2月M2反弹超预期

　　央行昨日公布2月份金融统计报告。无论是m2、社会融资，还是新增贷款数据，均大大高出市场预期，且与日前统计局公布的各项经济数据不相吻合。这矛盾的背后是什么？

　　融资数据与实体经济背离

　　央行数据显示，2月末m2同比增长12.5%，为四个月来新高；新增人民币贷款1.02万亿元，远高于市场预期的7500亿元。其中企业户中长期贷款达5036亿元，继续保持了强劲增长势头；居民户中长期贷款达1864亿美元，虽较1月大幅回落，但好于同期春节月份的表现；表外融资规模出现较大缩减，降至3300亿元。这与同期疲态十足的实体经济数据形成背离。

　　“相背离的原因可能有两个。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮昨日分析说，一是由于春节因素，导致资金尚未投放给实际项目，若投放延迟，融资对经济的拉动作用可能在3月体现；二是由于非对称降息带来的息差收窄，银行完成利润指标的压力加大，本着早放早收益的考虑而主动加快了信贷投放节奏。

　　中金公司宏观团队认为，m2反弹超预期可能是今年积极财政政策开始发力的征兆，通常财政支出季是3月而非2月，今年财政提前支出，既反映稳增长的需要，也提升了m2同比增速。

　　年内降准、降息预期未变

　　在工业通缩风险增大、企业投资持续下滑以及居民消费大幅放缓的当前形势下，为避免经济出现资产负债表式衰退的风险，2月逆周期“宽信贷”政策明显增效加力。

　　受信贷投放超出预期影响，社会融资规模同比实现多增，同比增速从1月的13.4%回升至13.7%。“社融规模增长主要源自表内融资增长，表外融资中委托贷款环比有所增长，但绝对值仍处低位。”民族证券宏观分析师朱启兵昨日对记者表示。

　　鉴于2015年经济增速仍存前低后高的“v”形下降压力，二季度gdp同比也很可能跌至年内新低，为更好地配合积极投资政策，进一步提振银行信用逆周期增长，交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞认为，当前形势下央行亟需进一步大幅、全面调降银行体系存准。

　　刘东亮认为，“当前需要解决短端利率过高，利率传导机制不畅的问题，也需要解决长端信贷利率过高，让信贷更有效投放实体经济的问题，预计央行会继续以较快节奏放松货币政策，数量、价格政策双调，五一前降准降息或将再次兑现。”

　　中金公司也维持今年央行还将有6次降准，并将再次下调存贷款基准利率1次、幅度为25个基点的判断不变。

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