上半年跨境资金流动趋于平衡

　　上半年我国并未出现持续大规模资本外流，且二季度以来跨境资金流动趋于基本平衡。而展望下半年，随着美元的升值，人民币汇率波动区间或将继续扩大。

　　7月23日，国家外汇管理局新闻发言人王春英在国新办新闻发布会上通报，2015年上半年，结售汇逆差1054亿美元，涉外收付款顺差445亿美元。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌对《第一财经日报》表示，预计全年来看，下半年资金外流的速度可能会进一步放缓。下半年汇率政策为仍然维持人民币对美元汇率基本保持稳定，并预计三四季度，人民币汇率波动区间会进一步扩大至3%或4%。

　　跨境资金流动趋于基本平衡

　　从去年下半年开始，跨境资金由流入变成净流出，而且规模在今年一季度达到高点，二季度则相对有所放缓，并于近期趋向基本平衡。

　　数据显示，2015年一季度，结售汇逆差914亿美元，二季度结售汇逆差大幅收窄至139亿美元，其中4月份逆差收窄至173亿美元，5、6月份分别转为顺差13亿和21亿美元。

　　从银行代客涉外收付款数据看，1月至2月涉外收付款为月均顺差275亿美元，3月至4月转为月均逆差223亿美元，5月至6月又重回月均顺差170亿美元。

　　对此，王春英解释称，二季度跨境资金流动趋于基本平衡，主要体现了境内市场主体本外币资产负债结构的调整。

　　“上述变化说明我国跨境资金流动尚未形成趋势性的流入和流出，仍处于双向波动的格局中，未来仍将延续这一局面。”王春英表示。

　　“一个理由是在国际市场上对于人民币的预期出现了非常明显的变化，一季度时市场有非常强的贬值预期，是导致资金外流的重要原因之一。但二季度以后，市场上比较一致的看法是人民币对美元会基本保持稳定，如果有变化的话，空间也会相对比较小。”朱海斌预计称，从全年来看，下半年资本外流的速度可能会进一步放缓。

　　并未出现大规模资金外流

　　王春英在发布会上表示，从目前掌握的数据看，上半年并未出现持续大规模的资金外流，而且二季度资金流出压力比一季度有所减弱并趋于均衡。

　　她在发布会上表示，结售汇差额和外汇储备变化的联系比较紧密。外汇储备余额的变化除了受结售汇差额影响外，还包括银行外汇头寸的变化、储备收益以及储备所投资的资产价格和汇率变化等。

　　朱海斌对本报表示，最近几个月外汇储备水平一直下降，有几个主要的因素：一是因为美元强势以后，其他非美元货币对美元的贬值导致储备计算方面有一些估值损失；二是资金外流以后，央行在市场上进行了一些操作，比如卖出美元、买进人民币，维持人民币相对比较稳定；三是或许与最近宣布的央行对政策性银行的重新注资有关，目前并不太确定的是，这方面资金是不是反映到二季度末外汇储备的水平上。

　　中国建设银行总行金融市场部韩会师认为，价值重估损失是外汇储备下降的重要原因。

　　曾有央行官员称，我国外储币种结构与全球情况类似。2014年6月底，美元、欧元、日元、英镑和澳元在全球外汇储备中占比分别约为60.8%、24.1%、4.0%、3.9%和1.9%。

　　韩会师称，假设我国外出结构与全球基本一致。那么，2014年6月以欧元、日元、英镑和澳元计价的外汇储备总值分别约为9610亿、1600亿、1550亿和760亿美元。

　　2014年7月以来，美元大幅走强，截至今年6月底，欧元、日元、英镑和澳元对美元分别贬值18.7%、17.3%、8.2%和18.3%，据此测算，2014年7月至今年6月，外汇储备仅非美资产的价值重估损失就约2300亿美元。

　　“扣除重估损失，截至今年6月，外汇储备只在2014年7月基础上净减少约700亿美元，月均不足60亿美元，这个萎缩速度是完全可以接受的。”他表示。

　　下半年人民币汇率波动区间或再扩大

　　王春英在发布会上称，下半年若美联储加息，在给我国带来压力的同时，也可以看成是进一步改革开放、加快构建开放型经济新体制的动力。

　　比如，美联储货币政策正常化可能会分化人民币汇率预期，有利于汇率市场化形成机制改革；这还可能会增加我国跨境资金的流出，但这是对前期大规模资金流入的一种纠正，有利于促进国际收支趋向基本平衡等。

　　对于下半年的人民币汇率政策，朱海斌表示，下半年汇率政策为仍然维持人民币对美元汇率基本保持稳定。同时，汇率市场化会进一步推进，他预计三四季度，人民币汇率波动区间会进一步扩大至3%或4%。考虑的因素包括人民币国际化的因素以及外债的水平等。

　　7月17日，国家外汇管理局发布了全口径外债数据，截至2015年3月末，我国全口径外债余额为102768亿元人民币，其中将近一半为人民币外债。

　　对此，朱海斌评价称，外债水平并不低。“从企业部门来看，企业部门对外的负债很多并没有做汇率的套期保值，一旦汇率贬值，到底对出口有多大的正面影响，这方面也存在很大的争论。因此，可以推断更大的可能性是央行会维持目前的汇率政策。”朱海斌表示。

　　“从目前的市场上来看，相对人民币的预期是比较稳定，包括每天实际的成交价最近两三个月一直离上限比较远，慢慢往中间价靠拢。在这种条件下，从技术角度来看是存在进一步扩大波幅的操作空间的。从金融改革来看，如果在三四季度人民币波幅进一步扩大的话，对整个金融改革市场信心是非常有帮助的。”他称。