利率市场窄幅振荡

　　2月9日，shibor市场涨跌不一，整体变化不大。虽然央行近期推出一系列宽松的货币政策来对冲外汇占款流出和春节所带来的流动性紧缺，但是近期利率水平整体上依旧振荡偏强，只是涨幅较往年明显下降。具有代表性的一周shibor下跌0.5个基点至4.781%，环比上周小幅上涨。隔夜利率下跌0.7个基点至3.182%，高于一年期存款基准利率。14天利率微跌4.781个基点至4.781%。一个月利率上涨1个基点至5.077%，仍高于中长期利率。市场预期未来货币政策有望继续宽松，中期利率小幅上涨为主。3个月、6个月、9个月和1年期利率分别报4.9%、4.7821%、4.7512%、4.7888%。

　　由于2014年12月外汇占款净流出1183.65亿元，加上临近春节，市场对于资金的需求大幅增加，央行近期频繁出台宽松的货币政策。央行不仅下调了金融机构人民币存款准备金率0.5%，而且市场上目前还存在总额4000亿元的逆回购资金，整体资金面趋于宽松。

　　从2月16日的盘面来看，股市和债市都呈现良好的上涨态势。股市和债市的同涨同跌也说明目前市场受资金的影响更大一些。随着春节的结束，流动性阶段性短缺的局面将会得到改善。我们认为，未来央行仍将维持宽松的货币政策，利率水平整体上将会处于较低水平，国债的价格有望继续上行。另一方面，中国的经济仍然处于下滑阶段，所以股市难言牛市。但由于资金的宽松，且实体经济利润率低，股市短期内强势格局仍将延续。

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