券商认为年内可能继续降息降准

　　多家券商认为，最新公布的一系列宏观经济数据显示二季度经济增长态势不容乐观。尽管一些经济指标出现积极变化，但未来几个月经济下行压力依然较大，经济仍处于探底过程，预计下半年政策支持力度将加码。央行仍有可能继续降准，同时放开存款利率上限，完成利率市场化改革。财政政策方面，除了安排1.6万亿预算赤字外，盘活6000亿元存量资金、大力推广PPP项目落地将是重点。

　　内需依旧疲弱

　　银河证券首席经济学家潘向东认为，数据显示经济继续下滑。“三驾马车”中，投资与进出口疲软，消费平稳。社会融资增长乏力，实体经济低迷。虽然一些经济指标出现积极变化，如投资自筹资金到位转正、制造业投资稳定、一般贸易出口恢复正增长，但经济整体仍然处于探底过程。二季度经济增长不容乐观。预计下半年经济探底初步完成，政策仍然以保持经济稳定为主，去产能和经济转型持续全年。

　　中信建投分析师黄文涛认为，5月经济数据表明，外需改善空间有限，内需下行压力更大。固定资产投资增速降至11.4%，在1-4月大幅回落的基础上再下降0.6个百分点，同比回落5.8个百分点。令人担忧的是房地产、制造业、基建投资增速全面回落。如果没有强有力的政策安排，固定资产投资速度较难企稳。

　　黄文涛表示，未来几个月经济下行压力依然较大。预计二季度和三季度GDP增速低于一季度，可能降至6.8-6.9%，甚至更低。

　　招商证券报告认为，年内经济在二季度末、三季度初或结束下跌态势，预计二至四季度GDP同比增速分别为7.0%、7.1%和7.1%，维持全年GDP同比增长7.1%的判断。预计全年基建投资增速有望接近25%，房地产投资增速将跌至5%左右。出口负增长局面难以扭转，国内进口需求改善叠加低基数将支持进口同比增速继续回升。

　　报告指出，从房地产周期角度看，未来中国经济增速可能受地产投资的冲击，仍有下跌空间。年内经济企稳仅是短周期的稳定，经济长周期的拐点可能将在2017年前后才会出现。这意味着年内经济企稳仅是短周期的稳定，并非长周期经济的拐点。

　　宽松趋势不改

　　多位券商人士表示，2015年宏观政策的核心是稳增长。“稳增长需要稳社会融资，稳社会融资关键在稳信贷，宽信用需要宽货币支持。”黄文涛表示，现在看来，包括降准和降息在内的货币政策确实带来了信用扩张，但社会融资和贷款增长都有“虚火”，实体经济可能仍然没有得到足够的资金支持。

　　黄文涛表示，短期来看，5月CPI低位运行已经提供了降息的空间，银行资金充裕、市场利率低位，似乎降准还不特别急迫。但随着地方债密集发行，预计银行超储率将下降，通过降准提高货币乘数、保证货币增长和地方债发行仍有必要，货币政策仍在放松之途。

　　从中长期来看，提升中国经济增长潜力的有效手段是供给管理。

　　在潘向东看来，地方债置换加快改善地方政府和银行的资产负债，减少经济出清过程中的风险，有助于稳增长。潘向东预计，央行在保持货币政策适度宽松的同时，将继续通过加快利率市场化、疏通政策传导机制等措施来共同降低实体融资成本。

　　招商证券预计下半年央行可能继续降准1-2次，并配合使用多种数量工具，如公开市场操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在内的各种创新型工具，以补充基础货币缺口，并加强对不同期限利率的引导。

　　齐鲁证券认为，经济下行压力仍在，未来财政杠杆的扩张需要货币宽松予以支持，后期政策将持续加码。预计货币会出现价格与数量的交替放松，同时不排除新型货币工具的采用。但随着三、四季度经济逐渐企稳，政策放松的空间有限。预计年内还将有一次降息与数次降准。

　　中信证券认为，货币政策还有降准降息的可能，但更重要的是“结构性”货币政策，例如央行对政策性银行的再贷款和一般商业银行的政策性再贷款，支持专项的财政支出，如保障房、特定的基建等。为配合地方政府债务置换，央行还可能为商业银行使用地方政府债券为抵押品融资提供便利。财政政策方面，除了安排1.6万亿预算赤字外，盘活6000亿元存量资金、大力推广PPP项目落地将是重点。