大众危机引发蝴蝶效应 一汽整体上市或添变数

　　经济观察报 记者 王国信 德国大众汽车集团因尾气排放造假而遭遇发展危机，却给中国合作伙伴一汽集团带来天赐良机。“如果我们大胆想象，一汽完全可以借此机会，通过股权置换的方式来解决一汽-大众的股权问题。”一位不愿具名业内资深人士上周在接受经济观察报记者采访时表示。

　　一汽-大众为大众在中国盈利能力最强的合资企业，自2001年开始，大众一直试图提升其在该公司中的股权。按照最初的设计，一汽-大众的股比结构变为：一汽60%、大众30%、奥迪10%。在进行了长达13年的相互角力之后，一汽-大众股比调整事宜从去年10月正式确定。按照双方达成的协议，一汽-大众合资公司的股比结构将由目前的中德60:40调整为51:49。

　　不过究竟要采用何种方式调整，调整哪部分股权，双方还没有达成一致。今年6月初，曾有消息称一汽-大众股比调整一事已经尘埃落定，作为对一汽的回报，合资公司一汽-大众将拿到数款（有消息说是3款）suv生产权。不过当时的一汽-大众和大众中国均表示否认。

　　而所谓的“股权置换”具体方式是，一汽对大众集团下的需要出售的资产进行收购，而大众则用这笔资金来支付在一汽-大众股权购买股权的花销。“对大众而言，这是目前不得已但务实的选择。”上述分析人士指出。因为排放造假事件，大众正面临着严重的资金压力，这极有可能迫使其增持一汽-大众股比的计划延后并出售部分资产获得现金。

　　“大众在一汽-大众的股比不会再降了，但股比提升很可能要缓一缓。”民族证券汽车首席分析师曹鹤表示。而大众汽车集团管理董事会成员、大众汽车集团（中国）总裁兼ceo海兹曼教授在11月初对记者表示，大众增持计划并不会取消。“对增持一汽-大众股份的相关评估工作仍在进行当中。”

　　尽管如此，但与一汽之间的力量均衡已经被打破，未来一汽与大众在合资公司上将很可能采用新的方式，解决股权问题。这显然会影响到一汽集团的整体上市，因为与大众之间股权的确立很可能需要更多时间，同时也给一汽带来了新的发展机会。

　　天平失衡

　　长期以来，在一汽-大众的股权提升问题上，一汽和大众这两家都堪称强势。但随着大众危机的来临，这种情况有可能改变。11月12日，一汽-大众内部人士在接受经济观察报记者采访时表示，大众集团所面临的危机是否对股权变动产生影响，暂时还没有具体消息。但显然大众的变化已经令整个问题变得更加棘手。

　　“大众不得不更加依赖于中国市场，这有可能削弱其话语权。”该人士指出。大众在9月底发生的柴油车排放造假事件已经连续发酵了一个半月，从目前来看还远未到结束的时候。除了上千万辆柴油车存在排放舞弊之外，部分汽油动力车也涉嫌二氧化碳排放和燃油经济性数据虚假情况，并会再次面临召回和巨额罚款。

　　在此之前，瑞银分析师认为大众已经面临着最高350亿欧元（约合2506亿元人民币）的支出，以应对柴油车排放造假带来的诉讼和赔偿。这其中包括对约1100万受影响柴油车的修复，以及美国政府可能开出的高达180亿美元的罚款。但实际上，大众面临的支出可能会远超于此，因为上述的350亿欧元并未包含汽油车的赔付款。

　　毫无疑问，大众在资金上已经面临着前所未有的压力。另外，排放造假事件已经大幅度影响大众汽车的股价，并使得其业绩受损。从财报上来看，截至9月底大众有278亿欧元的净流动性，但其需要大约100亿欧元来维持运营。如果上述赔付最终实行，大众的资金缺口将更大。

　　另据外媒报道，为了对付财务危机，大众集团正计划在不影响控股权的情况下出售部分资产筹集现金，彭博社的报道认为可能被出售的包括奥迪和杜卡迪的部分股权