提升上市公司内涵价值 AMC可助一臂之力

　　2017年,供给侧结构性迎来深化之年,也迎来“振兴实体经济”之年。今年工作报告指出,“促进金融机构突出主业、下沉重心,增强服务实体经济能力”,那么金融资产管理公司(以下简称“AMC”)服务供给侧结构性的着力点在哪里?近日,记者专访了中国长城资产管理股份有限公司(以下简称“中国长城资产”)总裁助理桑自国。

　　记者:今年是供给侧结构性的深化之年,您对AMC服务供给侧结构性的思和切入点有哪些思考?

　　桑自国:继续深化供给侧结构性,深入推进“三去、一降、一补”,重要任务之一就是着力振兴实体经济,核心是提高实体经济的创新力和核心竞争力。中国资本市场汇聚了国民经济中最具影响力和成长力的企业,这些企业在供给侧结构性和推动经济结构转型升级爱基净值资讯）中承担着重要。今年以来,配套政策的陆续出台会对经济稳定运行提供有力支撑,也为企业发展提供了助推力。

　　AMC可以依托丰富的资产重组经验和多元化、高效的综合金融服务优势,借助资本市场的功能,运用并购重组手段,优化上市公司资源配置、完善公司治理、提升上市公司内涵价值,在去产能、去库存、调结构,促进产业结构优化和转型升级方面,发挥创新引领作用,为推进供给侧结构性增添新动力爱基净值资讯）。

　　记者:在供给侧结构性背景下,目前,上市公司的发展面临哪些困境?

　　桑自国:随着供给侧结构性的深化,上市公司应该切实抓住当前难得的转型升级战略机遇,突出创新驱动、强化产业升级,提升内涵价值。在经济结构调整期,上市公司普遍面临着以下两种负担:

　　一是低效资产负担重,上市公司资产结构调整的需求强烈。一个企业的盈利靠资产,没有好的经营性资产就没有利润的来源。但目前很多上市公司资产结构存在失衡,即低效、无效以及不良资产过多,总资产过于臃肿,就如同肥肉太多会消耗过多的血液来供养,最终拖累健康一样,低效资产负担会严重拖累企业转型发展。目前,我国一部分上市公司资产负担过重,对资金的需求量以及占用周期都可能增加,使企业步履维艰,导致“高血压、高血脂、糖尿病”。

　　二是债务负担重,资产负债率高,偿债付息压力大。近年来,受流动性充裕等因素影响,上市公司杠杆率普遍高企,债务负担不断加重,影响了企业的盈利能力。特别是在去产能、调结构背景下,一些企业经营困难加剧,没有能力健康持续发展,在一定程度上导致了债务风险上升,如近年来钢企、有色等过剩行业相继发生债务违约事件,债务风险问题不容忽视。初步统计,A股上市公司中有近300家上市公司资产负债率超过75%,还有几十家资产负债率超过100%。上市公司聚焦主业,增强内生动力是趋势,要克服盲目扩张、粗放经营,通过推进兼并重组、强化约束、降低企业资金低效占用,来提高企业运营效率和经营效益。

　　记者:针对上市公司自身的这些负担,AMC怎样利用自身的独特优势,帮助上市公司提升可持续发展能力?

　　桑自国:首先,以降低资产负担为核心,积极推动上市公司资产结构重组。一是积极处置清理企业无效、低效和不良资产。AMC在对企业的资产进行合理甄别的基础上,将其分为有效资产和无效及低效资产,通过剥离不良资产、出售非主营资产和核销无效资产等方式,处置效率和回报效益较低的资产,实现企业的资金、人力等要素向企业主业集中,实现资产的“瘦身”和优化配置爱基净值资讯）。同时,通过收缩“泡沫型”资产规模,调整产品结构,突出主营业务来提高获利能力,提升资源运转效率,激发企业的经营活力。二是为企业注入优质资产,促进上市公司可持续发展。AMC可以帮助上市公司遴选和引入上下游及国外的优质资产,并通过现金购买、发行股份购买等方式,实现对上下游产业链的兼并重组和全球资源整合,同时,在这过程中,为上市公司提供多样化的资金支持,提升企业的内在价值,改善企业的盈利能力。

　　其次,以减轻企务负担为核心,多种方式开展上市公司债务结构重组。不良资产收购处置是AMC的主营业务,债权收购是AMC区别于其他金融机构的核心操作手段,通过债权的收购以及多种金融工具组合运用,能够切实解决企业面临的债务问题。一是降规模,减轻总体债务负担。通过收购上市公司的应付账款、银行贷款、债券融资等债务,降低企业杠杆率,增强上市公司的发展韧性。二是调结构,优化债务期限结构。AMC可以通过与社会投资机构合作,通过债务重组基金形式,引入社会资金,将期限较短的负债转为期限较长的负债,减轻企业的兑付压力。三是降成本,降低偿债压力。AMC收购债权后,通过减免、展期等,减少上市公司债务负担,还可以通过运用国家债转股政策等工具,优化负债结构,通过将债权转为股权,减少企业负债,缓解现金流动困难。

　　实际上,不管是资产重组还是债务重组,都是一种手段,最终目的是帮助上市公司改善内部资源配置格局和盈利结构,实现上市公司的质量改善和结构优化。中国长城资产通过资产重组、债务重组、兼并收购、追加投资等各类工具的创新组合,使上市公司达到资产结构优良、负债下降、盈利水平提升的效果,促使一大批问题上市公司焕发生机。

　　记者:目前,有些上市公司产品技术含量高,有市场竞争力,但是企业因为应收账款大量增加,盈利能力受到制约。对于这类上市公司所面临的困境,AMC有何解决方案?

　　桑自国:盘活应收账款,可以增加上市公司流动资金规模,及时改善财务状况,增强发展能力,促使投资者提升对上市公司的预期。此外,应收账款的盘活也可以为企业产业升级提供必要的资金支持。

　　AMC可以以“非金收购”为手段,以企业上下游和集团内部往来款等债权收购为切入点的方式,将企业的应收账款作为抵质押物,为企业提供流动性支持,盘活上市公司的存量资产,发挥“润滑剂”、“助推器”的作用。

　　AMC的优势在于,丰富的不良资产经营处置经验,可以解决企业在应收账款融资方面的种种难题。同时AMC全牌照的综合服务优势,可以为企业提供全方位的多元化金融服务,如与资产重组、债务重组、财务顾问等手段的嫁接组合,推动上市公司的供给侧结构性。

　　中国长城资产近年来通过“非金收购+债转股”的创新模式,减轻上市公司财务负担,推进行业并购和产业扩张。以“盛运环保”项目为例,盛运环保是一家专注于垃圾焚烧发电的环保公司,因债务负担重,业务扩张受到很大制约。我们以非金收购方式收购了企业集团内部的应收账款,优化了上市公司的负债结构。在此基础上,帮助上市公司在国内寻觅业务契合的并购标的,帮助企业短期内壮大了规模和盈利能力,助力环保产业的资源整合和快速发展。

　　记者:中国长城资产近年来创新发展出“RAIR并购重组模式”,能否谈谈您对AMC在资本市场并购重组上的优势及认识?

　　桑自国:我们的“RAIR”模式,实际上就是在总结此前运作的成功案例基础上,结合AMC在资本市场并购重组上的独特优势,培育出的具有长城特色、体现核心竞争力的并购重组业务模式。简单来说,就是以“债权收购+债权转股权”类的债务重组业务为切入点,综合发挥多种投行手段,对上市公司进行资产端、负债端的双整合,通过资产重组帮助企业获取未来可持续发展的有效资产,通过债务重组优化企业财务结构,再通过盈利结构重组优化企业产品结构、促进其加快转型发展。

　　近两年,中国长城资产围绕着医药健康、高端装备制造、节能环保新材料、新技术、新能源、养老地产等经济,发展新的增长点和支柱产业,加大对重点行业及上市公司的投资规模。仅2016年,中国长城资产就开发并购重组项目242个,成功运作31个,投资规模120多亿元。从我们运作的成功案例来看,运用“RAIR”模式对上市公司进行并购重组,可以实现多方共赢:对于上市公司而言,优化了资产、债务结构和盈利结构;对于银行而言,不良资产得到化解;对于资产注入方而言,获取了上市平台;对于而言,盘活了资产存量、疏通了经济运行、保障了地方金融稳定。今后,我们将继续按照国家推进供给侧结构性的战略部署,积极运用“RAIR”模式,全面推进并购重组业务,并不断丰富和完善不良资产并购重组业务的内涵,为促进中国经济结构调整和产业转型升级作出新的更大贡献。