莫开伟：本次降准对A股影响几何

　　北京时间2019年1月4日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，并称降准将净释放8000亿元的长期资金，这是2018年4月本轮降准周期以来以来第4次降准。鉴于去年以来历次降准后A股跌势不止，且制约A股的一系列根本因素仍然存在，本次降准难以催化出较大的上涨行情。

　　以往降准周期均刺激股市上涨
　　自2008年以来，我国经历了多轮降准周期，分别为2008年下半年、2011年11月-2012年5月、2015年2月-10月、2016年2月及本轮降准周期，以往历次降准周期均在A股低迷时期启动，并均能成功催化出牛市或一波上涨行情，但本轮自2018年4月启动的降准周期并未起到类似的效果，相反股市在一次又一次的降准下不断下跌，究其原因在于一系列负面因素的制约。

　　本轮降准周期为何效果较差？

　　首先在于降准刺激力度不如原先。在以往的降准周期中，降准多以刺激作用更大的全面降准形式存在，无附加条件；而本轮降准周期中的历次降准均为定向，所释放的资金中相当一部分要还用于置换中期借贷便利，且央行多次申明降准资金要投放至小微企业等领域，不仅所释放资金量小于全面降准，且资金投向亦受到限制，这就导致降准对A股的刺激作用大打折扣。

　　其次在于恶劣的外部环境。与以往降准周期时期不同的是，A股如今面临的外部环境极其恶劣，主要是美股数次暴跌及众所周知的国际因素冲击。2018年沪指最大跌幅达千点以上，而其中大半可归功于美股的暴跌，如2018年2月及10月沪指多次闪崩就是在美股暴跌下带动的。2018年10月国庆期间美股暴跌之时，央行及时推出了100个基点的降准，但并未阻止A股的大跌。不仅如此，众所周知的其它海外因素冲击也导致A股磨底难起。这是以往历次降准周期中所没有的情况。

　　本次降准会起到什么效果？

　　2018年4月以来前3次降准均未对股市起到有力的刺激作用，仅仅是明确了政策底的存在，本次估计也难以在根本上激发A股上涨。原因之一在于制约货币政策大幅放松的因素并未消失。本轮降准周期均以刺激力度更小的定向降准方式来进行，一是因为房价泡沫的存在，在房价高企的情况下，货币政策大幅宽松只能起到火上浇油的作用，使房地产泡沫吹得更大，在未来形成更加棘手的局面；二是汇率的压力，在美联储不断紧缩的情况下，我国央行在2018年多次降准，对人民币汇率形成巨大促贬压力，2018年以来人民币对美元汇率不断贬值，险些跌破7.0的重要关口，目前处于6.86左右的危险水平，保汇率的压力限制了我国的货币宽松空间。只要房地产泡沫与汇率压力存在，货币政策就难以放开手脚，央行已多次申明不搞大水温灌。刺激作用更小的降准难以在根本上刺激股市上涨。

　　此外，A股的外部威胁仍然存在。美股暴跌是2018年A股重挫的主因之一。目前美股已进入技术性熊市中。未来全球及美国经济增速将处于下降通道中，而美联储对是否停止加息周期仍持暧昧不清的态度，且美股盈利增速在2019年下滑将是板上钉钉的事实，这就意味着美股未来走势难言乐观，极有可能再度上演暴跌行情，A股跟随美股的情况随时可能出现。外部威胁制约了A股的上涨。