李嘉诚所持瑞年国际遭沽空机构狙击 目标价0元

　　目标价0元 李嘉诚所持瑞年国际遭沽空机构狙击

　　一财网 罗琦

　　继美国沽空机构格劳克斯研究多次狙击中国民企后，又一家公司瑞年国际(02010.hk)被该机构狙击，而更有意思的是，这家公司的股东之一是大名鼎鼎的李嘉诚。

　　在遭到格劳克斯的狙击后，瑞年国际股价曾经突然大跌，在短短十几分钟内下挫超过8%，一度下跌至一年的低位0.99港元，最终公司在10月22日宣布紧急停牌，收报1港元。

　　《第一财经日报》记者发现，李嘉诚也是这家瑞年国际的股东，根据港交所资料披露，截至2014年11月5日，李嘉诚持有瑞年国际5628.7万股，按照10月22日停牌的价格计算，市值大约5628.7万港元。

　　目标价为0

　　格劳克斯称，根据政府文件、税务材料及零售商的销售渠道分析，瑞年国际的营业额及盈利并非如监管机构及 投资者所说的那样，可能会有欺诈的成分，该机构认为公司并无投资价值，给予其目标价0港元，并同时认为该公司应该立刻停止交易，以保护投资者的利益。

　　瑞年国际是一家制造营养补充品、健康饮品以及销售氨基酸营养保健品的公司，根据格劳克斯的报告，瑞年国际严重夸大其营业额，其实公司的实际营业额比报告中要少84%。

　　格劳克斯称，瑞年国际在港交所的文件中称，从2011年至2013年，公司旗下重要子公司无锡瑞年工业每年产生39亿元的营业额，占瑞年国际的营业额71%。但根据瑞年工业提交给政府年检的文件中称，自2011年至2013年，瑞年工业只产生了7.9亿元的营业额，比港交所的报告少了80%。

　　更为蹊跷的是，格劳克斯发现，瑞年国际的首席财务官潘翼鹏(poon yick pang)曾经是中国医疗技术有限公司(曾nasdaq：cmed)的一名董事，而他在担任这家公司董事期间，曾经发生过将股东的钱透过交易秘密转移给主席的欺诈事件。

　　中国医疗技术有限公司也是2011年被格劳克斯狙击的一家公司之一，这家公司2011年底遭到财务造假指控，2012年2月被纳斯达克[微博]摘牌。所以格劳克斯认为，瑞年国际聘请一名有过不良记录的首席财务官，很可能是也有类似的行为。

　　此外，瑞年国际也隐瞒了两大客户分销商，这两大分销商其实是瑞年的关联人士，有关分销商其实都是由主席王福才所控制的。根据格劳克斯的尽职审查发现，公司有夸大零售的规模，其实旗下并没有59个零售点及9间公司分店，实际规模较小，而公司的开支水平也不可信。

　　早已被沽空机构盯上

　　在格劳克斯的报告发布后，瑞年国际股价在短短十几分钟内大幅下滑，但实际上，翻查公司在过去一个月的沽空比率，可以发现这一比率均处于比较高的水平，9月11日至18日的几天内，瑞年国际的沽空比例最低只有0.031%，但从这以后，这一比例最高已经逼近30%，最低也都在10%的水平。

　　而这种沽空的情况也被瑞年国际所注意到，公司在10月23日宣布，公司董事知悉，近期公司股份出现活跃证券借贷及卖空活动。同时公司获悉一份报告，当中载有针对公司业务及财务营运的指控，公司目前正在编纂一份澄清公告回应。

　　其实，早在2011年，瑞年国际就已经广泛被香港资本市场人士所关注。2011年上半年，摩根士丹利曾经多次发布报告，称瑞年国际2011年的预测市盈率仅为9.6倍，被市场低估，目标价可达到7.3港元，而当时该股的股价还在5港元以下。

　　但到了下半年，剧情却出现了180度大逆转。2011年10月7日，瑞年国际被摩根士丹利大幅调低目标价，由7港元削至1.9港元，并将其评级由“增持”降至“减持”。

　　当时摩根士丹利调低目标价的原因，是瑞年国际当年第三季的销售可能只能有轻微增长，或甚至负增长，预计未来两年销售及盈利下跌。加上公司2011年上半年出现负经营现金流，或可能延至今年下半年或明年，如果销售转弱，管理层的执行能力将成为业务能否转势的重点。

　　不过，瑞年国际2011年的业务表现不错，公司的销售额在2011年第三季同比增长超过40%，第四季订单数量达到2亿元，似乎不存在负增长的可能性。当时就有市场人士质疑，在这种强劲的业绩下，如果国际投行还要下调评级机构，可能是沽空机构所为。