中石化资本化运作重组上市大戏渐入高潮

　　资产获重组

　　改善负债结构

　　近几年，由于中石化不断扩张，资产负债率不断飙升。从2007年的20%升至2013年的55.5%，远高于国际石油企业20%-30%的平均资产负债率。

　　对此，中石化2013年公司的资本支出比年初计划压缩7%；2014年计划资本支出1616亿元，较2013年实际支出下降4.15%。

　　国金证券分析师刘波表示，在油气改革的背景下，目前两大石油公司资本市场尤其是A 股市场融资较难，使得公司资金偏紧。出售旗下资产可以缓解这一局面，如果进一步港股分拆上市，则资产重估可能带来较好的回报。

　　而随着中石化改革的不断推进，改革的正面效果可能会在短期内持续释放，集中体现在经营现金流回升和资本回报率改善等方面。

　　银河证券分析师裘孝峰指出，销售公司资产评估时截至2014年4月份有约1650亿元其它应付款，此次引入社会资本完成重组后，销售公司将利用入股资本改善负债结构，而销售公司大股东中国石化股份公司则也将大大缓解上游油气投资的资本压力。

　　同时，招商证券分析师刘荣也认为，此次中石化集团销售公司、石油工程公司、石油装备公司三块业务分别上市，采取不同的方案，总的思路是通过股改上市改善整体的资产负债结构，增加融资渠道，促进中国石化整体的公司治理与体制机制的市场化改革，增强整体竞争优势 .

　　而从重组方案中各公司的价值变化来看，*ST仪化注入工程服务资产的净资产账面价值为53.46亿元，资产基础法的评估值为64.9 亿元，增值21%；江钻股份拟收购的资产账面价值为10.6亿元，评估后为16亿元。

　　“从中石化混合所有制改革推出的三套方案比较来看，对二级市场最有吸引力的方案是集团把优质资产注入的公司，同时为了国有股比例下降，采取对二级市场定向增发收购资产。同时，从注入资产的账面价格、行业地位、竞争力、未来改善空间来看，评估价较低。”刘荣表示。