宏观经济筑底

　　2015年上半年已经结束。总体而言，在外需疲弱、经济转型升级、去产能去杠杆的多重影响下，中国经济在上半年的增长压力颇大，各项数据还不能说出现了根本性好转趋势。

　　5月份开始，宏观调控政策不断加码，从加快审批大型基础设施建设，到陆续放松房地产政策，以及近期降准降息的货币政策放松，一系列调控手段都在防止经济出现过快下滑和避免出现系统性金融风险。

　　展望下半年，在政策效果逐渐显现、经济数据触底、资金约束缓解等影响下，许多研究机构预判经济有望企稳回升。

　　筑底迹象初现

　　中国经济在2015年上半年经济承受较大下行压力，宏观经济在大改革、大调整等多重因素的冲击下发生变化。我国经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动能正从传统增长点转向新的增长点。一系列变化反映在经济增长数据的明显放缓上。

　　一季度中国gdp增长7%，比去年同期回落0.4个百分点，为24个季度以来最低增速。进入二季度，投资、消费、出口三大需求和工业生产等主要经济指标均在放缓。前5个月，出口、投资、消费分别比一季度回落了3、2.1、0.1个百分点，工业生产也比一季度回落了0.2个百分点，ppi已经连续39个月负增长。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春在其文章中指出，一方面，在外需低迷、投资大幅度下滑的作用下，总需求收缩十分明显，经济下滑开始从过去“新常态”潜在增速回落主导的模式，转化为“趋势力量”下滑与“周期性力量”回落并行的格局。另一方面，在不平衡力量持续发力与结构性政策的助推下，中国经济在总体疲软中出现了深度分化，转型成功省市的繁荣与转型停滞省份的低迷、生产领域的萧条与股票市场的泡沫、传统制造业的困顿与新型产业的崛起同时并存。

　　在刘元春看来，这标志着中国经济结构深度调整的关键期、风险全面释放的窗口期以及经济增速筑底的关键期已经到来。

　　从月度数据来看，5月份经济运行中的积极因素在增多，主要经济指标比上月均有所上升。工业生产增速比4月份回升0.2个百分点，连续两个月增速上升；当月投资增速比4月上升约0.6个百分点，尤其是制造业投资比上月回升1.4个百分点，房地产投资增速回升1.9个百分点；消费增速稳中有升，比4月小幅回升0.1个百分点；商品房销售面积和销售额增速分别上升8个和11个百分点；出口降幅也比上月收窄了3.4个百分点。

　　清华大学中国与世界经济研究中心发布的《2015年上半年中国宏观经济分析与预测》称，尽管今年上半年中国的宏观经济数据在持续走低，房地产投资乏力拖累经济增长，但中国经济下行反转在望，并建议政府推出更有力度的财政政策以促进投资增长以及产业结构的调整。

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵预测，房地产投资将会是下半年经济u型反弹的重要增长。一二线城市房地产市场销售量和价格的回升信号将会进一步向房地产投资传导，房地产投资增速将从三季度末开始触底反弹。这将带动中国经济走出下行区间。

　　经济有望回暖

　　从去年下半年以来，为了稳增长，国家出台了一系列的政策措施。临近今年年中，各项政策措施亦不断加码，为经济回升带来了一丝希望。

　　在加大投资力度上，国务院增加安排中央投资，重点投向农村电网改造、水利、中西部铁路等领域，在前期7大工程包的基础上，积极筹划新兴产业、增强制造业核心竞争力、现代物流、城市轨道交通4类新工程包。

　　其次，随着地方政府第一批1万亿元债务置换工作的落地和第二批1万亿元债务置换工作的启动，地方政府债务还本付息的压力将逐步减轻，加之房市回暖，地方政府土地收入有望增加，这在一定程度上会增强地方政府扩大投资的能力。

　　同时，受基数因素影响，去年三季度gdp增长7.3%，比二季度回落0.2个百分点，假定其他条件不变，这有助于提高今年三季度经济增速。

　　基于以上因素，中国银行国际金融研究所的报告指出，三季度gdp增长应该在7%左右，比去年同期回落0.3个百分点，但比二季度小幅回升0.2个百分点左右。尽管增速有所反弹，但经济回升的基础依然较弱，经济下行压力依然较大，稳增长政策还应继续坚持。

　　另外，李稻葵认为，本轮宏观经济走势下行的态势有望在今年底到明年一季度逆转，关键在于房地产走势。

　　二季度，房地产市场出现了见底企稳迹象：一是房地产销售开始止跌。1?5 月，房地产销售面积同比下降0.2%，降幅比一季度大幅收窄9个百分点。二是房地产价格开始回升。5月，百城住宅价格环比指数已转负为正，增长0.45%。

　　根据中国社会科学院财经战略研究院研究报告，2015年下半年，一二线城市房价可能加速上涨，三四线城市稳中有降或稳中有升。房地产开发投资缓慢回升，带动宏观经济向好。

　　该报告指出，政府将刺激住房需求作为拉动宏观经济的重要手段之一，购房融资成本降低，金融杠杆加大，支持了改善性住房需求的释放，也吸引了特大城市投资投机需求的提前进场。

　　随着销售速度加快库存水平降低，下半年一二线城市房地产开发企业将率先加大补充库存力度，带动一二线城市土地市场回暖和开发投资回升。

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