PPI已连降36个月 降准概率升

　　春节因素推升2月份cpi同比涨幅至1.4% 需求仍不足

　　因春节错月因素影响较大，食品价格大幅反弹令2月份cpi 同比增幅从1月份的0.8%升至1.4%；但ppi同比增幅从1月份的-4.3%降至-4.8%，自2012年3月以来，ppi已连续36个月同比下降。

　　cpi和ppi一升一降，使得总体通胀形势略显迷离。分析称，物价增长下行压力依然存在，而降息对于降低实体经济融资成本的作用仍有限，因此3月份全面降准概率正再度升温。

　　受ppi大降及银行获券商牌照消息落空等因素影响，昨日沪指收盘下跌0.49%，创业板则大涨2.55%再创新高。人社部部长尹蔚民10日透露，新的养老金投资运营已形成了基本方案，有望于今年下半年上报国务院。 这也意味着，中国版401k计划有望启动，整体上利好大盘蓝筹股。

　　国家统计局10日发布数据，2月份全国居民消费价格总水平(cpi)同比上涨1.4%，环比上涨1.2%，涨幅分别比上月扩大0.6和0.9个百分点。

　　1至2月平均，全国cpi同比上涨1.1%。据测算，在2月份的cpi同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素为零，全部为新涨价因素。

　　数据还显示，2月份我国工业生产者出厂价格指数(ppi)同比下降4.8%，降幅较上月加深0.5个百分点，环比下降0.7%，环比降幅比上月收窄0.4个百分点。

　　民工返乡家政服务价大涨

　　民生证券宏观团队的分析认为，分项看，食品项环比涨2.9%，猪肉、鲜菜、鲜果价格均反弹纯属春节效应，也可能因油价反弹增加了其运输成本。但行业数据显示的是春节期间猪肉价是下跌的。非食品项环比增长0.3%，旅行和出行人数增加致旅游、车辆使用及维修费价格环比反弹；农民工返乡，反映低端劳动力成本的家庭服务及加工维修服务价格环比涨4.8%。

　　浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳观察到，2月cpi反弹至增长1.4%，食品价格上涨2.4%，贡献增长0.8个百分点。春节因素影响更大一些，如鲜菜、鲜果类的环比涨幅达13.6%和8.9%。

　　同期ppi跌幅扩大远超出市场预期，这有原油价格大幅下跌的影响，也在于工业生产延续放缓。

　　中国银行国际金融研究所研究员李建军认为， ppi跌幅还在扩大，证明政策效果没有那么快显现，最大问题是产能过剩，或者说需求太弱。整体经济形势不乐观。

　　物价增长下行压力仍存在

　　尽管2月cpi有所反弹，但市场普遍认为物价增长下行压力依然存在。民生证券宏观团队认为，一般春节期间物价都会季节性上涨，去年春节是1月，今年春节在2月，cpi同比反弹属意料之中。虽然反弹幅度略超预期，但只要经济总需求未现改善痕迹，物价还是存在下行压力。

　　最近市场蔬菜价格还是居高不下，西南证券研究发展中心首席研究员张仕元认为cpi(涨幅)上半年回到2%的可能性很小，估计在1%~1.6%之间波动。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委也认为通缩压力未减：ppi跌幅扩大及进口大跌，都映照出国内总需求乏力，因而通缩压力不减。

　　“中国今年将固定资产投资的增速目标从去年的17.5%下调至15.0%， ppi很难由负转正，制造业杠杆化的过程仍将持续。” 澳新银行经济学家刘利刚表示。

　　企业实际贷款利率在上升

　　从企业部门的实际借贷利率来看，虽受逆周期宽松政策推动，去年四季度一般贷款加权利率环比下行了41个基点，但同期反映工业利润增速的ppi同比降幅却上行了146个基点。

　　“在2015年全球大宗商品价格继续走低的背景下，ppi或现连续四年负增长，未来企业部门实际运行利率可能仍有被动抬升压力。”交银资管高级分析师陈鹄飞表示。

　　a股反应：

　　银行回落压指数

　　创业板大涨创新高

　　由于ppi持续走低反映市场需求不足，10日在银行、地产、有色等权重股拖累下，沪指明显走低，收盘下跌近0.5%。不过，资金继续爆炒中小盘股，创业板周二大涨2.55%，并创出历史新高。

　　当银行怀上券商的孩子，并未换来合家欢。周一，有消息称兴业银行收购华福证券股权，从而引发银行股全面爆发，而券商股集体下挫。不过，在证实兴业银行原本就持有华福证券股份后，16只银行股中，仅宁波银行和南京银行小涨，其余全部下跌，其中北京银行和兴业银行跌幅均超过3%。券商股却出现反弹迹象，国金证券、中信证券等13只股票跑赢大盘。

　　作为a股第一大权重股，银行股走弱直接拖累大盘指数。截至周二收盘，沪指报3286.07点，跌0.49%，成交3299.56亿。深成指报11556.65点，涨0.20%。

　　但从盘面上看，题材概念股依然疯狂，创业板大涨2.55%，报2045.32点，再度创下历史新高。其中，互联网+、食品安全、医疗器械等板块涨幅居前。

　　“我们认为，周二市场调整主要是对昨天银行股大涨的短期适应，以及ppi数据跌幅加大，但市场本身趋势并没有走坏。”陈君认为。国家统计局10日发布的数据显示，今年2月份全国cpi涨幅扩大，但ppi却继续下跌，同比跌幅达到4.8%。南方基金策略分析师杨德龙指出，ppi 同比连续36个月负增长，意味着，经济需求依然低迷，而且短期内负增长状况很难有太大改变。

　　市场焦点

　　中国版401k计划可能加快启程

　　养老金入市预期望为a股托底

　　人社部部长尹蔚民昨日透露，养老金投资运营方案或下半年上报国务院。这也意味着，中国版401k计划可能加快启程，有望为股市托底。

　　已形成了基本的方案

　　有望下半年报请国务院

　　记者从中国政府网获悉，人社部部长3月10日表示，目前养老保险累计结余有3.06万亿元。但按照目前的规定，只能够买国债、存银行，好处是保障了基金的安全，但没有实现保值增值的目的。“从前几年的情况来看，收益率还低于cpi，实际上是处于一种贬值的状态。”尹蔚民透露，高层一直在研究、论证养老保险基金投资运营的问题，且目前已形成了基本的方案，有望于今年下半年报请国务院审定。

　　“从社保基金在股市运作来看，最近十多年的平均收益率达8%以上。因此，未来养老金投资运营，可能会重点考虑股市。这也就是我们通常所说的中国版401k计划 。如按国外经验，对股市将是大红包。”陈君表示。

　　或遵循社保路线

　　财政部最新数据显示，2014年社保基金权益投资收益额为1392亿元，全国社保基金会成立至2014年末，基金累计投资收益额5580亿元，年均投资收益率8.36%，超过同期年均通货膨胀率5.94个百分点。因此，有分析认为，未来养老金入市可能会遵循社保基金操作路线。记者获取的数据显示，2014年全国社保基金积极布局符合经济转型方向的个股，在已经披露年报个股中，社保基金增持了41家公司。而对部分涨幅过大的个股有减持动作，目前涉及21家公司。

　　数据显示，截至昨日收盘，沪深两市共有68家公司的前十大流通股东中出现全国社保基金的身影，合计持股6.37亿股。在这些公司中，有41家公司获得增持，27家为新增。其中，全国社保基金108组合去年四季度增持海澜之家3190.98万股。东华软件同期更是获得全国社保基金三个组合累计增持3034.87万股。另外，茂业物流、兴蓉投资、宝新能源、栖霞建设、深圳机场等都被全国社保基金增持在千万股以上。

　　不过，去年四季度被社保减持最多的是中国联通，达到4907万股。紧接着是东方财富，减持数量也达2426.4万股。

　　不一定都投资股市入市规模或约9200亿元

　　尹蔚民指出，投资运营不一定都投资股市，“对进入股市肯定有比例限制。将适当地集中委托给专业的投资机构来进行投资运营。”有业内人士算了一笔账，如按全国社保基金30%的上限及3.06万亿的总规模来推算，未来养老金可投股市的规模约9200亿元。“等到批准的时候，有望达约万亿元。”陈君称。

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