李迅雷：消费券或可让消费增速超过8%

　　2月23号，我们发布了报告《疫情下如何促进消费回补：发放消费券》，一个月以来，已经有多个省市区陆续采取这一政策。通过消费券可以刺激消费，带动供给增加，进而又带动收入增加，收入增加又能反作用于消费，重新形成消费回补的良性循环。消费券并非独创工具，而是相对成熟的做法，同时还能作为社会救济的工具，经验也非常成熟。??随着疫情得到全面控制，下一步可以在全国层面发行消费券，以进一步促进消费回补和释放消费潜力。

　　【主要观点】
　　1．消费券短期以地方政府发放为主，今后再不断扩大发行范围。

　　2．消费券拉动社会消费品零售（以下简称社零）额的杠杆效应大约在15倍左右，拉高幅度平均约10个百分点。

　　3．主要受益行业集中在必需消费品和服务消费领域。

　　4．全国层面发行消费券，并非不可能，国家财力完全可承受。

　　5．建议给全民普发消费券，暂不建议按居民的不同收入水平进行区分。

　　消费券发放的现状与逻辑
　　我国港澳地区有发放现金和消费券的历史，如香港对18岁或以上的永久居民发放1万块港币，澳门则是发放3000澳门元电子消费券。对于直接发放现金，在内地可能效果欠佳，如居民对未来经济存在悲观预期，可能就直接把发放现金储蓄，而不进行消费。

　　我国前期很多省市也都发放过消费券，另如南京等城市，则发放过电子消费券，则相对成熟。

　　部分省市区消费券发放情况
　　资料来源：公开信息整理，中泰证券研究所
　　通过采取消费券的方式，能够扩大受疫情影响损失严重地区居民的必需品消费和服务消费。现阶段各个省市由地方财政发放的消费券，其本质是由地方政府加杠杆。

　　在正常状态下，如果没有疫情冲击，地方政府举债加杠杆后更愿意进行投资，因为投资往往更有“富有成效”，形成资本及实物。如通过地方政府专项债，带动基础设施的建设投资，或利用政策性金融贷款，带动老旧小区改造。而在经济失速、需求锐减情况下，选择使用消费券的方式，促进消费回补与潜力释放，主要原因是相较于投资，消费见效更快，能够尽快带动消费，活跃市场，促进人流和物流等流动性。

　　消费券具有明显的杠杆撬动作用