5月M2社融双双回到13%以内 货币回归"稳健"

　　6月15日，央行发布2016年5月金融统计数据报告。中国5月M2货币供应同比11.8%，预期12.5%，前值12.8%。中国5月M1货币供应同比23.7%，预期21.9%，前值22.9%。中国5月M0货币供应同比6.3%，预期5.6%，前值6%。

　　5月新增人民币贷款9855亿元，预期7500亿元，前值5556亿元。5月新增人民币存款1.83万亿元。中国5月社会融资规模6599亿元，预期10000亿元，前值7510亿元。

　　初步统计，2016年1-5月社会融资规模增量累计为8.10万亿元，同比多1.15万亿元。2016年5月末社会融资规模存量为146.33万亿元，同比增长12.6%。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委解读称：1.本月M2和社会融资存量双双回到13%以内，显示了“稳健偏宽松”的政策取向继续向“稳健”回归。（注：4月M2同比12.8%，社会融资存量同比13.2%）；

　　2.单月贷款环比大幅反弹，主要是上月贷款较少，从1-5月份的信贷来看，节奏与往年的节奏精确一致。（注：4月新增人民币贷款5556亿元）；

　　3.M1继续加速和存款增加，相对于贷款、社会融资增加更为明显，显示地方债置换和政策性银行的融资，已极大缓解了地方政府的资金压力。（注：4月M1同比22.9%，人民币存款增加8323亿元）；

　　民生证券研究院高级宏观研究员朱振鑫解读称：

　　①5月新增社融6599亿，远低于预期。分项来看，表内上升、表外直接融资均有所回落。表内回升因稳增长和房地产销售持续改善，表外回落因4.27央行票据监管新规，商业银行票据业务大量被清退。委托贷款和信托贷款增量放缓。债市收益率震荡叠加企业信用风险暴露，企业债取消发行增多。

　　②5月新增人民币贷款9855亿元，超出市场预期，与最后一周银行信贷集中投放有关。分项来看，居民部门仍是信贷新增主力，当月新增5759亿，其中中长期5281亿，反映银行在房地产去库存与信用风险高企背景下对低风险的按揭贷款偏好增强。企业短期贷款持续下滑，中长期贷款有所改善但增幅较小，当月新增1825亿，地方债务置换导致贷款偿还是新增中长期不及预期的主因，从目前看，基建融资需求仍相对活跃。

　　③5月M2增长由上月12.8%跌至11.8%，去年打新和股票牛市推升非银存款，基数错配是M2同比回落的主因。M1继续高增长反应信贷派生存款力度仍强，当然也有地方债置换资金滞留的原因。不过，考虑到去年三季度3万亿的救市资金，基期错配效应显现，预计M2增速将持续下降，全面13%的目标或难以完成。考虑到反映企业交易行为活跃度的活期存款M1继续高增长，央行货币政策或提升对M1的参考权重，仍将趋于稳健。

　　④狭义货币增速持续升高，高频的5月和6月上旬土地成交继续活跃，房地产销售-投资-开工链条顺畅下，房地产开发投资短期内难以下滑，维持债市短期震荡的判断。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，5月金融数据下滑并非由于实体经济融资需求的下滑，而是各个监管部门的全面收紧。主要证据包括：

　　（1）根据Wind口径，5月城投债的净融资额为135亿元，与之前的千亿元以上的水平差距甚远，在城投债的市场偏好仍强的状况下出现这种现象，发改委、交易所等相关部门的监管收紧或是重要原因，6月社融中债券融资减少397亿元，同比少2107亿元，就是重要的证据；

　　（2）根据Wind数据，5月沪深两市的增发家数从4月的66家下降到5月的39家，仅略高于2月，比2015年以来的平均水平都低，定增监管的升级是首要因素；

　　（3）5月央行及银监会的监管也在升级，央行成立票据交易所，并联合银监会发布126号文、46号文，加强对票据业务的监管升级，或与5月票据大幅减少5066亿有关。

　　邓海清表示，除监管趋严之外，信用风险频繁爆发也是导致社会融资下滑的重要原因。2016年以来，各类信用风险频出，评级下调不断，金融机构对企业信心下降，也是导致债券融资大幅下滑的重要因素。

　　邓海清认为，政策层对于经济数据的反应有一定的滞后性，5月监管全面收紧的重要原因是一季度的经济开门红，政策层担忧中国经济重走老路、供给侧改革停滞不前。但反过来，政策层并不希望经济无底线下行，鉴于5月固定资产投资已经出现明显的下滑迹象，未来政策层会对过紧的监管政策进行修正，对于未来的金融数据和投资数据不宜过度悲观。

　　以下为央行5月金融统计数据报告：

　　一、广义货币增长11.8%，狭义货币增长23.7%

　　5月末，广义货币(M2)余额146.17万亿元,同比增长11.8%，增速比上月末低1.0个百分点，比去年同期高1.0个百分点；狭义货币(M1)余额42.43万亿元,同比增长23.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和19.0个百分点；流通中货币(M0)余额6.28万亿元,同比增长6.3%。当月净回笼现金1622亿元。

　　二、当月人民币贷款增加100.10亿元，外币贷款减少181亿美元

　　5月末，本外币贷款余额105.23万亿元，同比增长13.0%。月末人民币贷款余额100.10万亿元，同比增长14.4%，增速与上月末持平，比去年同期高0.4个百分点。当月人民币贷款增加9855亿元，同比多增847亿元。分部门看，住户部门贷款增加5759亿元，其中，短期贷款增加478亿元，中长期贷款增加5281亿元；非金融企业及机关团体贷款增加3597亿元，其中，短期贷款减少121亿元，中长期贷款增加1825亿元，票据融资增加1564亿元;非银行业金融机构贷款增加416亿元。月末外币贷款余额7801亿美元，同比下降15.2%，当月外币贷款减少181亿美元。

　　三、当月人民币存款增加1.83万亿元，外币存款减少88亿美元

　　5月末，本外币存款余额148.11万亿元，同比增长11.3%。月末人民币存款余额143.78万亿元，同比增长11.5%，增速比上月末低1.4个百分点，比去年同期高0.6个百分点。当月人民币存款增加1.83万亿元，同比少增1.40万亿元。其中，住户存款增加543亿元，非金融企业存款增加5415亿元，财政性存款增加1619亿元，非银行业金融机构存款增加5018亿元。月末外币存款余额6580亿美元，同比下降0.7%，当月外币存款减少88亿美元。

　　四、5月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.10%，质押式债券回购月加权平均利率为2.07%

　　5月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交73.77万亿元，日均成交3.51万亿元，日均成交比去年同期增长41.2%。其中，同业拆借、现券和质押式回购日均成交分别同比增长61.7%、32.8%和40.9%。

　　当月同业拆借加权平均利率为2.10%，比上月低0.01个百分点，比去年同期高0.68个百分点；质押式回购加权平均利率为2.07%，比上月低0.04个百分点，比去年同期高0.77个百分点。

　　五、当月跨境贸易人民币结算业务发生4380亿元，直接投资人民币结算业务发生1602亿元

　　2016年5月，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3467亿元、913亿元、700亿元、902亿元。

　　初步统计，2016年1-5月社会融资规模增量累计为8.10万亿元，同比多1.15万亿元。5月份当月社会融资规模增量为6599亿元，比去年同期少5798亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加9374亿元，同比多增864亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少524亿元，同比少增605亿元；委托贷款增加1566亿元，同比多增1242亿元；信托贷款增加121亿元，同比多增316亿元；未贴现的银行承兑汇票减少5066亿元，同比少增6027亿元；企业债券净融资减少397亿元，同比少2107亿元；非金融企业境内股票融资1073亿元，同比多489亿元。

　　初步统计，2016年5月末社会融资规模存量为146.33万亿元，同比增长12.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为98.92万亿元，同比增长14.0%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.70万亿元，同比下降21.7%；委托贷款余额为11.88万亿元，同比增长22.1%；信托贷款余额为5.65万亿元，同比增长6.1%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.85万亿元，同比下降31.2%；企业债券余额为16.26万亿元，同比增长29.9%；非金融企业境内股票余额为5.01万亿元，同比增长23.6%。

　　从结构看，2016年5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.6%，同比高0.8个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.8%，同比低0.9个百分点；委托贷款余额占比8.1%，同比高0.6个百分点；信托贷款余额占比3.9%，同比低0.2个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比3.3%，同比低2.1个百分点；企业债券余额占比11.1%，同比高1.5个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.4%，同比高0.3个百分点。