5月金融数据解读:货币政策将继续宽松

　　华创证券宏观经济研究主管钟正生也认为，新增居民贷款环比增长6.4%，一方面由于房地产成交改善带动住房贷款增加，另一方面也与股票市场上涨刺激居民消费贷款有关。新增企业贷款环比增长5.8%，其中短贷和中长期贷款有所回落，而票据融资环比猛增64.1%，银行惜贷情绪犹存。

　　华创证券宏观经济研究主管钟正生也认为，新增居民贷款环比增长6.4%，一方面由于房地产成交改善带动住房贷款增加，另一方面也与股票市场上涨刺激居民消费贷款有关。新增企业贷款环比增长5.8%，其中短贷和中长期贷款有所回落，而票据融资环比猛增64.1%，银行惜贷情绪犹存。

　　6月11日，央行发布的《2015年5月金融统计数据报告》和《社会融资规模增量统计数据报告》显示，5月份无论是M2、新增人民币贷款规模和存款都较4月份大幅改善。

　　不过也有机构认为，金融数据仍存在一定“水分”，实体企业的投资和融资需求依然偏弱，货币增速总体处于下滑通道，货币政策仍需要继续放松。

　　信贷票据冲量明显

　　数据显示，5月末广义货币(M2)余额130.74万亿，同比增长10.8%，增速比上月末高0.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点。

　　招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩认为，央行使用PSL工具定向给国开行2628亿元，以补充基础货币供给，有利于M2的回升。其次，在美元指数盘整、以及欧央行货币政策持续宽松的背景下，国内跨境资金流动改善的动力不减，亦有利于M2的边际上改善。

　　中金公司策略分析师陈建恒的报告也认为，5月份M2增速高于市场预期，而4月份M2增量为-0.85万亿，明显低于季节性。如果联想4月份的异常下降和5月份的异常上升，我们猜测可能与PSL的一些额度安排调整有关。即可能是4月份的额度移动到5月份，从而出现了基数上的错位。假设是这个原因，那么M2的高于预期并不说明任何问题，合并4月和5月，M2的增速仍延续下行。

　　5月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上月多1639亿元。当月人民币贷款增加9008亿元，高于上月的7079亿元，同样超出市场预期。但值得注意的是，其中票据融资增加2233亿元。

　　陈建恒认为，表内票据重新增加，表明银行又回到靠票据冲信贷规模的老路。“我们与银行的沟通中了解到，5月份大型银行的信贷需求较弱，贷款难以顺利投放，为了保证信贷规模，增加票据是相对简单的操作。从票据价格来看，5月份票据利率也持续回落，也显示票据对实体企业的供给充足”。

　　华创证券宏观经济研究主管钟正生也认为，新增居民贷款环比增长6.4%，一方面由于房地产成交改善带动住房贷款增加，另一方面也与股票市场上涨刺激居民消费贷款有关。新增企业贷款环比增长5.8%，其中短贷和中长期贷款有所回落，而票据融资环比猛增64.1%，银行惜贷情绪犹存。

　　在谢亚轩看来，全球范围内处于低通胀环境，预计下半年央行仍有可能再次调降基准利率，同时放开存款利率上限，完成利率市场化改革。此外，央行仍可能继续降准，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口，并加强对不同期限利率的引导，降低实体经济融资成本。

　　非银同业存款激增

　　央行数据显示，5月人民币存款增加3.23万亿元，同比多增1.50万亿元。其中，住户存款减少4413亿元，非金融企业存款增加1.03万亿元，财政性存款增加3852亿元；非银行业金融机构存款增加1.94万亿，占新增存款的60%以上。

　　与4月份相比，5月存款增加可谓天量。

　　4月人民币存款仅增加8711亿元，住户存款减少1.05万亿，相比之下，5月份的住户存款减少规模大为降低。相比5月份，4月的非银行业金融机构存款增加为1.03万亿元，较5月份少了近9000亿。

　　中金的分析认为，居民存款出现净减少，减少额度为4413亿。此显示，在股市火爆的情况下，居民存款持续向股市分流，通过直接参与股市二级市场和打新股、间接申购基金等方式进入股市。

　　不过，居民存款的减少部分体现在非银同业存款当中，以证券保证金的形式体现。这是为何5月份非银同业存款出现异常的升高，达到1.94万亿。

　　根据央行规定，自2015年起，将非存款类金融机构存款纳入存款统计口径，包括证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV(资产证券化中的特定目的机构)存放、境外金融机构存放等。