高扩张伴随高负债 中银绒业遭遇资金难题

　　资金压力

　　除了存货高企外，产业布局也成为中银绒业的另一大耗资地。

　　以现金流量表中的投资活动现金流出来看，2011年至2013年第三季度金额分别为2.64亿元、4.92亿元以及18.4亿元，投资规模总计25.96亿元，加之同期存货总增加额18.59亿元，总和44.55亿元，而近三年筹资活动现金流量净额仅为39.3亿元，急速的扩张使得公司现金流几乎不堪重负。

　　快速扩大产能和在建项目的投入，给中银绒业带来了沉重的债务压力。公司的资产负债始终居高不下，2011年为77%，2012年为66.01%，2013年第三季度达到75%。截至2013年第三季度，公司短期借款已达40亿元，较上期期末上升59.9%，占总资产比重50.72%，而相应财务费用1.8亿元，同比增长44.59%。财务费用率已从2011年的6.78%上升至2013年9月末的23%。

　　上述财务分析人士告诉记者，如果财务状况反映的是公司真实的经营状况，那么如此的现金流会越来越难以从银行以及金融机构贷到款，未来的路会更艰辛。而如果不是真实状况，那么公司如此高频率地借款、质押融资行为，难免让人怀疑是否为了做高业绩，整个公司的日常运营主要依赖于借款生存。

　　第一纺织网总编汪前进对于中银绒业的产业扩张也表示了担忧。他告诉记者，从过去两年整体来看，毛纺织业是比较困难的，目前整个行业面临中低端产能过剩的问题，除了少数品牌、渠道比较好的企业外，从外部环境来看情况都比较差。

　　中金公司此前也发布研报称，中银绒业此次收购的卓文时尚具备较强的下游渠道资源，协同效应有望体现。但成本、存货和现金流压力依旧不容忽视。