经营，除因产能过剩外，与行业集中度不高导致的过度竞争也有直接关系，整合有助于提高行业集中度，化解产能过剩。

　　1、钢铁行业：鞍钢集团公司、宝钢集团公司、武汉钢铁(集团)公司

　　优势：1)提高行业集中度，防范过度竞争，增强国际竞争力。我国钢铁行业集中度严重偏低，根据中钢网的数据，2012年至2014年钢产量前十名的钢铁企业集团产量占全国总量的比重分别为45.9%、39.4%、36.6%。而2007年欧盟四大钢铁公司的产量就相当于欧盟15国总产量的90.7%，日本最大的四家钢铁公司合计产量占日本总产量的74.8%，韩国最大的三家钢铁公司钢产量占韩国总产量的88.9%。

　　工信部《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》提出到2025年前十家钢铁企业粗钢产量占全国比重不低于60%，形成3到5家全球范围内有较强竞争力的超大型钢铁集团，导向明确。2)有助于化解产能过剩，增强行业盈利能力。房地产等传统产业的下行是长趋势，中国的重化工业时代已经结束，钢铁行业将长期面临产能过剩的困境，整合后可以统一部署淘汰落后产能，避免整合前淘汰产能时的囚徒困境。

　　劣势：1)行业集中度低且产能过剩，整合后短期内盈利改善有限，效果不明显。2)三公司整合后可能会导致就业岗位的减少，引发社会舆论的抵触，增加了合并的难度。3)各公司地域属性较强，公司文化差异较大，存在整而不合的风险。

　　可能性：★★★★

　　相关上市公司：鞍钢集团公司旗下的鞍钢股份、攀钢钒钛；宝钢集团有限公司旗下的宝钢股份、宝信软件、八一钢铁、韶钢松山；武汉钢铁(集团)公司旗下的武钢股份。

　　2、建筑材料：中国建筑材料集团有限公司、中国中材集团公司

　　优势：1)双方在产品研发与生产上具有重合之处，可避免恶性竞争。2)提高行业集中度，化解产能过剩。当前水泥、玻璃等上游建材行业处于产能过剩状态，两公司整合后可以提高行业集中度，促进过剩产能去化。2)双方存在优势互补，中国建筑材料集团有限公司擅长水泥、玻璃、轻质建材、玻璃纤维等建筑材料，而中国中材擅长非金属材料制造业、非金属材料技术装备与工程业、非金属矿业三大产业。3)中国建筑材料集团有限公司拥有净出口贸易和商业流通服务，整合后非金属材料制造业、非金属材料装备与工程业、非金属矿业走出去。

　　劣势：1)建筑材料领域除这两家央企外，还有众多国企与民企，整合对提高行业集中度的作用有限。2)中国建筑材料集团有限公司旗下多家上市公司正开展的混合所有制改革尚未结束，给整合带来了一定难度。

　　可能性：★★

　　相关上市公司：中国建筑材料集团有限公司旗下的中国巨石、北新建材、洛阳玻璃、方兴科技、瑞泰科技；中国中材集团公司旗下的天山股份、宁夏建材、中材科技、中材国际、国统股份。

　　(三)符合产业转型方向的生产性服务业

　　可能性不高。首先，中国经济的服务业占比已经超过工业，但正如李克强总理所言：“我国生产性服务业在服务业中所占比重偏低，国际竞争力弱，发展质量不高。”生产性服务业的发展，有利于引领产业向价值链高端提升，符合经济转型的方向。其次，我国服务贸易长期处于逆差状态，国际市场开拓不足。第三，一带一路的建设过程中涉及工程服务输出，有助于促进沿线国家的经贸合作。

　　1、铁路建设：中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司

　　优势：1)两公司业务相似，均覆盖铁路、公路、市政、房地产等，整合后可避免恶性竞争相互压价，损害国家利益。2)两公司也存在优势互补，中国铁路工程总公司在一些特殊专业如供电专业具有相对优势，而中国铁建则更擅长桥梁隧道领域的项目。

　　3)在国际高铁、铁道建设中，二者分别是第一和第二的承包商，整合后国际竞争力进一步增强。4)考虑到“走出去”战略中南北车合并在先，高铁动车组输出后需配套的高铁线路建设，也增加了合并的可能性。

　　劣势：1)与南北车合并稍有不同的是，中国目前生产高铁动车组的只有南车和北车两家，而在国际基建市场中，与中国中铁和中国铁建竞争的还有中国交建、中国建筑等大型央企，两家公司合并不能从实质上建立起集中度的相对优势，反而有可能丧失竞争主体的数量优势。2)两公司内部各工程局业务雷同，为避免内耗，两公司尚处于内部重组阶段，合并难度大。

　　可能性：★★

　　相关上市公司：中国铁路工程总公司旗下的中国中铁、中铁二局；中国铁道建筑总公司旗下的中国铁建。

　　2、航运：中国远洋运输(集团)总公司、中国海运(集团)总公司、中国外运长航集团有限公司

　　优势：1)有助于发挥规模经济效应。央企中涉及航运业务的有中国远洋、中海集运、中外运长航集团和招商局集团。招商局集团业务主要在金融领域，其运输业务占比与中国远洋、中海集运的93%和88%相去甚远，因而与另外三家航运集团合并可能性不大。根据Alphaliner2014年排名，目前全球最大的海运船务公司是丹麦的马士基，中国远洋排名第五，中海集运和中国外运分别排名第九和第三十三，如果将三家合并就能成为比肩马士基的全球大型海运公司。

　　2)从全球来看，东亚地区有较强的竞争优势，而台湾地区和韩国都已经有过航运企业合并的案例，中国大陆也有整合的内在压力。3)中国远洋与中海集运业务以海外为主，而外运长航集团国内业务较多，任意两家合并既能实现规模经济也可实现协同效应。

　　4)海运领域运力过剩严重，BDI指数从2007年的11793点跌至今年2月份的509，国内多家航运企业经营一直处于亏损边缘。整合后有助于统一采取措施加大内部成本控制，对管理结构和业务结构进行调整，淘汰过剩运力，并通过使业务多元化增强国际竞争力。

　　劣势：1)全球贸易低迷可能成为新常态，未来航运服务市场空间不大，短期内做大做强的意义有限。2)中国外运长航集团到现在还未彻底完成整合，而且如前所述，两家公司在整合过程中暴露出诸多整而不合的风险，使得航运类央企整合难度加大，中央态度可能会相对谨慎。

　　可能性：★★

　　相关上市公司：中国远洋运输(集团)总公司旗下的中国远洋、中远航运；中国海运(集团)总公司旗下的中海集运、中海发展、中海海盛、中海科技；中国外运长航集团有限公司ST凤凰、外运发展。

　　(四)与居民生活直接相关的其他领域

　　可能性较低。首先，生活性领域与居民生活密切相关，直接面向老百姓，垄断带来的社会影响较大。其次，能源、电信等生活性领域准入门槛高，垄断问题由来已久，如国内油价与国际油价脱钩、宽带与日韩等国相比网速慢费用高等，与这些领域的垄断直接相关，若央企整合后，将进一步提高垄断程度，不利于行业竞争和费用的降低，有悖让市场发挥决定性作用的改革目标。因此，这些领域央企同行业之间强强联合的可能性不大，如果整合将以上下游企业之间的纵向整合为主。

　　1、电信领域：中国电信集团公司+中国联合网络通信集团公司

　　优势：1)存在着优势互补，中国电信是全球最大的固定电话、CDMA移动网络及宽带互联网++运营商，而中国联通在移动通信服务和电信业投资更有优势。2)中国联通在发展较快的南方21省是新进入者，而中国电信在发展较慢的北方10省是新进入者，两者整合可以发挥各自的地域优势。3)有助于规模经济的发挥。电信行业为自然垄断领域，前期基站建设、网络建设的成本高，后期运营成本相对低廉，两者整合后可以共享基站与网络，降低成本。

　　劣势：1)电信业务与居民生活密切相关，整合后双寡头比现在的三足鼎力局面更易出现垄断，可能会导致居民资费的上升。2)两公司的资质都不如中国移动，整合后效率未必会明显提高。2013年中国移动的营业收入为6302亿元、净利润为1217亿元，中国联通和中国电信的营业收入为2950亿元、3216亿元，但净利润分别仅为104亿元、176亿元。整合后增加了公司的治理难度，效率可能会变得更低。

　　可能性：★★

　　相关上市公司：中国电信集团公司旗下的号百控股；中国联合网络通信集团公司旗下的中国联通。

　　2、能源化工：中国石油天然气集团公司+中国中化集团公司+中国化工集团公司、中国石油化工集团公司+中国海洋石油总公司

　　优势： 1)整合有助于产业链延伸、优势互补，形成两大上中下游齐全且实力超强的国家石油公司。中国石油天然气集团擅长原油、天然气的勘探与生产，中国中化和中国化工擅长油气产品的加工；中石化市场主要集中在中国经济最发达、最活跃的东部、南部和中部地区，中海油资产遍布亚洲、非洲、北美洲、南美洲和大洋洲。2)中国石油对外依存度逐年攀升，大型石油公司更易于加强与国外能源组织以及能源巨头的战略合作，增强谈判能力，保障能源安全。

　　劣势：1)石油石化行业中石油中石化直接合并可能性不大，因为如果合并成一家，那就是国家石油公司，我国是石油净进口国，一般为石油净出口国运用此模式。保留两家国家石油公司，有利于维护国内市场上的竞争。

　　2)几家公司本身已经过于庞大，公司治理尚不成熟，导致运行效率低下。如中国石油天然气集团旗下的上市公司中国石油天然气股份有限公司在全球范围拥有近55万名员工，是世界最大石油公司埃克森美孚的七倍以上，但2013年其营收为3610亿美元，而埃克森美孚同年的营收超过4200亿美元。3)中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司旗下均有公司开展混合所有制改革试点、员工激励计划，增加了整合的难度。

　　可能性：★★

　　相关上市公司：中国石油天然气集团公司旗下的中国石油、大庆华科、石油济柴；中国中化集团公司旗下的中化国际；中国化工集团公司河池化工、沧州大化、天华院、蓝星新材、天科股份、黑化股份、沙隆达A，ST海化、沈阳化工、风神化工；中国石油化工集团公司旗下的中国石化、石化油服、江钻股份、上海石化、泰山石油、岳阳兴长、四川美丰。

　　(本文作者介绍：民生证券研究院院长)

　　汽车业央企改革打响首役：东风一汽高管调整

　　继三家石油央企之后，汽车业两家央企终于掀开了高管人事调整的大幕。

　　5月6日上午，东风汽车公司召开中层以上管理人员大会。中组部干部五局局长毛定之宣布了党中央、国务院关于东风汽车公司主要领导变动的决定：竺延风同志任东风汽车公司董事长、党委书记；免去徐平同志东风汽车公司董事长、党委书记职务，另有任用。董事长职务的任免，按有关法律和章程办理。

　　当前央企改革持续深入的背景下，一汽集团和东风集团两家董事长变更也引发行业高度关注。《每日经济新闻》记者获悉，中组部在武汉宣布东风汽车公司的人事任命消息后， 5月7日中组部将赴长春宣布一汽集团的新董事长任命。据悉，徐平将担任一汽集团董事长之职。

　　由于受到已经合并的南北车案例的影响，关于央企兼并重组的消息甚嚣尘上。在股市上，“央企合并”概念股全面涨停。5月5日，东风汽车集团股份(00489，H股)发布公告澄清：“未得到来自于任何政府部门有关合并传闻的书面或口头资讯，均未向任何部门表示过此意向，公司董事会亦未研究相关合并事宜。”

　　“南北车的合并，并不是央企改革的主要方向。汽车行业改革的重要内容仍在于体制改革，这对于提升中国制造业的升级，打造‘中国制造2025’将具有重要意义。”国家行政学院决策咨询部研究员王小广告诉《每日经济新闻》。

　　尽管否认了合并传闻，但是两家央企的换帅仍然被视为汽车业央企改革的首次战役。有观点认为，此次换帅对于未来汽车行业改变现有市场格局，提升产业效率，并强化“中国制造”在国际市场的影响力，都将带来深远影响。

　　国企反腐引发高管人士调整

　　一汽集团和东风集团新高管任命的消息，在“五一”假期前已经广泛流传。按照目前公布的消息，徐平担任一汽集团董事长也将成为现实。两家央企的高管调整，因此被视为此次反腐行动后重构一汽和东风内部秩序的重要举措。

　　不久前，一汽集团和东风汽车公司都经历了有史以来最大规模的巡视组反腐。4月30日，东风公司刚刚发布了关于专项巡视整改情况的最新通报。在今年上海车展前，4月19日，东风汽车公司还发布了企业文化建设暨商业道德公约，意在重整产业相关链条上的商业风气。

　　此时，一汽集团反腐行动也刚刚告一段落，一汽集团前董事长徐建一被调查。相较于尽快安置好高管人员之外，一汽集团的另一个任务是推进整体上市。一汽整体上市已经酝酿多年，而高管的到位被视为稳定工作、提速上市的重要前提。

　　今年“两会”期间，徐建一在北京被宣布调查，标志着近四年来的一汽集团反腐告一段落。2011年，国家审计署进入一汽集团进行审计，原一汽-大众销售公司副总经理静国松归案、原一汽-大众大客户销售部门负责人跳楼自杀而逐渐引起外界对一汽集团腐败问题的关注；此后，一汽集团及相关合资企业多位管理层人员被调查，“一汽集团反腐风暴”升级。

　　一汽集团整体上市因反腐调查搁置已久。今年4月1日，伴随一汽夏利2014年度财报披露，连续两年巨额亏损后，正式更名ST夏利。“目前，上市工作还没有重新启动。”一汽集团相关负责人向《每日经济新闻》记者表示，眼下一汽集团所有子公司板块，仍处于中纪委专项巡视组核查之后的整改期，仍有管理层变更的可能性。

　　东风方面，2005年东风集团股份H股挂牌上市。东风汽车公司依托其下属的核心子公司——东风集团股份，通过剥离辅业、社会职能等非主业、非盈利性资产，回购5家金融机构的债转股股权，将几乎全部汽车生产主业资产及相关资产全部注入该公司，实现整体上市。

　　而这一经验或将被徐平带到一汽集团，加速梳理其庞大复杂的股权结构。

　　自主业务驱动改革方向

　　眼下，汽车行业头把交椅仍被上汽集团所把持。2014年，东风汽车公司销量为380.3万辆，一汽集团销量为308.6万辆，分列行业第二名和第三名。

　　但是，从两家汽车集团的自主板块业务来看，自主品牌的业务仍然存在明显短板。今年一季度，东风集团旗下自主品牌乘用车销量21.8万辆，增长14.3%。尽管保持了增长，但是仍然被长安汽车所超越，一季度长安自主乘用车销量累计销售30.36万辆，在整个乘用车市场销量排名第四名。

　　提速自主品牌战略，成为两大汽车集团军巩固市场地位的关键。

　　目前，东风的“大自主战略”已经成型。在今年上海车展上，东风小康的乘用车业务被命名为“风光”，与东风风神、风度、风行等自主品牌站在了同一行列。尽管产品线仍然相对单一，但是东风在内部资源整合上初显成效，而急待解决的仍然是自主车型的核心技术导入、丰富产品线及未来的出口战略等问题。对于重归汽车业的竺延风而言，将是重要挑战。

　　相比之下，一汽集团自主乘用车业务更显迫切。一汽自主品牌的市场难题已经“迫在眉睫”。2009年，一汽集团此前被东风超越后，随后再次被长安汽车超越，眼下已经从第二名已经滑落至第四位。

　　近年来，一汽集团在自主品牌方面的尝试并不顺利。2012年为适应年轻消费者打造的欧朗品牌，尚未成熟便被边缘。根据全国乘用车联席会统计，2014年欧朗品牌全年销量不足5000辆。

　　同时，与欧朗车型定位同为小型车的一汽夏利市场表现更为惨淡。去年10月底，作为一汽夏利战略车型骏派D60上市，但截止去年年底，骏派D60累计销量4041辆。在国产A级SUV车型热销的市场环境下，骏派D60也未能打开市场局面。此外，夏利N3、N5轿车、威志V5轿车销量同比大幅下降，2013年推出的夏利N7产品未达销售目标。

　　红旗方面，2014年红旗H7销量共计2341辆，同比下滑7.6%。自上市以来，红旗H7“叫好不叫座”，自2013年5月30日正式上市以后，红旗H7目前销量不足5000辆。定位商务车市场，红旗如何打开私人市场成为新一任管理层亟需解决的问题。

　　奔腾品牌是一汽轿车市场认可度最高也是销量表现最好的部分。特别是X80,2014年销量达到7.92万辆，同比几乎翻倍。在轿车方面，奔腾B70和B50销量同样快速增长。但在新一轮自主企业加速品牌打造的过程中，受一汽反腐影响，奔腾品牌几乎失声。

　　“对比日本、德国的发展经验，汽车业首要的任务是强化自主创新，成为中国提升制造业的第一战略型产业。”王小广分析称。

　　随着南北车合并案的推出，央企并购重组和资源整合力度加大。行业预期，建筑、电力、铁路等产能过剩行业的众多央企，还将面临大规模的合并重组。

　　尽管业内人士分析，汽车行业的产业结构与市场情况，与其他行业并不相同，因此汽车央企合并的可能性微乎其微，但是行业内以业务重组为前提的改革转型或仍将继续。(来源每经网)

　　六大行业央企整合引关注 南北船整合概率大

　　央企合并重组或不会停，5月6日，民生证券宏观研究院发布报告预测，亟待“走出去”的高端装备领域最可能出现整合，其中船舶领域的中船工业(以下简称南船)与中船重工(俗称北船)出现整合的可能性最大。

　　民生证券研究院执行院长管清友向《证券日报》记者强调，“可能性最大的就是国家重点鼓励走出去、高附加值、有一定国际竞争力、业内竞争比较需要国家品牌、非生活性领域的行业，将这些行业内的央企按照合并同类项进行整合。”

　　对于南北船合并的可能性，管清友称，一是船舶工业附加值高，对出口拉动作用明显，是国家重点鼓励走出去的装备行业之一。二是南北船本属一家，主营业务都是船舶造修。1999年拆分时只是按照地域划分，长江以北属于中船重工，长江以南属于中船工业。三是双方存在优势互补，北船擅长军船和接单，南船擅长民船和研发。四是造船行业是全球性行业，行业竞争非常激烈。目前两家公司虽在行业内分列第二位和第四位，有一定的竞争力，但与行业老大相比仍处于弱势，日本联合造船和大宇造船也在步步紧逼。

　　按照民生证券宏观团队预测，除南北船之外，电气设备领域的东方电气与哈尔滨电气，兵器制造领域的中国兵器装备集团公司与中国兵器工业集团公司，此外，中国航天科工集团、中国航天科技集团、中国航空工业集团等三大行业合并可能性依次递减。

　　“亟待产能输出的上游行业的企业可能性也较高，如钢铁行业的鞍钢集团公司、宝钢集团公司、武汉钢铁(集团)公司；建筑材料领域的中国建筑材料集团有限公司、中国中材集团公司。”管清友对《证券日报》记者表示。