消费开局不利映射通缩风险

商务部昨日公布最新数据，1月份其监测的5000家重点零售企业销售额环比下降4.7%，消费在今年开局不利，和此前公布的诸多宏观数据一并印证了经济下行压力仍较大，通缩风险进一步加剧。

　　通胀过低已经引起央行的关注。央行在2月10日发布的《2014年第四季度货币政策执行报告》中强调，“将关注油价下行对国内通胀的冲击，必要时采取措施应对。”

　　商务部昨日公布最新数据，1月份其监测的5000家重点零售企业销售额环比下降4.7%，消费在今年开局不利，和此前公布的诸多宏观数据一并印证了经济下行压力仍较大，通缩风险进一步加剧。

　　按惯例，国家统计局本月不会公布1月份投资、消费和工业增加值等数据，这些数据都将在下月与2月份数据一并公布。从商务部监测的消费数据来看，今年首月消费市场表现并不佳，商务部新闻发言人沈丹阳昨日透露称，“1月份社会消费品零售总额，总体增数比去年同期稍微下降。”

　　此前一周，海关总署刚刚公布数据，1月出口增速下降3.3%，而上个月该增速还保持着接近10%的水平。今年第一个月外贸进出口增速就下降10.9%，要实现6%的目标“任重道远”。

　　宏观数据不佳让市场对通缩的担忧加剧。对此，沈丹阳认为，“从我们目前掌握的情况看，关注是有必要的，但是现在还不至于产生大家所担心的这种情况。”

　　他还指出，1月份数据具有特殊性，“经过两个月或者一个季度以后整个经济发展的态势，特别是消费发展的态势就比较清楚，那个时候再来做判断也不迟。”

　　尽管消费的发展态势尚难判定，但与消费休戚相关的cpi数据以及与工业经济密切相连的ppi数据则足以表明通缩风险加剧的事实。

　　1月cpi五年来首次跌破1%；ppi同比则是连续35个月负增长，1月份跌幅更创下五年多来新低，工业经济领域通缩状况进一步加剧。

　　而在未来几个月里，也很难看到来自繁忙工厂对物价上升的推动作用。1月份官方制造业pmi和汇丰pmi双双维持在荣枯线下方，受到春节因素影响，2月份制造业pmi也很难改善。

　　“当前中国通胀环境类似于1998年，房地产拐点已现、企业部门负债率高企处于去杠杆阶段、制造业产能持续过剩。经济低位企稳，而通胀低迷，通缩已成为正式威胁。”海通证券宏观债券首席分析师姜超说。

　　从历史数据来看，1998年、1999年中国cpi同比一度为负增长。

　　从发达国家的历史经历来看，通缩经常伴随着经济衰退，但与之不同的是，无论是cpi负增长的1998年、1999年，还是十几年后的今天，中国经济仍然保持着7%以上的较高增速，并未陷入经济衰退，因此有学者将这种现象称之为“中国式通缩”。

　　自去年三季度起，诸多机构不断发研究报告警示宏观经济的通缩风险，不过，机构普遍强调都是通缩压力上行，并没有说已经进入通缩，或者全面通缩。

　　不过，通胀过低已经引起央行的关注。央行在2月10日发布的《2014年第四季度货币政策执行报告》中强调，“将关注油价下行对国内通胀的冲击，必要时采取措施应对。”

　　姜超就指出，通胀过低或将成为货币政策的主要焦点，与之对应的是降息周期或才刚刚开始。

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