货币政策风向标 利率作用胜M2

　　【开利综合观察】人民银行上周公布4月金融数据，广义货币供应（M2）增速大幅下跌至10.1%。人行盛松成表示，M2作为货币政策中间目标的有效性正在减弱，未来将逐渐被利率取代。（开利投顾智库微信号：kailicaijing）

　　央行数据显示，4月末，M2余额128.08万亿元（人民币．下同），按年增长10.1%，这是自1986年有数据以来的最低水平。市场普遍认为，M2增速放缓主要原因是央行外汇占款下降、银行表外业务监管加强及贷款不够充足等。

　　盛松成表示，10.1%的M2增长确实处于较低水平，这一方面说明实体信贷需求不足，银行风险偏好回落，另外也在一定程度上表现出M2增速可能长期下行，与宏观经济变量之间的关系有一定程度的减弱。

　　他在新着《中央银行与货币供给》中对M2与居民消费价格指数（consumer price index，简称CPI）、工业增加值等最终经济指标进行实证检验，得出的结论是M2目前与货币政策最终目标仍存在相对稳定联系，但金融技术的发展和金融产品的创新，已在一定程度上将这种联系削弱。

　　事实上，内地经济长期依赖房地产。但随着经济转型，土地出让和房地产开发均已放缓，整体货币需求下降，M2的增速降低与实际经济匹配。此外，新型经济的兴起令直接融资比重较过去有所上升，也令M2的派生量有所下降。

　　盛松成表示，现行的货币政策模式将面临调整、改革，随着利率市场化即将实现，「M2崇拜」将会减弱，未来货币政策将更重视利率调控。