黄益平：中国资本市场走向成熟

　　这两天，中国股市的一举一动，牵动着全球金融市场，也牵动着每一个投资者的神经。风暴之后，静下心来，抚今追昔，我们冷静思考，可以看到，这些年来，经历了风风雨雨，中国资本市场从无到有、从小到大，正一步步发展壮大，一步步走向成熟。

　　这两天，中国股市的一举一动，牵动着全球金融市场，也牵动着每一个投资者的神经。风暴之后，静下心来，抚今追昔，我们冷静思考，可以看到，这些年来，经历了风风雨雨，中国资本市场从无到有、从小到大，正一步步发展壮大，一步步走向成熟。

　　去年以来的表现，充分说明了这一点。

　　第一，去年，中国资本市场特别是股票市场，在经济下行压力加大的背景下，成功顶住了中美经贸摩擦的重大冲击。政府没有使用公共资金托市，没有采取任何行政干预，完全依靠市场机制发挥作用。全年上证综指上涨22%，深圳成指和创业板指数上涨超过40%，在全球股市中涨幅居前。

　　第二，我们坚持用全面深化改革的办法解决资本市场的问题。6月初，有序推出科创板并试点注册制改革，同时，进一步扩大对外开放力度，取消了QFII和RQFII投资额度限制。在推出深港通、沪港通的基础上，又推出沪伦通。

　　第三，全国人大常委会通过了《证券法》修改稿，废除了已实施26年的股票发行行政审批制度，为全面实施注册制奠定了法律基础。同时，建立了中国版的集体诉讼制度，标志着投资者保护与国际惯例接轨。这是资本市场成熟的重要保障。

　　第四，特别是这次春节假期后，中国股票市场在顶住各方面巨大压力的背景下，坚定不移地如期开市，向市场传递了一个强烈的信号，中国政府坚决维护市场规则的决心，不破坏市场规则，也不轻易改变市场规则，而是完全尊重游戏规则，让市场形成明确的可预测的预期，也打掉了部分投资者期待政府推迟开市或使用公共资金救市的幻想。2月3日，市场开市后，一度大幅下跌，收盘跌破7%，但政府坚持不干预原则。2月4日，在多方力量作用下，市场反而出现好转，信心得到明显修复。

　　第五，还要看到，在中国资本市场打破刚性兑付后，投资者日益走向成熟。一是风险自担成为基本常识，不会再有亏了找政府闹事的情况。二是价值投资成为长远趋势，2019年，桥水基金对中国股市的成功投资，说明了这一点。三是机构投资者的占比逐年上升，中国股市小散为主的格局正在改变。银行理财子公司资金、保险资金、私募基金、养老基金等逐步成为中国资本市场理性投资的引导力量。

　　第六，央行在维护金融市场稳定中扮演了恰如其分的角色，特别是及时提供充裕的流动性，消除了市场的恐慌情绪，稳定了市场预期。正确运用央行在金融市场中的定位，构建宏观审慎的金融稳定机制，也是中国资本市场走向成熟的重要方面。

　　本文原发于金融时报
　　(本文作者介绍：北京大学国家发展研究院、中国经济研究中心教授) (新浪财经意见领袖专栏作家 黄益平)