郭施亮:2020年的A股日子会比2019年更好过吗？

　　2020年的A股日子会比2019年更好过吗？

　　2018年，A股市场属于单边下行的年份。与之相比，2019年则是大起大落的年份，但从全年股票市场的表现分析，年内涨幅却是比较喜人，深市主要指数年度涨幅在40%以上，而这一涨幅水平，也几乎达到了小型牛市的涨幅级别。

　　对于2019年的A股市场，整体上还是机会多多。不过，对于2019年A股市场的亮眼表现，最重要的一个积极因素，还是在于2018年股市跌幅过多，且股票市场的平均估值水平已经压到很低的水平。2019年1月4日的2440.91点，已经明显低于当时市场的普遍心理预期，而市场指数及市场估值的过多压低，反而为2019年的A股市场，带来了超跌反弹的空间。

　　实际上，在2019年股市指数及市场估值被大幅压低的背后，仍与18年四季度不少上市公司商誉大幅减值的因素有关。在A股市场处于2800点下方的位置，对于当时的A股上市公司来说，不仅需要面临着商誉减值的压力，而且还需要承受着上市公司股权质押的预警乃至平仓风险。受此影响，在极度低迷的市场环境下，反而快速放大了诸多利空的影响力度，股票市场也因此创出了2015年6月以来的调整新低。

　　对于2019年A股市场的大幅反弹行情，虽然受到多方面因素的影响，但超跌反弹及估值修复因素，则成为了去年股市快速反弹的重要推动因素。步入2020年，A股市场已处于3000点上方运行，近期还多次触及3100点上方的位置，但与2019年的A股市场相比，现阶段内A股市场的估值优势显然比不上去年同期的水平。

　　截至今年1月10日，上证指数的平均市盈率为14.78倍、深市的平均市盈率为27.3倍。其中，中小板指数的平均市盈率为29.84倍、创业板市场的平均市盈率为49.93倍。针对这一估值数据，其实与前几年A股市场的平均估值数据相比，目前仍显估值上的投资优势。但是，与去年同期相比，目前A股市场的估值优势却显得不那么明显。

　　或许，对于下一阶段的股市上涨，一方面需要业绩驱动，上市公司的持续盈利增速，将会直接影响到未来股票市场的估值波动，而在过去一年时间内，A股市场指数明显上涨，实际上也完成了不少估值修复的空间；另一方面则是需要看资金驱动及政策改革红利的释放等因素。作为长期以资金作为推动主导的A股市场，资金面环境的好坏，对市场投资信心以及持续赚钱效应，均有着实质性的影响。但是，对于国内市场来说，本身并不欠缺资金，一旦市场形成了实质性的赚钱效应，那么各路资金也将会蜂拥而至，并引导更多的场外资金回流至A股市场。

　　从2440.91点回升至3100点附近，可以定义为A股市场的估值理性修复阶段，而在3100点至去年4月最高的3288点，仍然可以理解为A股市场估值修复行情的延续。但是，当市场跨越去年4月的3288高点，那么股票市场的行情性质也可能会发生实质性的变化，但到了那个时候，则需要更多的积极因素去推动，股市上涨的推动力已经超越了估值修复的性质。

　　从估值的环境变化分析，2019年A股市场的估值优势明显，且处于历史底部区域，为全年股票市场的上涨行情打开了空间。与之相比，2020年可能会延续2019年的估值修复行情，但相对而言，若以估值修复定义，股市向上的空间却显得相对有限，3300点至3600点，则属于A股市场历年来的密集筹码峰区区域，股市往上拓展空间的难度也会随之增加。

　　由此可见，对于2020年的A股市场，要实现向上突破的走势，则需要具备多方面因素的合力推动条件，如内外部政策环境、股市资金面环境以及货币大环境等因素的合力刺激。如今，虽然A股市场的两融余额已经突破了万亿关口，且股市日均成交量能有重返8000亿的趋势，但面对上方沉重的密集筹码峰区区域，接下来的市场行情对A股的考验会更多，持续赚钱效应的持久延续，也并非容易的事情。