降准后逆回购延续 货币市场利率全线回落

继降准派发流动性“红包”后，央行昨日延续逆回购操作，继续向市场注入资金。5日，央行延续了300亿28天逆回购，虽然中标利率继续维稳在4.80%，但仍极大利好流动性。当天货币市场利率全线下行，尤其是长期品种跌幅最大，显示市场对春节期间资金面的乐观预期。

　　继降准派发流动性“红包”后，央行昨日延续逆回购操作，继续向市场注入资金。5日，央行延续了300亿28天逆回购，虽然中标利率继续维稳在4.80%，但仍极大利好流动性。当天货币市场利率全线下行，尤其是长期品种跌幅最大，显示市场对春节期间资金面的乐观预期。

　　货币市场利率全线回落

　　昨日是央行宣布降准后第一个交易日，继降准释放流动性后，央行延续了例行的逆回购，向市场开展了300亿28日天期逆回购。

　　央行如此“双管齐下”向市场注入流动性，最直接受益的是货币市场。5日银行间质押式回购市场利率全线下行。其中，跌幅最大的为1月期回购利率，回落了36个基点，而标杆品种7天回购利率则下跌了15个基点，至4.4%附近。

　　“昨日出钱的机构较多，货币市场流动性较为充裕。”华东某银行资金交易员告诉上证报记者，虽然春节因素和ipo集中发行影响，但长期资金价格下滑明显，表明市场对长期资金的宽松预期加强。

　　受资金面宽松支撑，昨日债市收益率也多下行。中债登5日晚发布的收益率曲线显示，昨日利率产品收益率明显下行，且短端收益率下行幅度大于中长端，国债短端收益率整体下行10-15个基点，信用债收益率短端下行幅度显著大于中长端，下行幅度也为10-15基点。

　　“但收益率下行幅度不如预期大，可能因为债市之前透支了一部分降准预期。”上述交易员对记者称，尤其是长期国债下行幅度不及短期国债，如10年期国债收益率下行6个基点至3.40%，而0.5年期国债则下行了10个基点。

　　招行金融市场部昨日指出，由于此前市场已经对降准降息有了一定预期，债券收益率中已经包含了这一定价因素，因此单次降准或许只能算做是预期兑现，对债市的推动作用可能有限，若要持续推动收益率下探，则需更多宽松货币政策刺激。

　　逆回购利率保持“定力”

　　不过，降准实施日的公开市场操作也值得玩味。一方面，虽然央行延续了逆回购操作，令本周公开市场连续第三周实现净投放，单周900亿的净投放量，创下了2014年6月以来单周净投放量的新高。

　　但另一方面，昨日28天逆回购的中标利率却维持在4.80%，与前期持平，释放出的价格信号有些超出市场人士预期。

　　国信证券宏观固收团队昨日称，从常规来看，降准释放出货币政策的宽松信号，公开市场利率应该出现下降，从历史经验来看，下调幅度在20-30个基点附近，即28天逆回购存在从4.80%下调到4.50-4.60%的可能。

　　但昨日逆回购中标利率的“岿然不动”，被一些市场人士认为是央行在提醒市场“保持一分冷静”。

　　招行金融市场部高级分析师刘东亮指出，昨日7天逆回购已经“缺席”，且28天逆回购中标利率仍维持在4.8%不变，可谓“冷水浇头”，显示央行无意让市场过度兴奋，有意控制节奏。市场在欣喜之余，也需要保持一份冷静。

　　还有一处值得玩味的细节是，昨日央行逆回购中标结果的公布时间较往日大为提前。5日逆回购操作结果公布时间为早上9:46分，仅在招标后的一分钟后公布，而往日则多在当天十点以后才公布。

　　“这体现了货币政策操作更为透明和公平，有利于加强央行和市场的沟通。”刘东亮告诉上证报记者。而上述交易员则对记者表示，此前，逆回购若没有中标的机构，往往不能及时看到利率，只有中标机构才能看到，而此次中标结果公布时间提前，可大大减少逆回购操作结果对国债期货市场和新券招标等市场的波动，更加透明公正，但后续能否持续仍有待观察。

(责任编辑：df127)