机构惊曝A股搅局者 证监会在下一盘大棋

　　从冯小刚皮包公司套现10亿，看A股“制度之恶”

　　博览研究注意到，今年1—3月股市减持金额分别为96亿、98亿和142亿元，逐月提升。4月份，减持金额更高达180亿元。而进入5月以来的第一个交易周，大股东减持金额已高达67亿元！与此同时，大股东累计增持额仅为24亿元。

　　累计减持和增持之比从4月份的2.1倍增加至5月以来的2.8倍！

　　实际上，套现已成为了一门生意，其短期内巨大的回报，让不少自命清高的文化人也沉沦，大导演冯小刚就赫然在列。

　　不能怪这些公众人物节操尽失，研究员认为，A股吹牛逼讲故事的“务虚”之风气根深蒂固，利益驱使下，这些具有内幕信息优势的名人积极套现有其必然性。我们在责怪别人套现割韭菜之际，是否仔细思考过，这种风气怪像是否就如众多分析文章所言，其实根源是制度不公和监管缺失——比如，审批制下，股票上市被严格管控，而退市通道不畅，财务作假股价操纵层出不穷，劣币驱逐良币已称市场常态？

　　从冯小刚的套现之路看A股“荒诞”的估值逻辑

　　2015年9月2日，冯导注册了一家名叫美拉传媒的皮包公司，11月12日经过一轮股权变更，11月19日，仅仅两个月左右便以10.5亿元的一次性现金将东阳美拉的70%股权卖给大金主华谊兄弟。截止交易日，皮包公司的总资产1.36万人民币，净资产为负，认缴的500万注册资本还没到账。

　　这是一笔不太符合传统商业逻辑稳赚不赔的买卖。70%股权售价10.5亿，承诺未来五年相应利润4.72亿，若未达到现金补足。换个角度，股权交易一旦达成，冯导从此选择退休息影，忽略利息扣除赔偿，冯导这笔交易净赚5.78亿。

　　但这是一笔符合A股特色的买卖。华谊500亿市值这片充满泡沫的江山中，冯小刚立下了多少战功，华谊兄弟恐怕也很难承受冯导出走对股价的冲击，这10.5亿可以看作是一笔安抚费、一次带有感情的利益交换、一笔迟到的补发的大红包。

　　尽管面临后生小鲜肉的迅速崛起，冯氏电影的号召力早不如当年，但冯导的地位也依然是江湖山头之一，看如今，阿猫阿狗撺掇一个影视公司都能卖出5亿10亿20亿的天价，冯导的名头卖个10亿，似乎不冤，而在交易模式中看似荒诞的估值逻辑，在过往并购案例中屡见不鲜。过去18年，冯导公映至少14部影片，如果未来十年，冯导不辞辛劳愿意发挥老黄牛精神，并且在创作才华上保持以往水准，华谊的投资是能获利的。

　　不过，这笔缺乏约束的买卖如果失败，最终的买单人是全体股民，而华谊的管理层，早已在资本泡沫中吃饱喝足。

　　不怪冯导“变坏”，只怪A股的“世道太变态”

　　当年的《非诚勿扰1》轻松突破3亿票房，这已经预示着一个新时代正在到来。经过一代人的经济积累，如今迎来消费大爆炸的时代，以互联网、影视传媒、游戏娱乐为代表的新兴产业以颠覆所有人经验的速度让中国向世界第一大消费市场进击。A股市场中，TMT行业的股票，市盈率高攀至50倍、100倍、200倍甚至1000倍的位置。

　　这种估值水平是什么概念？现实中累死累活赚钱，卖给资本市场，未来100年一次性都赚回来了。所以，在中国当下，最好的生意不是实实在在做企业，而是，成立公司虚增利润编织故事，与最炫最酷最拉风的符号绑在一起，以天价甩卖给股民，方式以前是IPO，如今以并购借壳重组为主。

　　在中国独特的股市环境中，绝大多数的并购，都意味着一个新故事，通常意味着连续的涨停，上市公司以及目标公司，中介机构和资本掮客，配套融资的机构，内幕信息关联人，少数侥幸身处其中的股民，这些都是暴利的攫取方。而买单的人，是绝大多数股民，甚至，通过看不见的方式，由全体纳税人承担。

　　成熟市场上，上市公司发布并购重组公告后，股价很难出现大幅度上涨，而波澜不惊甚至下跌的现象却经常见到，因此，成熟市场的并购行为更加理性，以投机和拉高股价套现为目的的行为更少见。

　　已有海量的文章分析过，中国股票市场的一切怪象，均源自审批制，股票上市被严格管控，而退市通道不畅，财务作假股价操纵层出不穷，上市公司缺少新陈更没有代谢，基本面质量低下导致长期投资回报率偏低，炒作绩差股st股重组股，这导致了股市博弈化的风气愈演愈烈。不管是上市公司还是投资者，都出现了劣币驱逐良币逆向淘汰的过程，适应中国特色擅长热点炒作的游资逐年坐大，深谙资本运作之道跟随市场三五年一变的风口不断讲故事放风筝的上市股东，获得了最轻松的拉高股价套现离场的机会。

　　总结

　　博览研究员认为，套现已经成为快速致富的“绿色车道”，而泡沫充斥的资本市场，为吹牛逼讲故事提供了“作案场地”。“窃钩者诛，窃国者侯”，这一现象在股票市场演绎得淋漓尽致。如今投机炒作，吹牛务虚的风气早已积重难返，与其怪罪大股东割韭菜、冯导“变坏”，不如仔细想想这到底是谁一手造成的。(长城证券 资料来源——烟村放牛郎)