郭施亮：再融资“松绑”对股市利大于弊

　　通过再融资新规的“松绑”，提升战略投资者参与企业定增项目的热情，进而缓解中小企业的资金压力，对提振实体经济、稳定二级市场股票价格具有积极影响。

　　自再融资新规颁布后，已有多家上市公司以最快的速度修改了再融资方案，且未来将会有越来越多的上市公司加入到修改方案的队列中。

　　纵观近期颁布的再融资新规，确实给了上市公司尤其是创业板上市公司带来了更宽松的条件，对低迷数年的定增市场，将会迎来一次重要的发展机遇。

　　其中，降低了发行条件，提升了上市公司参与定增的热情，更多上市公司可以满足定增的条件。具体措施包括了取消创业板非公开发行股票连续盈利2年的条件，以及取消了创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件等。

　　再者则是创业板非公开发行股票的对象数量，从分别不超过10名和5名，调整为不超过35名。

　　从此次再融资新规的举措来看，最亮眼的地方莫过于调整了发行价格以及锁定期。具体而言，发行价格从不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的9折调整为8折，另外锁定期则是由36个月和12个月，分别缩短至18个月和6个月，而且不适用减持规则的相关限制。

　　值得一提的是，从这一次再融资新规中，市场的关注点更多落在了创业板上市公司身上。与此同时，从近期积极修改再融资方案的上市公司分析，也基本上集中在创业板的上市公司。

　　站在当下的市场环境分析，再融资新规的发布，确实具有不一般的影响。

　　从积极影响的角度分析，再融资新规实质性“松绑”，且对定增价格以及锁定期等规则给予了实质性放宽，为定增市场的盘活创造出有利条件。

　　前几年，在再融资规则持续收紧的影响下，A股市场的定增规模持续低迷，战略投资者参与定增的热情不高。但是，随着规则的实质性“松绑”，战略投资者参与定增项目的热情也将随之提升，且定增项目属于非公开发行的性质，从一定程度上为市场注入新的流动性。

　　流动性活跃与否，与股票市场的活跃度有着密不可分的联系。近年来，创业板市场持续走强，与股票市场流动性持续增强、投资活力持续提升等因素有着密切的关联。在再融资新规的刺激下，有望进一步提升市场的流动性，持续盘活市场的赚钱效应，对活跃股票市场具有积极的意义。

　　此外，则是通过再融资新规的“松绑”，提升战略投资者参与企业定增项目的热情，进而缓解中小企业的资金压力，对提振实体经济、稳定二级市场股票价格具有积极影响。

　　不过，在再融资新规出台之后，市场仍需要做好完善的配套措施，以达到规范市场价格波动的稳定性以及保护投资者切身利益的效果。

　　引入战略投资者，可以缓解上市公司阶段性的资金面压力，但站在战略投资者的角度思考，则更多考虑到定增项目的发展前景以及日后的退出机制。

　　从再融资新规内容分析，从发行价格的调整到锁定期的修改，从一定程度上提升战略投资者参与定增的套利空间。但是，在锁定期缩短的背景下，仍需要警惕锁定期结束后的限售股集中解禁压力，对上市公司的后续价格难免会构成或多或少的冲击。与此同时，在规则实质性“松绑”的同时，仍需要不断完善配套的措施，积极引导资金进入定增项目，助力企业的发展，并在锁定期后合理引导资金的理性退出，减少对二级市场股票价格的冲击。

　　站在当前的市场环境分析，再融资新规的出台具有不一般的战略意义。从中短期的角度分析，再融资新规对市场的影响还是利大于弊。但是，对后续解禁抛售风险仍需要做好充分应对准备，尽可能降低二级市场价格的波动风险。