M2增速创新低存失速风险 央行宽松政策可期

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　　1月新增人民币贷款1.47万亿元达67个月以来最高值 难挡经济活跃度下降

　　2015年1月人民币贷款增加1.47万亿元，同比多增2899亿元， 达到67个月以来最高值。m2同比增长10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点，创下1996年以来的最低。分析认为，1月信贷与社融数据有亮点有担忧，信贷的高增无法掩盖社融的疲软，m2有失速风险，预计宏观经济偏弱的格局不会变化，央行放松货币政策的迫切性依然存在。

　　昨日公布的数据呈现较大差异，一方面，2015年 1月新增人民币贷款14700亿元，预期13500亿元，前值6973亿元。1月社会融资规模20500亿元，预期21000亿元，前值16900亿元修正为16945亿元，均超过预期。

　　但数据也显示，1月m2货币供应同比增长10.8%，创1996年有纪录以来最低，预期为增长12.1%，前值为增长12.2%。1月m1货币供应同比增长10.6%，预期为增长5.9%，前值为增长3.2%。1月m0货币供应同比减少17.6%，预期减少0.5%，前值为增长2.9%。

　　新增贷款超预期或因

　　年初银行为盈利加大投放

　　而1月贷款新增1.47万亿元，达到近67个月以来的最高值(2009年6月新增贷款1.53万亿元)。也是历史上1月份贷款增量的第二高值(2009年1月新增贷款1.62万亿元).

　　1月新增贷款明显好于预期，且企业户中长期贷款创出2010年以来的新高，考虑到这是在去年12月地方政府融资冲量后的结果，着实不差，招商银行总行高级分析师刘东亮认为，信贷冲高的原因，一个可能是投资项目密集批复后的资金配套，二是年初银行加大信贷投放。前者主要依赖政策拉动，后者则要视乎风险偏好而定，不排除由于盈利压力导致银行被动加大信贷投放的可能，若如此，则后续增量可能受限，高增有待观察。

　　企业投资意愿低拉低m2

　　此外，存款增长好于预期，但m2增速大幅回落至10.8%，创下该数据的历史新低，应与企业投资意愿低迷有关，刘东亮预计1、2月的投资数据不会太理想，而外汇存款扭转了连续下滑局面，大增452亿美元，显示去年下半年外汇存款的连续负增长并非因资本外流，应与银行主动调整外币负债有关。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，m2仅为10.8%创出新低，一方面与m2统计口径调整有关，另一方面也反映了目前经济活跃度下降、货币乘数降低，内生动力趋弱势值得警惕。

　　“m2增速继续呈下滑趋势，1月份仅为10.8%，其中翘尾因素就占到9.33%，反映出1月份货币投放增速缓慢，外币占款增速减缓是主要原因之一。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰昨日接受记者采访时表示。m1同比增速达到10.6%，其中翘尾因素就占到10.53%。m1同比增速之所以明显高于前几个月，主要原因是受2014年1月m1基数过低的影响。

　　政策前瞻

　　是否选择降息仍存争议

　　“1月信贷与社融数据有亮点有担忧，信贷的高增无法掩盖社融的疲软，m2有失速风险，预计宏观经济偏弱的格局不会变化，央行放松货币政策的迫切性依然存在。”刘东亮表示。

　　市场对于是否会进一步降息仍有争议。鲁政委认为，好在信贷1.5万亿增速仍然稳定，社会融资2.1万亿总量不少，这意味着市场传闻的近日降息难成真。不过，华泰宏观则认为，在强通缩和低货币的环境中，一季度末二季度初将有降准降息的组合操作，以对冲通缩风险。

(责任编辑：df070)