市场再现疯狂炒作，可转债频现异常波动，制度漏洞应及时堵上

　　鼠年的A股市场，或注定有不一样的表现。继年初口罩、新冠肺炎药物、特斯拉，以及科技股等概念股大肆表演了一番后，近期可转债市场再现火爆一幕。不过，某些上市公司发行的可转债，价格出现明显的异常波动，这显然是值得商榷的，从中也凸显出制度上的漏洞。

　　可转债作为上市公司再融资的一种主要方式，自推出以来，由于其亦股亦债的特性，因而也受到上市公司的欢迎。特别是，在2017年2月份监管部门对于上市公司非公开发行收紧以后，可转债更是成为众多上市公司再融资的首选。

　　随着今年证监会对上市公司再融资政策进行松绑，可转债降温将是大概率事件。不过，市场对于可转债的炒作却出现了升温。此前，可转债上市后，其表现一般都不温不火。而且，可转债价格的涨跌，往往与正股的涨跌产生趋同效应，但这一格局如今已经被打破。

　　如3月18日、19日，泰晶转债、凯龙转债、横河转债等的价格都出现异动。泰晶转债18日、19日分别上涨65.28%、38.48%，同期正股上涨9.99%、6.36%；凯龙转债分别上涨21.22%、37.50%，同期正股分别上涨2%、1.37%；横河转债继19日暴涨72.04%之后，20日最高涨幅曾达到40.91%，同期正股分别上涨3.57%、4.3%。可以说，上述三家可转债在短期内的价格波动都是非常惊人的，也与其正股的表现形成强烈的反差。

　　可转债上涨的幅度远远超过正股的涨幅，这显然是不正常的现象。由于可转债亦股亦债的特性，当可转债的价格上涨大幅超过正股价格的涨幅时，实际上也意味着蕴藏了巨大的风险。在可转债价格处于高位时转换为股票，显然不是一笔划算的买卖；如果到期后由上市公司赎回，所得本息无法覆盖投资可转债的成本。基于此，无论是何种结果，高位买入可转债的投资者都将面临着亏损的结局。

　　事实上，投资可转债的风险还不仅如此。多家上市公司的可转债遭到爆炒后，又出现了暴跌走势。比如凯龙转债3月17日报收于164.99元，20日最高上摸305.001元，23日报收于171.02元，呈现出明显的“过山车”走势，并且还是在短短的几个交易日内出现的，也凸显出个中的风险非常大。

　　此外，根据规定，当正股连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%(含130%)，或者当本次发行的可转债未转股余额不足 3000 万元时，上市公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券，再升转债由暴涨到暴跌的原因，就是由于上市公司启动赎回程序。

　　而且，可转债遭到资金的暴炒，背后也不无操纵市场的嫌疑。从操纵思路上看，市场资金先大幅拉升正股股价，以给可转债价格的上涨创造条件。实际上也造成了正股股价与可转债价格都被操纵的可能。

　　今年以来可转债遭到资金的大肆炒作，个人以为与制度缺陷是分不开的。一方面，可转债实行T+0回转交易，资金的进出非常的便捷，客观上也非常有利于资金的操纵行为。另一方面，可转债不设涨跌幅限制，这为可转债在单个交易日内的大幅上涨创造了条件，同样有利于市场资金的操纵。

　　因此，为了规范可转债正常的交易秩序，避免市场出现异常波动，也为了保护投资者的利益，个人建议，在放行可转债T+0交易的同时，对可转债的涨跌幅有必要进行限制。可转债的涨幅幅，应与正股的涨跌幅保持一致。沪深主板、中小板与创业板实行10%的涨跌幅限制，科创板可实行20%的涨跌幅限制。抓住了涨跌幅限制这个根本之后，必然会对市场资金疯狂炒作可转债形成抑制。