收购被指“蛇吞象”鱼跃整合华润万东迎挑战

　　控股股东花费巨资进行资产收购并未给停牌数月的鱼跃医疗(002223，收盘价27.59元)复牌后行情带来利好。昨日(4月24日)，鱼跃医疗昨日“一”字跌停。

　　《每日经济新闻》记者注意到，有分析人士认为，鱼跃科技接受了华润万东门槛过高的条件才将医疗器械产业揽入怀中，犹如“蛇吞象”，对盈利能力、现金水平和整合国有企业能力都有很高的要求，其重组方案中剥离医学影像业务对鱼跃医疗来说并非完全利好，这都影响了投资者对于上市公司的信心。

　　未来数年资金承压

　　昨日，鱼跃医疗发布复牌公告称，其控股股东鱼跃科技拟以现金收购华润万东 (600055，前收盘价13.40元)和上海医疗器械集团(以下简称上械集团)。收购完成后，华润万东将与鱼跃医疗进行资产重组。

　　22日，华润医药公布的出售医疗器械资产方案称，根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定，华润万东此次股份转让价格不低于10.2440元/股，即出售华润万东的价格应不低于约11.4亿元。

　　而根据上海联合产权交易所华润医药出售上械集团100%股权的信息，此次华润医药拟出售上械集团的价格为6.9149亿元。

　　这意味着鱼跃科技至少提供18.4亿以上的资金才能完成收购。鱼跃医疗董秘陈坚在22日接受 《每日经济新闻》记者采访时，对交易充满信心，称此次交易公开透明，收购条件也在预期之中。

　　分析人士认为，如果竞购成功，鱼跃科技将一跃成为国内医疗器械行业内龙头。但这并未给鱼跃医疗股价带来有力支撑。昨日，鱼跃医疗复牌后“一”字跌停。

　　中投顾问研究总监郭凡礼对记者表示，鱼跃科技接受了华润万东过于苛刻、门槛过高的条件，将医疗器械产业揽入怀中，犹如蛇吞象，对盈利能力、现金水平和整合国有企业的能力均提出了有很高的要求。华润集团内部混乱也间接影响了华润万东的形象以及业务，被收购的机械医疗业务也许与开出的价格并不符合，鱼跃医疗可能进行了一笔不太合理的买卖，影响了投资者对它的期望。

　　北大纵横高级医药合伙人史立臣表示，鱼跃医疗在停牌前涨幅较大，复牌下跌是必然。同时由于必须付出较多现金收购资产，鱼跃科技在几年内都会呈现较大的资金压力，除了收购股权资金，还要投入对华润万东进行技术、架构和管理改造的费用，而华润万东一定时期内不会为鱼跃科技提供多少利润支持，对华润万东的人员安置也将考量鱼跃的经营水平和整合国有资产的能力。

　　此外，史立臣还表示，鱼跃医疗收购华润万东也可能存在较大的变数。记者注意到，公告中鱼跃科技也表示，由于涉及国有资产转让，可能有另外的竞购方，存在竞购失败的风险。

　　普遍看好上械集团资产注入

　　昨日，鱼跃医疗也公布了重组方案，即鱼跃科技以现金收购方式收购华润万东和上械集团，为避免同业竞争，鱼跃医疗将医学影像业务出售给华润万东，同时，在收购完成后6个月内将上械集团注入鱼跃医疗。

　　对于剥离医学影像业务，鱼跃医疗在公告中称，医学影像业务在鱼跃医疗营收贡献很小，在2013年中占比不到5%，此项资产剥离符合鱼跃医疗既定的战略方向，可使鱼跃医疗更专注于家用医疗器械产品及医用高值耗材业务的战略规划。

　　史立臣对《每日经济新闻》记者表示，鱼跃医疗医学影像业务是鱼跃医疗未来发展的潜力业务，将医学影像转让给华润万东，会导致短期内股市对鱼跃医疗的信心下降，市值或有较大蒸发。

　　不过，对于将上械集团注入鱼跃医疗，分析人士普遍给予好评。郭凡礼表示，上械集团的入驻将助力鱼跃医疗在家用医疗器械和高值医用耗材业务的发展。

　　史立臣表示，上械集团经营范围为各类医疗器械经营 (体外诊断试剂除外)、货物及技术进出口业务，以及在医疗器械领域内的技术服务。鱼跃医疗接受上械集团，将从医疗市场器械层面补充鱼跃医疗的产品线，可让鱼跃医疗完成家庭器械和医疗器械两条腿走路的构想，从而强化其在医疗市场的竞争能力。

　　公开资料显示，上械集团为国有独资公司，2013年度营收7.46亿元，净利润为0.43亿元，净资产评估价为6.92亿元。