曹中铭：茅台推出最壕分红，股息率偏低是“硬伤”，股价上涨也是回报

　　4月21日晚，贵州茅台披露了2019年报。年报显示，贵州茅台2019年完成茅台酒及系列酒基酒产量7.50万吨，同比增长6.88%。实现营收888.54亿元，同比增长15.10%。实现营业利润590.41亿元，同比增长14.99%。实现归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。总之，2019年贵州茅台是“涨”声一片。

　　与年报一同披露的，还有贵州茅台2019年度的利润分配预案。与往年一样，贵州茅台再次采取了现金分红的方式回报股东。2016年贵州茅台分红方案为10派67.87元(含税，下同)；2017年为10派109.99元；2018年为10派145.39元。2019年度，贵州茅台分红预案为10派170.25元，也将其创造的每股分红纪录再次提升到新的高度。贵州茅台的分红，也堪称A股上市公司中最壕的分红。

　　贵州茅台是A股市场的一面旗帜，也是价值投资的典范。自2001年挂牌以来，贵州茅台基本上处于上升通道中。美股走出了十年长牛，也让国内投资者羡慕不已。但与贵州茅台相比，美股的十年长牛也只能是“小巫看大巫”，根本没有可比性。而且，贵州茅台还是A股市场的“现金奶牛”。其超强的盈利能力，也为其超高的分红奠定了基础。

　　2019年度贵州茅台虽然推出了史上最壕的分红方案，但就股息率而言，其实也是不敢恭维的。按照4月22日1244.5元的收盘价测算，其股息率只有可怜的1.37%。既低于银行一年期利率，也远远低于五大行的股息率。

　　实际上，从每股分红的金额看，贵州茅台并不低。但股息率偏低，显然与贵州茅台低几年来股价表现相关。2015年股市出现异常波动后，虽然贵州茅台股价也受到影响，但该股很快恢复了元气，并从2016年开始，其股价呈现出加速上涨的态势。在这一切的背后，贵州茅台业绩的大幅增长成为股价上涨的坚强后盾。

　　今年3月中旬贵州茅台股价跌破千元后，该股又出现一轮上涨行情，期间的最大涨幅已超过30%，且股价不断创出收盘新高，也凸显出贵州茅台受到市场的追捧程度。对于贵州茅台的后市，市场上也不乏看好的声音。比如中信证券在点评贵州茅台2019年报时，已看高其股价至1500元。

　　从2016年至2019年，虽然贵州茅台每年分红金额都不低，但股息率均不高。尽管这亦是贵州茅台的一大“硬伤”，不过，对于贵州茅台，如果从分红角度看回报，显然是有失偏颇的。

　　实际上，投资贵州茅台最重要的在于其股价的不断走高，这才是最吸引投资者的一点。2015年末，贵州茅台报收于179.69元（复权价，下同），2016年末报收于301.83元，2017年末报收于671.95元，2018年末报收于575.47元，2019年末报收于1183元，股价上涨走势非常明显。因此，相对于股价的强劲上涨，贵州茅台股息率低的“硬伤”根本不算什么。通过股价上涨获取回报，同样是获取投资回报的一种方式。

　　当然，即使是贵州茅台，即使是业绩近些年增长不俗，但也会有“天花板”的时候。这也意味着，贵州茅台股价的上涨，也有出现“顶”的时候。至于何处是贵州茅台的“顶”，我们不妨拭目以待。