易纲解读宏观数据：CPI涨幅在可见的未来还是正数

　　国家统计局周二公布，2月cpi同比上涨1.4%、高于市场预期，预计一季度cpi涨幅都会保持在这个时代运行。但同期ppi同比跌幅则进一步加深至4.8%，创下五年半以来新低。迄今ppi同比已经连续36个月负增长，工业领域通缩加剧。

　　央行副行长易纲表示，cpi涨幅在可见的未来还是正数，相关部门也在密切关注，而日本和欧洲的经济通缩风险更大。

　　春节因素致使cpi同比和环比涨幅双扩大

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，2月cpi环比涨幅比上月扩大了0.9个百分点，主要有三方面原因：

　　一是春节期间，鲜活食品需求增加，价格大幅上涨。二是2月份正值春运高峰，出行人数增加，交通、旅游价格上涨明显。三是节日期间外出务工人员返乡，部分服务业用工紧缺，价格水涨船高。

　　此外，cpi同比涨幅扩大的原因，一方面是2月份环比上涨较多；另一方面是今年和去年春节错月，2月份的对比基数相对较低。

　　民生宏观认为，2月cpi上涨主因是春节效应。去年春节是1月，今年春节完整落在了2月，2月cpi同比反弹属意料之中。虽然反弹幅度略超预期，但物价压力并未缓释。当前稳增长的力度难以抵掉房地产下行、地方债务扩张和产能收缩的合力。出于通缩和金融风险防范的考虑，货币还会继续宽松，2月降准降息不会是货币宽松的终点。

　　ppi通缩加剧

　　受国际油价和大宗原材料价格波动的影响，今年1月国内部分重要生产资料价格降幅加深。石油加工，黑色金属冶炼和压延加工，石油和天然气，化学原料和化学制品制造四个行业工业品出厂价格同比分别下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，分别影响本月工业生产者出厂价格总水平下降约0.9、0.9、0.5和0.5个百分点，合计影响约2.8个百分点，占总降幅的65%左右。

　　民生宏观认为，ppi同比-4.8%，降幅再度扩大，但环比降幅收窄，主因是2月油价出现反弹。但只要房地产投资持续下行，经济总需求不足，产能不出现明显去化，ppi就难见底。3月30城市高频跟踪的房地产销售套数和面积同环比均大幅走弱。从销售-库存去化-土地购置-开工投资的传导链条看，房地产投资还有持续下行的压力。

　　海通证券姜超点评1月数据时称，考虑到本轮经济增速已经创出24年新低，通缩风险甚于05年。

　　结合pmi仍在萎缩区间，且市场预期明天即将公布的2月投资、消费和工业生产增速也均会出现下滑，这些都暗示经济下行压力仍较大，分析人士认为，一季度经济增速或进一步下行至7%左右。为托底经济，降准降息、基建加码等措施未来有望继续出台，最近的时点或发生在3月底4月初。

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