多管齐下 财政政策更为积极

　　2015年行将过半，宏观经济将迎来半年考。尽管下行压力依然较大，但在一系列稳增长、调结构、促改革的政策作用下，宏观经济呈现触底回升的迹象。在这一关键时期，下半年的财政政策将如何更为积极？货币政策如何把握松紧适度？投资政策将如何发力？这些都牵动着A股投资者的神经。

　　国务院近日印发《推进财政资金统筹使用方案》，再度释放积极财政政策加力增效信号。分析人士表示，目前经济下行压力依然较大，财政政策将更加积极，盘活存量财政资金、PPP(政府与社会资本合作)项目加速落地、有序实施地方债置换、推进营改增与结构性减税将成为下半年财政政策的看点。

　　盘活存量财政资金

　　对于经济下行压力，业内人士表示，此时如果不加力稳增长，经济增速可能进一步下滑。除降准、降息等货币政策工具外，政府更为直接可控的宏观调控手段就是财政支出。

　　“产生大规模存量财政资金的主要原因一是预算编制不够科学，专款专用类资金沉淀较多；二是预算执行困难或不及时，使得年末结转结余资金堆积。”申万宏源分析师李慧勇表示，财政政策要做到真正的积极发力，不仅稳增长投资和降税清费要“加力”，财政资金的使用也应“增效”。在当前财政收入增速明显放缓、财政收支矛盾突出的情况下，盘活存量财政资金成为积极财政政策的重要抓手，今年的财政实际支出安排就包括了中央财政以前年度结转资金1124亿元。

　　中金公司研究员边泉水认为，国务院推进财政资金统筹使用，有利于增强积极财政政策的可持续性。今年前5个月财政支出进度较快，按全年财政预算测算，下半年财政支出增速势必回落。盘活存量资金将提高积极财政政策的可持续性，避免财政支出下滑带来的紧缩风险。

　　光大证券首席经济学家徐高表示，5月财政扩张暂时性放缓不改变总体宽松基调，财政政策将持续发力。在货币政策传导机制不畅的情况下，财政政策将及时发力，承担稳增长责任。4月财政支出显著攀升之后，5月财政扩张出现暂时停顿，但未来将进一步维持宽松格局。在地方政府融资体制改革限制基建投资资金来源的背景下，财政政策将持续应时发力。财政部门将通过逆周期加杠杆推动融资需求再度回升，避免经济陷入债务通货紧缩困境。同时，财政发力将有效减轻地方政府融资体制改革压力，为破除旧的融资体制创造足够的时间和空间。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根认为，近期稳增长政策频出，财政政策渐成主角。

　　“财政政策加码有助于经济下半年企稳回升。”边泉水表示，盘活存量资金相当于在当年的财政预算之外额外增加政府的可支配资金，并且不会提升政府部门的负债率，可以促进财政政策更好地发挥逆周期调节作用，预计下半年GDP环比增速将得到改善。

　　推进PPP项目落地

　　如何盘活存量资金成为财政政策实施的关键。分析人士称，正如国务院《方案》提出的，“推进项目资金的统筹使用”是一大举措。《方案》将该举措位列十大举措之首，意味着重大项目能否有效落地关系着存量资金的盘活，体现了当前保重点支出的调控意图。

　　从各地情况来看，PPP合作项目正加速推进。

　　去年下半年以来，财政部、发改委出台一系列鼓励PPP推广的政策。财政部推出了30个PPP示范项目，地方政府也在积极探索推广PPP模式。

　　中国证券报记者23日在第9期中国PPP沙龙上获悉，目前每个省份基本都出台了超过1000亿元的PPP合作项目，项目正在加快落地。一位参会人士表示，从实地调研的情况看，制定PPP合作方案比出台PPP项目更重要。制定方案首先要做好前期准备，包括提前做好项目可行性研究、评审、招投标、政府采购等工作，确保预算一旦批复或下达，资金就能实际使用。

　　为提高资金利用效率，各地正在加快推进地方债发行。荀玉根表示，此前召开的国务院常务会议明确地方债是重要的资金来源，6月份地方债净发行“井喷”至6000亿元。

　　广发期货分析人士表示，根据此前财政部提出的要求，今年第一批债务置换的发行工作需在8月31日前完成，剔除已发行的规模，未来3个月每月需发行近3000亿元。

　　荀玉根认为，地方债大规模发行标志着财政政策真正转向积极。2013年以来，虽然名义上一直是稳健的货币政策和积极的财政政策，但在实际，2013年地方平台非标崛起，财政实际积极而货币实际偏紧。2014年以来地方债务走向规范，财政实际偏紧而货币一直偏松。2015年6月以来，地方债大规模发行，财政政策真正转向积极。

　　实施结构性减税

　　加快营改增改革、实施结构性减税也是财政政策发力的重要抓手。业内人士预计，营改增改革今年将全面完成。

　　中金公司首席经济学家梁红认为，建筑业、房地产业、金融业和生活服务业的营改增将在下半年全面完成，总的原则是通过营改增使得这些行业税负得到减轻。营改增的全面完成会带来减税的规模效应，预计今年的减税效应达到2000亿元。在所有行业营改增改革完成后，未来增值税改革将进一步减少税率档次甚至降低税率。

　　梁红称，在营改增全面完成后，如果进一步优化增值税税率，整个营改增改革实现的减税规模可能达到9000亿元左右。

　　业内人士表示，营改增的意义在于消除和减少重复征税，目的是发展经济。地方政府应充分利用税收的杠杆作用，促进地方经济发展，从而解决地方财政困难。