宏观和微观不匹配 调整中消化压力

　　一、国海策略评论：

　　1、宏观层面变化一直不多自2014年以来的牛市和宏观层面关系不大。gdp数据从2014年2季度的7.3下降到2015年二季度的7%，目前看来，由于金融行业增加值的下滑，后续可能会下降到6.5%左右，股市的整个牛熊过程和gdp关系不大。再来看利率，10年期国债利率快速下行是在2014年9月份到今年2月份，从4.2下滑到3.4，期间股市快速上行，之后利率整体来看维持低位震荡，股市经历过暴涨暴跌回到了2月初的水平。从利率的角度来看，可以认为2月至今的行情是股市泡沫化和泡沫破灭、估值回归的过程，如果后续利率继续下行，股市估值有支撑。

　　2、微观层面变化极大但从微观的角度来看，之所以会出现泡沫化，主要是由于市场情绪高涨，大量杠杆资金入市，各类股票类产品快速发行，而估值回归的过程中，我们看到的是，情绪悲观，不断降低杠杆，各类产品被清盘。从最新的数据来看，截至9月5日，今年以来宣布清算的私募产品为1439只，其中，未到期提前清算的产品有467只，占比32.4%，8月份股票型开放式基金份额环比下降36%，这些离场的资金导致微观层面做多的资金不多。宏观较为稳定，但微观做多资金不多，导致股市需要通过调整消化微观的压力。

　　二、市场表现： 上证综指跌3.52%，深证成指跌4.98%，中小板指跌5.19%，创业板指跌5.70%，两市成交额4770亿，两市约700只个股跌停。板块方面，国防军工和钢铁跌幅最大，银行和食品饮料跌幅最小。 三、影响市场的信息：

　　1、第一财经日报：券商内部人士称，来自监管层的文件透露，券商对外部信息技术系统的清理整顿已经不再仅限于场外配资，所有通过券商各类信息技术系统接入的非实名制账户均面临清理。

　　2、据证券时报，就信托公司认为伞形信托是合法备案的，不同意清理问题，监管层明确表示，多项法律均禁止投资顾问拥有下单权，个别信托要求券商承担违约责任缺乏合法依据。

　　3、中信证券股份有限公司总经理程博明、运营管理部负责人于新力、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。

　　4、习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第十六次会议强调，坚持以扩大开放促进深化改革，坚定不移提高开放型经济水平。

　　5、据《每日经济新闻》报道，数据显示，截至9月5日，今年以来宣布清算的私募产品为1439只，其中，未到期提前清算的产品有467只，占比32.4%。而2014年和2013年全年提前清算的产品均不超过100只。 6、9月14日中国基金业协会公布的《公募基金市场数据(2015年8月)》数据显示，截至2015年8月底，股票型开放式基金资产净值为7248.05亿元，环比下滑44.09%，降幅进一步扩大；基金份额为6688.85亿份，环比下降36%。

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