中石油出售千亿资产猜想：瘦身是管网独立前奏？

　　有业内人士认为，东部管道公司的股权转让只是一个开始，接下来还会有更多的管道放开

　　中石油拟出售东部管道公司100%股权，改革力度之大让市场颇为震惊。

　　有机构测算，本次东部管道公司股权转让价格估计在2300亿元左右，出售后，将大大优化公司的负债结构。

　　这几年，由于管道建设加速以及频繁海外扩张，中石油资产负债率不断攀升，从融资角度来说，也需要引入民资共同参与。

　　此外，分析师还认为，中石油多年来垄断管道一直遭人诟病。管道业务破除垄断，多重资本“混合”是国企改革的总体思路，且需要对中石油这个巨无霸进行切割瘦身。

　　业内人士称，东部管道公司的股权转让只是一个开始，接下来还会有更多的管道放开，管道独立是大势所趋。

　　同时，业内对谁将是千亿资产接盘者的猜测不断，但一致认为，民资没有实力单独参与，大型机构投资者牵头的可能性较大。

　　出售千亿元资产

　　改善高负债结构

　　中石油的公告称，拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债，出资设立全资子公司中石油东部管道有限公司(简称“东部管道公司”).

　　东部管道公司拟在上海市浦东新区注册成立，在东部管道公司成立之后，公司拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权。

　　此消息一经披露，由于改革力度超出市场预期，业内人士都颇为震惊。

　　自今年2月份，中石化首先推出了混合所有制改革，中石油紧随其后。但如今看来，中石油改革的脚步明显快于中石化。

　　实际上，这不是中石油第一次在管道业务上引入社会资本，但却是力度最大的一次。

　　去年6月份，中石油联合民营资本泰康资产以及国联基金，以5:3:2出资比例组建中石油管道联合有限公司。其中，中石油西部管道公司50%股权转让，公司确认一次性损益约248亿元。

　　根据公告，东部管道公司依据重置成本法，评估后的资产约为916亿元，净资产约为390亿元。

　　对此，银河证券分析师裘孝峰表示，若简单参照去年西部管道公司的情况来推演，本次东部管道公司100%股权估计转让价格在2300亿元左右；给公司可能带来的一次性损益可能将达千亿元的规模，具体确认的金额、有多少计入资本公积，有待确定，按最大确认计算，一次性损益带来业绩约0.4元，这将大大优化公司的负债结构。

　　值得注意的是，近几年，中石油资产负债率高企，财务费用更是逐年递增，从2011年的98亿元骤增123%至2013年的219亿元。

　　对此，中石油表示，主要原因是为保障生产经营及投资建设所需资金，集团有息债务增加。

　　受困于此，中石油将2014年的资本支出下调至2965亿元，这是股份公司自成立以来首次大幅度削减资本开支。

　　而不得不提的是，目前，中石油的管网建设已经进入提速期，并且被提到了战略高度。随着天然气业务的不断扩大，中石油将面临高额的资本支出，引入多重资本共同参与管网建设可谓大势所趋。

　　巨无霸遭瘦身

　　中石油改革力度空前，被认为迈出了打破垄断的关键一步。

　　据隆众石化网了解，2013年我国管道总长在48502公里，以中石油占比80%来测算，其所拥有的管道长度为38801.6公里，东部管道公司运营的管道约6722公里，约占中石油总长度的17.3%。

　　目前，中石油是我国最大的天然气生产商和供应商，除了陆上开采，还进口中亚管道气，同时运营几个接收站进口液化天然气，属于上下游一体化经营。

　　安迅思分析师张叶青向《证券日报》记者表示，若管道分离出去，则中石油相当于做两头、缺中间，失去了协同效应，并且失去的是赚钱能力和前景都不错的中游业务。

　　有分析人士认为，这样的剥离应该是国家意愿多于企业意图。

　　因此，对于中石油出售千亿管网资产，多位业内人士向《证券日报》记者表示，这不仅仅是破除垄断的混合所有制改革，更是管网进一步开放的前奏。

　　张叶青就认为：“中石油此番举动可能意味着将完全剥离管道业务。一方面配合国家天然气行业改革，因为让管道业务独立出去是国家改革的总体思路；另一方面，对中石油这个巨无霸进行切割瘦身，在一定程度上也可以遏制高管贪腐链。”

　　中石油规划总院人士也透露，在响应国家“深化改革”的决策下，东部管道公司的股权转让只是一个开始，接下来还会有更多的管道将放开。

　　实际上，放开管道垄断，引入多重资本共同经营酝酿已久。

　　3月20日，国家发改委就颁布了《天然气基础设施建设与运营管理办法》。鼓励、支持各类资本参与投资建设纳入统一规划的天然气基础设施，对天然气基础设施的运营业务实行独立核算，确保管道运输、储气、气化、液化、压缩等成本和收入的真实准确。

　　张叶青还指出，天然气行业改革近两年来明显加快，独立管道经营是大势所趋。管道业务破除垄断，不再一家独大，而是多重资本“混合”，意味着更加开放和市场化，这对整个天然气行业是长期利好。

　　隆众石化网分析师王皓浩也向《证券日报》记者表示，中石油这次放开全部股权，明显看出是比以往下了更大决心的，这是我国天然气价改迈出的重要一步，也是我国油气管道独立的一个标志性开始。

　　谁是接盘者？

　　民资恐难单独参与

　　随着中石油如此大规模的出售管道资产，另外一个问题也浮出水面，谁有能力来接盘上千亿的资产？

　　中金公司的一份研究报告提出，由于拥有庞大资金实力和长输管道管理经验的公司较少，而日后输气业务对中石油的依赖程度又较高，本次股权转让可能有多家投资者同时参与，最终交易还可能涉及管输运营管理等改革内容。

　　尽管中石油混合所有制改革的力度巨大，但民资参与的可能性仍旧较小。

　　今年两会期间，中石油董事长周吉平对媒体透露，中石油已启动未动用储量、非常规、油气、管道、炼化(地方和海外)和金融板块六个合作平台，采用产品分成模式引入民资，积极推进混合所有制。

　　香颂资本执行董事沈萌也向《证券日报》记者表示，这次中石油拿出来的资产规模很大，一般的民资很难有实力单独参与入资，100%股权的接盘者有可能会由产业基金、社保、保险等大型机构投资者牵头，因为这些机构也曾参与西气东输的三线和一线二线相关资产的投资。

　　他认为，以现有民资的实力而言，不会成为主要股东，但对民资来说，不在于控股，而在于有参与利用的机会。而天然气国企仍会主导管道公司的运维，但不会再漠视民资少数股东，产业投资人只是财务投资者，通常起制衡作用、不参与日常或业务经营。