两大股东“拆伙”在即 绿盒王老吉业绩受累

　　[ “股东层面的纷争或许会对王老吉药业的经营造成一定影响，但是可以肯定的是，王老吉药业肯定会持续经营下去。”中商情报网产业研究院行业研究员陈天宇对《第一财经日报》记者表示 ]

　　2005年走到一起的时候，广州王老吉药业股份有限公司(下称“王老吉药业”)还只是规模2.45亿元的广药集团子公司，至今，这家公司的销售规模已达25亿元，成为白云山(600332.SH)旗下第二大合营企业。

　　随着王老吉药业两大股东签订的协议即将到期，广药集团和香港同兴药业(下称“同兴药业”)近日却将“掐架”搬上台面，王老吉药业处在“拆伙”的边缘，而绿盒王老吉的前景也陷入了未知。

　　昨日，《第一财经日报》记者从广药方面了解到，“同兴药业董事长王健仪已经发来回执，确定参加26日举行的王老吉药业股东大会”。

　　两大股东的“掐架”大戏仍在继续发酵，而王老吉药业主营产品之一的绿盒王老吉的盈利已经受到影响。

　　“拆伙”解散在即

　　上周，王老吉药业两大股东上演了一场“拆伙”大戏。

　　6月11日，白云山突然高调发表声明指责同兴药业，称其影响合资公司经营，同时称要主动牵头召开王老吉药业股东大会，在6月26日审议延长与同兴药业合资事宜。时隔一日，同兴药业随即以起诉回击称：“将不同意延长合资公司合资期限、不再续签合资合同，同时将启动司法程序维护股东权益并追究相关人员的法律责任。”

　　昨日，该事件又有新进展，广药方面下午向《第一财经日报》记者确认，代表同兴药业的董事长王健仪已确认参加股东大会，同时称一直未收到法院发来的任何法律文件。

　　在这场公开“掐架”中，最让人关注的是同兴药业提出的拆伙要求。“我司已于2014年6月12日向广州市中级人民法院提交诉状，请求通过司法途径解散合资公司。”同兴药业此前对《第一财经日报》记者表示。

　　这在广药集团看来并不合理，昨日其在声明中表示：“公司法第183条规定，公司经营管理发生严重困难，继续存续会使股东利益受到重大损失，通过其他途径不能解决的，持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可以请求人民法院解散公司。”同时称，虽然利润下滑，“但这并不能作为法院判令解散的理由。”

　　其实，广药集团与同兴药业在合资合同中曾约定，如果一方先提出不续约，另一方就享有收购对方股权的优先权。“从这个合同条约来看，同兴药业目前与广药公开撕破脸提出解散王老吉药业的诉求，其实就已经做好了绿盒王老吉被广药收回的心理准备。”一位接近广药的人士对《第一财经日报》记者表示。

　　对于上述说法，《第一财经日报》记者向同兴药业求证，但截至发稿时，仍未收到对方回应。

　　而这场“拆伙”大戏其实可能还有另一种含义，北京圣雄品牌策划有限公司总经理邹文武对《第一财经日报》记者表示，两大股东这样斗下去，其实是赢得更多的曝光度，“等于免费做了广告，有时候，不解决问题反而是一种解决方法。而且这样闹，同兴药业在拆伙的时候也能获得更多的筹码。”

　　另一位业内人士则认为，同兴药业提出解散公司的这一诉求，或许只是其在凉茶旺季借此影响王老吉药业的稳定，为加多宝争取市场的一种营销手段而已。

　　“王老吉”全球大一统梦碎

　　不过，更值得关注的其实是王老吉药业目前运营的绿盒王老吉的去留。

　　《第一财经日报》记者了解到，这场争夺的关键之一是绿盒王老吉的生产经营权依然在广药集团的手里。正如同兴药业向媒体抱怨：“同兴药业是在广药承诺将王老吉商标转入合资公司并将合资公司名下的厂区土地使用权进行补偿确权，而斥巨资入股的，但广药方面却一直未履行转让王老吉商标的承诺。”

　　对此，有接近广药白云山的人士向《第一财经日报》记者透露，当时的商标承诺是有条件的，“王老吉药业的两大股东广药集团、同兴药业及王老吉香港传人曾有一个‘王老吉商标统一计划’，即双方合资后，推进王老吉香港传人王健仪持有的‘王老吉’品牌的商标与广药集团持有的内地王老吉商标展开合作，最终通过买断或给予对方股权的形式实现商标统一，并通过资产分拆实现王老吉药业上市。”

　　上述人士表示，在广药集团承诺转让商标的同时，“同兴药业也承诺，尽力协助王老吉后人王健仪将其拥有的‘王老吉’40多个海外商标所有权有偿转入到合资企业。”不过此事一直没有实行。

　　“王老吉商标是国有资产，且国内尚无将商标放到合资公司的先例，广药集团在与同兴药业签订合资合约时留了一手，约定了将商标放到合资公司的诸多限制性条件。”上述人士分析认为。

　　绿盒王老吉净利跌过半

　　事实上，股东争斗在一定程度上已经影响到绿盒王老吉的销售。白云山年报显示，王老吉药业去年的销售收入为25.1亿元，净利润6646万元。

　　白云山在年报中坦承：“2013年，凉茶市场竞争激烈，致使合营企业王老吉药业实际盈利水平未达预期。”广药方面昨日在声明中称：“目前王老吉药业销售收入一直稳健增长，利润虽然有所下滑，但是这与同兴药业对公司正常经营的干扰和竞争对手利用同兴药业来牵制王老吉的发展不无关系。”

　　《第一财经日报》记者翻查王老吉药业历年业绩表现发现，在2013年加多宝与广药集团大打“口水战”、“商标战”的过程中，以绿盒王老吉为代表的王老吉药业的盈利已经出现明显下滑。2012年，该公司的主营业务收入为23.19亿元，同比增长20.15%；净利润1.49亿元，同比增长4.92%。也就是说，在2013年，该公司的净利润下滑了超过一半。

　　其实，绿盒王老吉的收入增速早在2011年已经出现放缓。2011年度，绿盒王老吉的收入增长39.32%，2012年度，该数字下滑至22.4%。直到2013年度，白云山除了王老吉药业的收入，没有公布更详细的数据。

　　但回顾之前，王老吉药业也曾经有过疯狂的增长，在2008年，双方还在蜜月期，当年的销售收入达12.89亿元，同比增长32.03%；净利润1.73亿元，同比增长高达56.13%。当时王老吉凉茶同比增长达45.02%，小儿七星茶冲剂(同比增长28.62%)、保济口服液(同比增长28.66%)和王老吉润喉糖(同比增长71.20%)均有不错的增幅。当时的净利润甚至比2012年时要高。

　　在合资之初，即2005年，王老吉药业的销售收入只有2.45亿元，净利润为3234.6万元，当时的年报显示，该公司的主要产品是保济丸等中成药制造。

　　虽然销量下滑，但业内基本认为绿盒王老吉并不会轻易消失，“股东层面的纷争或许会对王老吉药业的经营造成一定影响，但是可以肯定的是，王老吉药业肯定会持续经营下去。”中商情报网产业研究院行业研究员陈天宇对《第一财经日报》记者表示，“王老吉药业的两大股东决裂已成定局，两者不再续约对王老吉药业来讲也许是利大于弊。一旦同兴药业退出，盒装王老吉凉茶都将由广药白云山掌控。一方面广药白云山利润将增加，另一方面，红罐和绿盒能够资源共享，一同攻占凉茶市场。”