银鸽投资定增方案获批 河南国资系出手保壳

　　银鸽投资定增方案获批 河南国资系出手保壳

　　10月10日，银鸽投资(600069)公告称，定增方案以超过90%的赞成票在公司股东大会获批，将以每股3.54 元的价格，向控股股东漯河银鸽实业集团有限公司(下称“银鸽集团”)非公开发行，募集资金不超过15亿元，扣除发行费用后，将全部用于补充公司的流动资金。

　　对此次定增的主要目的，公司方面解释是为了提高大股东的控制力，防止出现控股权易主的风险。“除这个因素外，公司实际控制人的另一个想法是还可起到保壳的作用。”

　　一位长期关注银鸽投资的分析人士对21世纪经济报道记者透露，银鸽集团对银鸽投资持股比例为20.32%，而河南能源化工集团有限公司(下称“河南能源”)除100%持股银鸽集团，还通过间接持股的方式，持有银鸽投资4.96%的股份。

　　负债高企

　　成立于1993年的银鸽投资地处河南省漯河市，隶属河南省国资委 。作为全国最大的草浆纸生产企业，其主营业务包括文化纸、包装纸、生活纸和特种纸4大类，产能达到50万吨。其中，文化纸在其产品销售中占了接近一半的市场份额。

　　但最近几年来，造纸行业深陷行业低谷，特别是文化纸价格一直在低谷徘徊，银鸽投资也连连亏损。

　　公司资料显示，自2011年起，银鸽投资扣非后的净利润分别为-2.69亿元、-2.34亿元和-3.12亿元。今年上半年，公司业绩继续亏损，实现收入 15.2亿元，归属上市公司股东净利润-1.48亿元。其最近三年的复合基本每股收益增长率为-62.24%，而行业平均值为29.72%；最近三年平均净利率为-4.83%，行业平均值为12.46%。

　　此前，银鸽投资曾通过政府补贴和厂区搬迁所获补偿缓解财务压力。2012年，漯河市政府规划到2017年底为止，市区的厂区予以搬迁。为此，银鸽投资分批将厂区搬离市区，首批搬迁厂区面积达到285亩，获得土地补贴收入约2亿元。银鸽投资将其计入专项应付账款。

　　“现在银鸽投资的部分厂区已经迁走，但其卖地的收入是否如期拿到还不好说。”上述河南能源人士坦言，虽然会计处理上与其他企业不同，但这部分收入对公司整体财报的表现增色不少。

　　此外，2012年银鸽投资获得政府补助3.67亿元，2013年，公司再度先后收到河南省漯河市政府给予公司节能减排扶持奖励资金2.43亿元，和漯河市政府给予银鸽投资子公司舞阳银鸽的污染总量缩减扶持奖励资金9000万元，共计3.33亿元。银鸽投资将其全部记为当期损益。

　　上述分析人士坦言：“这些财务计算方式，让银鸽投资虽然业绩不好看，但整体财务报表尚在退市旧规的范畴内。”

　　河南能源的上市梦

　　但按照证监会公布的上市公司退市制度新规，若银鸽投资2014年净利润仍无法转为正值，待当年年报披露后，公司将被戴帽。而若2015年继续亏损，则面临退市风险。

　　公司的资产负债率仍逐年攀升，从2011年到2013年，分别达到67.6%、71.46%和73.22%，而流动比率和速动比率均低于1。其中，流动比率分别为0.94、0.76和0.71，速动比率分别为0.74、0.59和0.59。也就是说，无论是偿债能力还是资金的财务风险仍然在不断加剧。

　　“按照新规，其退市的压力剧增，而行业回暖也十分困难，业绩上的自然增长扭亏难度很大。”上述分析人士表示，在这种局面下，公司必须通过其他方式展开自救。

　　在河南能源的全盘布局中，目前银鸽投资还被寄予厚望。河南能源由河南煤化集团和义马煤业集团重组而来，这个巨无霸型的能源企业资产总额高达2790多亿元。在其重组的全盘计划中，一直缺乏一个合理的上市平台。

　　河南能源一内部人士坦言：“事实上，河南能源一直有上市计划，但一直以来，集团主营的煤炭市场低迷，集团不具备上市的条件，特别是通过IPO的方式上市的难度很大，到目前为止，集团整体上市都没有明确的时间表。”

　　2011年，银鸽投资被河南能源重组时，也曾被承诺：待时机成熟时，河南能源将向银鸽投资注入除煤炭业务外的拟上市资产，“但目前，集团除了煤炭外的资产业绩表现也并不佳”。

　　上述人士指出，资产注入计划虽然也还没定，但这一承诺最终还是会兑现。因此，河南国资系必须暂时保住银鸽投资这一壳资源，此时的定增就能达到既能缓解公司财务压力，也可保壳的双赢局面。