人民币加入SDR将助推金融改革

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　　时隔5年，国际货币基金组织(IMF)将在15年下半年审议特别提款权(SDR)货币篮子的构成，中国已申请人民币纳入SDR货币篮子。金融危机过后，国内对人民币成为国际储备货币呼声高涨，09年我国曾争取过人民币加入SDR的一篮子货币，但被IMF以人民币未达到自由使用或兑换的标准为由拒绝。IMF为什么创设SDR？人民币为什么希望加入SDR？如果成功加入SDR，又会带来什么影响？

　　1. 追本溯源：SDR与国际货币体系改革

　　1.1 爱恨交加的美元国际货币

　　今年IMF将对特别提款权(SDR)的货币篮子构成进行评估，近期人民币加入SDR再次成为热点。如果我们退后一步，会发现SDR议题仅仅是“国际货币体系改革”宏大图景的一个细节。

　　08年金融危机之后国际社会希望推进国际货币体系改革，直接原因是金融危机的爆发和蔓延反映了目前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险。众所周知，美元在“二战”后成为了国际货币，是银行间进行国际支付清算，政府干预汇率和核心货币，还是初级产品国际贸易的计价货币，也是主要官方外汇储备货币。但反复无常的美国货币汇率政策使很多国家不满，08年金融危机更使人们疑问什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。

　　1.2 SDR创设于危难之际，为弥补官方储备不足

　　主权信用货币作为储备货币存在内在缺陷。储备货币发行国的国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾，既可能因抑制本国通胀的需要而无法充分满足全球经济不断增长的需求，也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥。

　　60年代以美元为中心的布雷顿森林货币体系暴露出重大缺陷，即反映了上述问题。伴随全世界对国际储备需求增长，美元大量外流，而外国银行对官方美元储备的积累，是对美国黄金储备的潜在美元债权，因而黄金汇兑本位制面临崩溃。69年IMF创设特别提款权(SDR)，旨在支持固定汇率的布雷顿森林体系，改善国际流动性，弥补官方储备不足，但SDR的作用还有待进一步发挥，国际货币体系仍存在风险和隐患。

　　1.3 SDR具备超主权储备货币的特征和潜力

　　09年金融危机惊魂甫定之时，央行行长周小川曾声明倡议创建“一种与个别国家脱钩同时能在长期维持稳定的国际储备货币”，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷。一方面储备货币使用国要承担一定风险和代价；另一方面储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定，即“特里芬难题”仍然存在。

　　因而“超主权储备货币”提供了一种解决方案，其主张其实由来已久。1969年布雷顿森林体系的缺陷暴露之初，IMF创设了特别提款权(SDR)，以缓解主权货币作为储备货币的内在风险，为国际货币体系改革提供了一种思路。

　　SDR具有超主权储备货币的特征和潜力，同时它的扩大发行有利于IMF克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难，所以主观上IMF有激励拓宽SDR的使用范围，以及进一步扩大SDR的发行。

　　IMF依据各成员国缴纳份额的比例进行SDR分配，以作为除“普通提款权”以外的储备资产补充。作为SDR的持有者，成员国可以在发生国际收支逆差时，动用配额向IMF指定的其他成员国换取外汇，偿还IMF的贷款并支付利息，还可充当国际储备。

　　因此自创立起，SDR的价值体现为成分货币的指数。由于各成分货币之间的变动是相对的，SDR的稳定性较强，可削减主权信用货币作为储备货币的内在风险，减少汇率波动对市场及私人部门造成的影响，调节全球流动性。

　　目前SDR作用还未能得以充分发挥，其自身的定价机制也有待完善。随着新兴市场国家的崛起，SDR成分货币代表性日益下降，扩大SDR篮子货币的呼声日渐高涨。而将人民币加入SDR篮子有助于全面反映世界经济格局，对SDR的稳定、保值做出重要贡献，也是国际货币体系改革的重要步骤。