为什么经济放缓股市却越来越火？

　　风来了，想不动都难。日前，沪指顶住经济数据不佳和巨额新股抽血压力，在政策刺激下，站稳4100点关口，再创七年来新高。然而人们不解的是，当经济步入新常态之后，经济增速下调，为何股市却如坐了火箭般起飞？

　　据中新网的报道，15日国家统计局发布的最新经济数据显示，一季度我国国内生产总值(gdp)同比增长7.0%。然而，面对放缓的经济增速，近期的股市却连续上涨，让很多资深股民感到“看不懂”：以往参照的市盈率、企业盈利等指标似乎一下子“失灵”了。

　　一般意义上来说，股市应该是经济的晴雨表。可是，人们觉得，a股市场几乎从不反映经济，而是资金、信心、政策等各种因素共同作用的结果。当下的中国股市正是如此。

　　从去年由中央铁腕反腐和全面深化改革带来的信心，到今年货币政策微调释放的大量资金，再加上高层对资本市场的频繁关注，这一切给了股民足够的乐观预期。

　　连续降息降准释放出的流动性是本轮股市上涨的一个重要原因。在去年11月份宣布降息之后，央行开启了货币政策新通道，今年一季度已经降息降准各一次。而在经济下行压力下，很多企业的日子并不好过，趋利的资金总是往预期收益更高的地方去。资金供给加大，股票价格必然水涨船高。

　　不过，这一轮股市的上涨并不完全是资金推动。在清科集团创始人倪正东看来，股市并不与gdp直接挂钩，这轮股市上涨是多重因素共同交织的结果，包括大众创新、万众创业激发出的社会活力以及并购重组带来的动力，还有包括“一带一路”“互联网++”等重大战略决策激发对经济转型的信心，这些因素相互交织，给股市带来了“巨大的正能量”。

　　此外，房地产市场的调整、无风险利率的下降、地方债务的清理等都是吸引资金流入股市的重要因素。安信证券首席经济学家高善文认为，当前，长期的房地产市场泡沫风险在下降，金融系统和经济体系的系统性风险在下降，市场风险偏好提升，对市场形成很大的刺激，这是蓝筹股上涨背后的逻辑，目前还看不到这一逻辑被打破的迹象。

　　今年以来，创业板指数已经上涨超过70%，市场平均市盈率超过90倍。创业板为何能有如此快速的上涨？一方面，创业板中新兴产业占比较大，不少企业代表了中国经济未来的发展方向，而且成长型企业居多，这本身就意味着高估值；但另一方面，炒作中小市值股票是中国股市的一项传统，没有业绩支撑，也充斥着重组、并购等种种概念。

　　高善文认为，创业板市场起飞的一个内在逻辑是并购重组。创业板上涨初期存在一定的基本面支撑，但此后的上涨更多依靠并购重组带来的业绩增厚。这一逻辑可能将随着注册制实施明确等因素而打破。

　　改革提速、政策友好

　　另据界面的报道，日前，国泰君安最新发布的一份宏观报告解释称，在经济接近探明底部的过程中，由于改革提速、政策友好和风险缓解，经济失速的尾部风险在逐步消失，确定性增强。

　　国泰君安的报告显示，总体来看，中国目前经济形势暂稳。在3月底出台的房地产救市政策刺激下，4月前11天国内22个主要城市地产销量延续3月反弹趋势。同时，3月中国汽车需求也开始回升，销量较2月同比上升9%；电力煤耗企稳，钢铁去库存较快。

　　物价方面，报告称，3月cpi低位走稳，ppi止跌回升。受节后猪周期启动、美元阶段性见顶、世界经济触底、供给收缩、厄尔尼诺和中国加码稳增长等因素影响，大宗商品价格反弹，通缩危险缓解。报告预计，四月cpi为1.4%，ppi为-4.3%。

　　货币市场方面，报告分析，虽然本周央行净回笼150亿元，结束此前连续2周的小幅净投放，但是央行此举并非是货币政策收紧的表现，目前银行间市场流动性仍较为宽松，央行回笼资金主要是为了维持货币市场合理的流动性。报告称，央行引导利率下降的方向未变，考虑到4月资金面的扰动因素较多，不排除后期逆回购利率继续下调的可能。

　　这份报告判断，如今中国公共政策部门采取的是一种虽不刺激但会兜底的宏观调控新思路，这为改革赢得了时间。该机构认为，目前形成了强改革与宽货币的新组合，为对冲房地产投资下滑，中国加码了基建投资。

　　国泰君安还预测，2季度稳增长仍会加码，涉及 7 大类重大投资工程包、3大区域战略(一带一路、京津冀、长江经济带).

　　该机构还注意到，地方政府因受 43 号文(《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》)的冲击，其融资手段和通道受到了极大的限制，考虑到稳增长和地方债务维稳的双重压力，

　　政府指引明确城投公司发行 4个专项债券不受发债指标限制。

　　4月9日，国家发展和改革委员会公布了《战略性新兴产业专项债券发行指引》、《城市停车场建设专项债券发行指引》、《养老产业专项债券发行指引》、《城市地下综合管廊建设专项债券发行指引》，正式推出上述四类专项债券，旨在为健康和养老服务等七大类重大投资工程包和信息消费等六大领域消费工程提供支持。

　　外界注意到，上述四类专项债券均按照“加快和简化审核类”进行审核，若，发行要求明显放松。

　　对此，国泰君安认为，专项债券超市场预期，稳增长决心显现。，

　　经济企稳、风险缓解、稳增长政策可期的形势下，国泰君安认为中国市场的确定性也在增强，这也加大了当前股市的火爆程度。

(责任编辑：df127)