CPI连续8月低于2%降息非QE

　    5月9日发布的CPI数据仍旧低于2%，央行在第二天便进行降息操作，上周末对宏观经济来说并不平静。

　　国家统计局公布的数据显示，4月份，中国CPI同比涨1.5%，较上月回升0.1个百分点。物价水平反弹力度较弱，连续8个月处于低于2%的低通胀。当前经济下行压力加大，低通胀为货币政策继续偏松操作提供了空间。同日发布的工业生产者出厂价格指数PPI同比-4.6%，与上月持平，工业通缩已持续38个月。

　　就数据发布后旋即而来的降息，从宏观层面上看，其主要动因是，由于经济面临较大下行压力，有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳定投资增长的目的。

　　PPI同比降4.6%，需求仍疲软

　　国家统计局解读4月份CPI时说，从环比看，4月份CPI略有下降，主要是受鲜活食品价格下降的影响。

　　从同比看，4月份CPI总涨幅比上月扩大0.1个百分点，但CPI总体数据仍然较低，远低于今年3%的物价调控目标。

　　而工业通缩局面仍在持续更需令人警惕。

　　4月份，PPI同比下降4.6%，同比降幅与上月相同。当月，PPI环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点，

　　这主要是受石油加工产品价格由升转降及煤炭开采和洗选价格降幅扩大的影响。在30个主要工业行业中，7个行业产品出厂价格上涨，7个行业持平，16个行业下降。

　　目前大宗商品价格出现止跌回升势头，但价格的回升还未传导至工业出厂产品端，PPI在上个月经历跌幅小幅收窄之后，4月份跌幅并未出现持续改善。

　　数据显示，我国4月进口同比跌幅扩大至16%，低于市场预期。其中，原材料和大宗商品进口量跌幅较大，4月钢材进口同比下跌8%、铁矿石进口同比下跌4%。这反映国内房地产建设和投资需求仍然疲弱。

　　降息不是中国版QE

　　距上次降息不到一个月时间，在披露CPI数据后，次日央行再次降息。

　　从宏观层面上看，其主要动因是，由于经济面临较大下行压力，有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳定投资增长的目的。

　　就业市场也显露出疲软的初步迹象，一季度新增就业岗位324万个，较去年同期减少20万个。一季度制造业和非制造业PMI从业人员指数均位于50以下，表明用工数量减少。

　　就降息本身而言，直接目的是为了与前期降准政策形成组合，减少投资约束。

　　一季度固定资产投资到位资金同比增长6.8%，大幅低于上年同期的增幅12.8%。境内贷款资金同比减少3.7%，房地产开发商投资到位资金同比减少2.9%，境内贷款资金较少6.1%。

　　今年以来，我国的降息和降准操作较为频繁，但不应该将这次利率下调解读为中国版的量化宽松（QE）。一些发达国家的量化宽松是在政策利率接近于零，而实体经济又面临衰退的背景下采用的非常规政策手段。

　　在中国不存在零利率对货币政策的约束问题。从流动性创造机制来看，也有使用调整存款准备金率、再贷款和其他常规政策工具的空间。这些工具足以有效地调节流动性供给，保持货币与信贷的平稳增长。