机构惊曝A股搅局者 证监会在下一盘大棋

　　编者按：现在的A股，跌得那么痛快，涨得这么纠结，幸福的是国家队，盘中拉一拉，尾盘砸一砸，高抛低吸，俨然已经走出了魔鬼的步伐！于是有官媒怒斥，说“国家队”在玩“高抛低吸”，作为一个持有1.6万亿市值，上有政策，下有底牌，身后还跟着一堆打手的“巨无霸”，却天天做T与股民争利，这是何等的奇葩！

　　机构：“国家队”割韭菜上瘾？证监会也该管管！

　　“国家队”割韭菜上瘾？证监会也该管管！

　　自证监会刘士余主席秉持“三个监管(依法监管、全面监管、从严监管)”的施政方针治理股市以来，我们频繁地看到证监会在打击操纵市场、内幕交易等方面不遗余力的姿态。不过，研究员认为，既然是全面监管，那么作为A股体量最大的投资者——“国家队”是不是也应该纳入监管呢？

　　平心而论，国家队进场干预，确实对稳定市场和投资者信心起了重要作用，让股民感觉心里“有底”。但眼下股民对国家队形成了强烈的“依赖”以及国家队频繁“高抛低吸”的操作，对市场也有一些负面作用。对于其他市场参与者来说，无论是跟随国家队操作抑或是把国家队当成对手盘，基本都讨不了好。毕竟国家队在政策、信息和资金方面的优势是无可比拟的。另外，国家队的钱也不是白来的，即使政府对国家队没有盈利要求，但总亏钱也是说不过去的。数据显示，一季末，五只国家队基金共亏损173.28亿元。那么为了弥补这些亏损，国家队势必将延续其“高抛低吸”的风格，若如此，其他市场参与者对震荡横盘的预期进一步强化，增量资金轻易不会进场，整个市场的活跃度大幅降低。

　　从市场的长期健康发展来看，“国家队”对于A股市场的短期干预应当尽可能减少，只有在市场发生剧烈变化时才可出手。从功能定位来看，“国家队”力量应当是长期的托底力量，而非市场的短期参与者，频繁的“高抛低吸”更是不可取。因此，监管层有必要对国家队干预市场的方式和节奏加以规范(比如说明确买入股票的标准、禁止短线交易等)，重新引导预期向正常化的市场回归。

　　国家队也在“割韭菜”？

　　相信投资者现在都有这样的感慨——又一个苟且的交易日过去了，现在的A股，跌得那么痛快，涨得这么纠结。幸福的是国家队，盘中拉一拉，尾盘砸一砸，高抛低吸，俨然已经走出了魔鬼的步伐！于是有官媒怒斥，说“国家队”在玩“高抛低吸”，作为一个持有1.6万亿市值，上有政策，下有底牌，身后还跟着一堆打手的“巨无霸”，却天天做T与股民争利，这是何等的奇葩！！真的，割韭菜不带这么玩的，你可以薅散户羊毛，但你吃肉还不准别人喝汤？

　　自2015年A股发生异常波动以来，市场始终处于较为脆弱的状态，大面积暴跌时有发生，表现在大多数个股上，往往一周甚至一个月的涨幅很容易在一两个交易日之内跌个干净，投资者情绪高度紧张，一有风吹草动就会集体逃之夭夭，市场始终处于存量博弈的状态。在这种情况下，“国家队”的一举一动，都受到市场参与者的密切关注。

　　现在，股民已经患上了“国家队依赖症”，每当指数处于萎靡不振的状态时，就希望有“国家队”托市力量出现，而一旦这种期望落空，就会以更快的速度逃离市场，A股就会出现大面积暴跌。

　　市场观察人士认为，包括证金公司、十大中证资管计划、梧桐树系等在内的“国家队”，本应作为稳定股市力量的存在，但目前已经在一定程度上却成了短期投资博弈的主体。其短期过于频繁地干预市场，实际上产生了“与民争利”的效应，扮演了市场上其他参与者的“对手盘”的角色。在这样的一个市场中，“国家队”成了人人谈之色变的对象，不仅没能起到长期稳定市场的作用，反而扭曲了整个市场的运行，使得其他投资者的行为更加短期化、一致性预期更强。这样的市场很难吸引更多的投资者和增量资金进入。

　　“国家队”的现实困境

　　家家有本难念的经，“国家队”高抛低吸“割韭菜”的背后，是它的诸多现实困境。

　　其一，国家队的钱不是白来的，出来混总是要还的。还记得“今年2月24日，李某利用微信公众号“弥达斯”，编造并发布“招行催国家队还钱”的虚假信息，严重扰乱市场秩序这种奇葩事件吗？另据知情人士透露,梧桐树及其子公司的持股,来源为证金公司“偿债”,即证金公司以其所持股票部分偿还人民银行流动性支持，这活生生一出“债转股”啊。所以，国家队不赚钱也就算了，总亏钱也说不过去，高抛低吸摊低成本也是无奈。

　　其二，国家队还处于“单打独斗”状态。本来说好在国家队救市资金大举进场的同时，管理层也会加快引导其它长期投资资金的进场速度。其中包括引导养老基金的入市、提升险资权益类资产的入市比重等。结果这几路资金也不是傻，人家也是来抄底的，而不是帮国家队解套的。所以国家队经常是一个人与整个市场为敌。

　　其三，国家队的钱并不是无限的。虽然当初救市的时候，央行答应给证金公司提供近乎无限的流动性支持，但时过境迁，一是未来再次发生股灾的概率并不大，二是货币再宽松的可能性也在9日被权威人士给否了。央行也很难给国家队继续提供资金了。以现时国家队的市场影响力，考虑到暴跌之际仍需出手“维稳”，不留点现金怎么行呢？这也决定了其必然会“高抛低吸”进行套现。

　　其四，6月MSCI审核时间窗口，国家队太频繁市场干预也将给MSCI审核借口。

　　“国家队”也应“规范操作”

　　自证监会主席刘士余上任两个月来，证监会每次新闻发布会上都会发布对证券市场违法违规案件的处罚决定，这样连续密集的发布处罚决定之前很少见。近期有传闻称，中概股回归“叫停”了；而财新网更是爆料，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。可见，证监会正在加强对操纵市场、内幕交易、编造传播误导性信息以及并购重组的监管。

　　在研究员看来，“国家队”事实上具备A股最大的机构投资者地位，其一举一动更应纳入监管和规范。否则，任由国家队频繁地“高抛低吸”，人为地扭曲市场风险的释放或上涨的趋势，这对其他市场参与者来说颇为不公平。

　　资深市场评论人士熊锦秋认为——

　　首先，应明确国家队在市场中的角色定位。无论从证金公司作为股份公司的性质，还是证金公司从国有银行等借款，都说明证金公司不能完全摈弃“经济人”角色定位，也就是说即使证金公司不图从股市赚钱、也不能亏钱，否则风险就可能引至金融机构，最后可能是全体国人买单。当然，证金公司买股赚钱，也要取之有道，因此建议证金公司定位为“最为稳健的价值投资者”。

　　其次，明确买入股票的标准。去年救市初期国家队买入银行等绩优股，但这导致中小创股价恐慌下跌，于是有部分机构提议资金进入中小创来托市，后来国家队大笔买入了一些高市盈率的中小创股票、甚至垃圾股，其中的梅雁吉祥等股票甚至作为“王的女人”遭到爆炒，这助长了市场筹码赌博投机气氛，而现在炒完之后股价持续下挫，不少追高散户被套或割肉，结局是一地鸡毛。同时，这种操作模式背后还隐藏着操盘人员的道德风险，可能为他人作嫁衣裳或为减持大股东输送利益。

　　我们可以看一下中国台湾省“国安基金”的操作，其买入股票主要是参考台湾50指数成分股为主，大多数是业绩良好的绩优股。因此，既然证金公司应是“最为稳健的价值投资者”，那么建议证金公司买入股票标的应该为最近三年平均市盈率在10倍以下、净资产收益率在10%以上、每年分红率在30%以上。有了此类标准，可最大限度限制操盘机构及其工作人员的自主权，既可维护市场公平公正，还可引导市场价值投资。

　　禁止国家队短线交易。目前短线交易的概念是指上市公司董监高及持有上市公司股份5%以上的股东，在法定期间内(一般为6个月)对公司上市股票买进后再行卖出，或卖出后再行买入的行为。禁止这些主体的短线交易，是为了防止上市公司内部人员利用内幕信息进行股票交易、获得不正当利益；而证金公司等国家队持有一家公司的股票即使没有达到5%的比例，但由于它具有政策信息、资金等方面的天然优势，为此应该借鉴董监高、大股东短线交易规定，禁止证金公司等国家队在买入后的六个月内又卖出、或卖出后再行买入的反向交易行为。也就是说，若国家队干预市场在短期内进进出出，这样的操作应该禁止，否则没有投资者敢在这样的市场继续玩下去。(长城证券)