雅戈尔165亿入股中信股份

　　雅戈尔(600177.sh)对大部分消费者来说是一个知名的男装品牌，而对二级市场投资者来说，公司早已不仅仅是一个品牌服装制造企业，相较于传统的服装和品牌代理等公司起家业务，投资更是让大家感兴趣的一个业务板块，而雅戈尔每每在市场上出手，都是极其吸引眼球的大手笔。

　　最新的一笔彪悍的战果，是公司总计投入164.67亿元人民币战略入股中信股份(0267.hk)，累计持有14.25亿股，占中信股份总股本的4.9%。这次投资不同于以往以定增、二级市场买入等一次性投入的方式，公司花了整整一年时间，从2015年年初开始，择机通过二级市场增持、参与新股认购等分四次买入，终于完成了这笔大买卖，至此，本次投入资金已占到公司净资产的86.83%(2015年中报披露净资产数据。公司持有的股份中，2.9%是发行新股时认购的，有两年的锁定期，另外二级市场买入的2%是流通股)。

　　回顾公司历史的数据，不考虑凯石投资的作为公司实质性关联公司的因素，仅仅是上市公司层面进行的投资行为，本次战略性参股中信股份，已经是自1999年参与中信证券(600030.sz)未上市股权以来，最大的一笔投资项目。即使是同期对浦发银行(600000.sh)和宁波银行(002142.sz)两大项目初期投资金额加总，也不到本次金额的零头。这不禁让人好奇，雅戈尔究竟想做什么？

　　来看看公司目前的收入和利润构成，对大多数市场分析师和投资者来说，雅戈尔不仅仅是一个纺织服装类公司，更是一个牛市里的弹性好标的，撇开稳定的服装主营业务收入，公司手上大笔的股权投资每一轮牛市里都为公司业绩贡献颇多。

　　根据公司2015年中报披露的数据，在87.13亿元的营收、29.06亿元净利润中，投资业务实现投资收益18.77亿元、净利润19.5亿元，占比高达67.1%。而公司三驾马车中的另外两驾“服装+房地产“贡献了全部营收的情况下，净利润贡献不足1/3。

　　管理层在中报里明确表示，公司投资业务将遵循“由财务投资向产业投资过渡”、“重点布局大金融、大健康、综合性集团等领域”的战略规划。中报里也将战略投资和财务投资的标的显著的分开，以示投资态度。

　　通过三季度后最新的持仓清单来分析公司的投资变化，首先公司除了大笔增持中信股份外，也在不断提高浦发银行和宁波银行的持股比例，三笔战略投资的最新参考市值总和已经达到了292.3亿元。而其他财务投资性质的，不论是打新中签的零散股票、还是持股时间较长从上市前就已经介入的创业软件(300451.sz)、广博股份(002103.sz)等，今年都是逢高减持，不断收缩战线的趋势。

　　公司控股的上市公司汉麻产业(002036.sz)，也在进行卖壳准备。5月21日，雅戈尔发布了汉麻产业重大资产重组事项的情况说明公告，实现联创电子的借壳上市。

　　目前集中的三个银行股，从市场估值、业绩情况和分红率来看，都是长期投资的好标的。今年中报数据，中信、浦发和宁波银行都实现了营收、净利润双增的格局，三者中报净资产收益率(roe)分别为8.42%、9.35%、9.34%。三项投资年底的净利润按持股比例对公司的业绩贡献，也将是非常显著的，只是在财务记账上归入哪一栏，尚未明确。　

　　中信股份2014年8月借壳中信泰富，实现了中信集团在港的整体上市。2015年半年报披露的数据，金融板块对集团整体净利润贡献占比高达68%。相比房地产和矿业为主的非金融板块的颓势(同比-9%)，金融板块上半年净利润同比增长了59%。中信是国内金融全牌照的金控集团之一，能战略持股中信股份，意味着雅戈尔的投资模式已经有了质的改变。

　　相较于之前十几年二级市场交易、参与定增、涉足pe和pre-ipo等短期模式，随着资金量的逐步增大，以及传统主营业务的衰弱，雅戈尔开始探索产业投资和入股金融股来寻求更加长期的发展。公司董事长李如成认为，中信是市场化程度最高的全牌照金控集团，虽然有很多不良资产，但是优质资产也非常突出，作为国有企业改革的试点企业，雅戈尔能参与到中信的混合所有制的改革中，也意味着公司未来业务的战略合作平台上了一个台阶。

　　公司财报还披露了更多的产业投资动态，包括10亿元设立雅戈尔健康产业基金(有限合伙)，以pe项目投资为主要方式、把握大健康产业的投资机会进行投资；投资30亿元认购北京国联能源产业投资基金(有限合伙)，参与中石油的西气东输三线管道项目。除此以外，公司还投资12.07亿元持有8个pe及其他项目，具体情况如下表所示：

　　公司表示已经开始新的十三五规划，在投资方面希望吸取过往经验教训，从高波动率的投资转向稳定收益的长期投资，但愿能越走越远