山水水泥自杀式清盘 大股东逼宫老东家摔罐

　　图穷匕现，山水水泥自杀式清盘 大股东逼宫 老东家摔罐

　　本报记者 陈锋 郑重 北京、济南报道

　　国内两大水泥巨头山水水泥、天瑞水泥争夺前者董事会控制权的战斗，在双11上演惊人的剧情。当天，山水水泥在港交所发布公告称，公司因无力偿还于2015年11月12日到期的短融债，以及日后由此违约引起的一系列债务偿还问题，于是决定清盘还债。

　　这意味着，原定于11月12日到期兑付的20亿元“15山水scp001”，因发行人母公司涉及控制权纠纷等问题，在公司财务状况恶化的情况下，最终确认实质违约。这也成为国内超短融首例违约。

　　《华夏时报》记者获得的信息显示，虽然山水水泥已经向公司注册地开曼的法院提出申请，但至发稿前，当地法院尚未对此做出裁定。不过，山水水泥上述试图清盘的动作，被外界视为公司创业元老、原董事长张才奎逼退围攻大军的自杀式反抗。

　　此前，第一大股东天瑞水泥和山水水泥维权职工已联手逼宫，试图将张才奎及其子、公司现任董事长张斌清出董事会(见本报11月9日《山水水泥遭黑衣骑士敲门 水泥巨头“夺权”阳谋》报道)。

　　“目前公司并不存在资不抵债的问题，清盘还债的结果肯定是多方同输，希望公司股东理性考虑后果，不要逼迫公司最终走向清算。”山水水泥一位高管11月12日对本报记者称。

　　自杀式清盘？

　　依照此前山水水泥公告，11月25日将召开股东特别大会，主要议案是董事会改组。这是天瑞水泥突然大幅购买股份并成为山水水泥第一大股东后，强势要求后者召开的第三次改组董事会的会议。

　　按照业内人士的分析，如果不出意外，掌握有更多股份的天瑞水泥，在山水水泥职工股东的帮助下，通过其提出的罢免原董事、选举新董事的议案，并掌控董事会是大概率事件。

　　11月11日，山水水泥突然发布公告：董事会已得出结论，山水水泥将无法于11月12日或该日之前取得足够资金以偿付境内债务。公司将提交清盘申请，并申请委任临时清算人。

　　这笔已经到期违约未还的超短期融资券总额为20亿元。另据《华尔街见闻》报道，目前，山水水泥国内存续债券共6只，累计余额71亿元。除上述20亿超短融外，还包括8亿元超短融“15山水scp002”，40亿元中期票据“13山水mtn1”、“14山水mtn1”和“14山水mtn2”，以及3亿元定向债务工具“14山水ppn001”。以上债券将于未来两年陆续到期。

　　此外，山水水泥还有5亿美元的优先票据，将于2020年到期。根据相关规定，如境内主体超短融违约，境外债券也必须提前赎回。

　　对此，山水水泥在公告中还表示后续违约不可避免：董事会亦想提示提交清盘呈请将会构成2020年票据下的违约事件并导致2020年票据的加速还款。山水水泥前述高管表示：“这相当于挤兑，发生这样的突发情况，任何公司都没有能力应付。”

　　对于山水水泥的上述动作，一直通过司法维权、以将张才奎及其子张斌踢出董事会为主要目标的公司职工股东反响强烈。在其维权qq群里，充斥着大量的谩骂与谴责。他们甚至担心，张才奎等人采取主动违约的方式，企图通过避开香港司法，与公司其它股东如中国建材等合谋处理公司优良资产。

　　而处于风口浪尖的天瑞水泥方面，尚没有对此公开置评。而其在香港上市的子公司“中国天瑞水泥”仅表示未持有山水股权，对其没有影响。

　　远未山穷水尽

　　“选择破产还债实在让人费解。”锐财经行业分析师刘江远11月12日对本报记者表示，因为山水水泥还没到需要破产还债的地步。

　　记者注意到，山水水泥半年报显示，公司现金及等价物仍有35亿元，归属母公司股东权益仍有97亿元，尽管经营性现金流出1亿元，但公司从2008年以来每年净现金流入都有10亿元以上，历史上经营非常稳定，多数机构也预计该公司大概率不会违约。

　　民生证券在11月9日的报告中指出，山水水泥是位于山东济南的大型民企，目前在全国拥有100多家子公司，员工2万余人，在最近的水泥企业排名榜单上位居第7位，山东纳税企业百强榜上，公司跻身前50名，公司年生产规模超过1亿吨，2012-2014年收入规模在150亿-165亿元左右，年净利润分别为15亿元、10亿元、3亿元。

　　在刘江远看来，尽管业绩下滑，但是前3年并未出现亏损，2015年上半年才出现首亏，资产负债率目前为60%，与之前出现兑付危机的众多企业比起来，企业资质不算很差，尚未到山穷水尽地步。

　　“造成本次危机的主因在于母公司的控制权争夺战升级，股东博弈，加剧该公司流动性风险，并成为对外融资的一大障碍，且内部股东之间最终在矛盾中也无一出手帮助企业渡过难关。”刘江远分析道。

　　“本期债券违约与否，需看各股东方博弈结果，若某些股东愿意增资且获得其他各方的同意，则可解决公司兑付危机。”中投证券分析说。

　　有没有赢家？

　　山水水泥一位高管11月12日接受记者采访时表示，公司目前负债率60%，不存在资不抵债的可能，之所以申请清算，主要是公司流动性无法偿还12日到期的短期债券。

　　他表示，在天瑞水泥试图控制公司的消息传开后，各银行金融机构对公司状况表示担心，过去惯常采取的“贷新还旧”被谨慎对待，导致公司流动性骤然紧张。

　　对于外界的祭出清算奇招或为博弈一说，上述山水水泥高管并不回避。他表示，公司目前生产经营仍然正常，从有利于各方的角度而言，保持公司管理层稳定应是主流。但天瑞水泥与维权职工的逼宫行为气势汹汹，敌意毕现。

　　“这是解决公司当前困难的办法中，对各方最好的一个。”该高管表示，希望各股东谨慎考虑控股权争斗的后果，权衡利弊，做出合理的选择，“希望我们能心平气和地坐下来谈”。

　　北京大成律师事务所律师张玉成表示，依照国内破产清算的法规，企业资产在清算后，优先偿还债务的顺序是，破产工作产生的费用、企业所欠职工工资和劳动保险费用、企业所欠税款、企业所欠款项。而股东的权益，只有在支付上述所有费用、偿还债权后有节余，才能体现。从这个意义上讲，当企业资产较少时，股东的权益将大大受损。

　　山水水泥前述高管表示，天瑞水泥通过二级市场增持山水股权，花费总额高达50亿元，若山水最终采取清算，受损失最大的无疑是天瑞。而受行业影响，天瑞的现金流并不充裕，或会产生连锁反应。

　　对于职工股东的权益问题，这位高管也表示，一旦清算成行，公司资产将被低价变卖，资产总额恐低于预期，职工股东权益将大幅缩水甚至直接清零。

　　“这是被逼宫后图穷匕见的博弈。”一位接近山水水泥的人士称。

　　最新的消息显示，在山水水泥提出清算申请后，多家债权银行紧急行动，建设银行要求其立即偿还一笔5000万美元的贷款，并称可能采取法律行动，而招商银行则要求立即偿还4.94亿元。