日本90年代曾出现的经济僵尸化现象 中国要防范了

　　“2016年，大家不要太乐观”，对于投资者而言，这恐怕不是什么好消息。

　　上周末，由上海金融与法律研究院主办的“年会2015:寻找增长的动力”活动上，不少国内外学者及机构人士围绕中国经济现状及未来增长方面话题展开讨论，从会上反映的情况看，多数专家对短期中国经济走势相对谨慎，股票二级市场只会有一些结构性机会。

　　摩根大通中国首席经济学家、大中华区经济研究主管朱海滨就谈到，“我们未来要重点防范的一个风险，就是企业的僵尸化、银行体系的僵尸化、包括经济的僵尸化。”而日本在上世纪90年代就曾出出经济僵尸化现象。

　　朱海滨摩根大通中国首席经济学家、大中华区经济研究主管

　　摩根大通中国首席经济学家、大中华区经济研究主管朱海滨认为，中国经济短期仍在经历转型期的痛苦，服务业与制造业分离现象还将存在。投资方面，服务业里的创新升级及一些人口老龄化带来的机会比如大健康、养老方面可能会成为未来投资的重要方向。另一方面，传统行业产能调整还远远没有结束，因此对于2016年不应太过乐观。

　　以下是朱海滨演讲摘录：

　　五中全会刚刚闭幕，公报现在还没有发布。五中全会最核心的就是制定下一个五年规划，经济增长的目标到底定在哪里。这个数字要等到明年3月份出来，目前的讨论很多有7%，有6.5%，也有一个区间的讨论。我个人的一个建议，下一个五年规划应该放弃制定经济增长目标的做法，从某种程度上第一可以给我们未来几年，每年的经济工作可以留更多的空间。

　　我们一直强调不再为gdp，从某种程度上未来的几年，整个经济在进一步转型很关键的过程。不仅涉及到经济，其实也有很多其他的像社会、环境、像人口方面的各种各样的政策。全面放开二孩政策，从目前来看是最简单最容易做的事情。未来五年我们所说的改革的过程，其实还是有很多的事情去推。

　　我们回头看2015年，应该说目前为止我们经济的运行是比较年初的时候，大家预期的要差很多。官方公布的数字二三季度6.9%的增速，应该说这个数字在海外投资者基本上没有人接受的。我每天见很多客户，投资者基本上第一个问题就是问你觉得中国的实际经济增长在哪里，怎么会有7%。这个里面当然有向个方面的原因，一方面确实统计局的数字本身是有他的问题。

　　但另一方面我觉得也是反应了两个问题，第一个我们在过去的一两年谈三中全会报告出来以后，谈下一步的改革，改革所可能带来的改革红利。应该说从高层到市场都对改革充满了一个不现实的憧憬，对改革过程中所出现的阵痛缺乏足够的认识，这个问题在这一年应该表现的更加明显。

　　第二方面从经济下行的具体内容来看，我们现在经济出现的一个两极分化的现象越来越明显。从官方的数字或者说我们实际里面可以感受到的，传统的那些制造业，也包括房地产行业，这些行业产能过剩的现象非常明显。过去的一年多来开始慢慢的调整，调整的过程之中带来都是下滑非常明显。今年我们看投资三大块里面，整体的都是一个往下走的趋势。甚至在基础设施投资的领域，政府作为重点稳增长的措施里面也出现了比去年要放缓的现象。

　　另一方面，我们看到服务业的增速基本上还是保持在比较稳定的水平，大概7-8%中间，今年上半年服务业的增速甚至要比平常更高。中间的理由大家也都很清楚，上半年股市交易很好，证券公司半年年报出来比去年同期的利润平均增长4-5倍。我们看金融服务业，今年上半年的增速，二季度达到20%，金融服务业现在在服务里面占到15%的比重。

　　今年到目前我们看，从传统的制造业投资来看，制造业的实际增速，或者说更重要的一个名义增速的问题，这个可能大家平时都比较忽略，名义的增速远远低于我们所说的6-7%的增速，即使我们拿官方制造业增速的规模来看，上半年实际的增速大概6%左右。我们觉得，实际制造业的增速大概应该在4%左右，这个中间你可以参考具体的、与制造业相关的指标，比如用电量、货运量传统的指标，大概是比较接近4%的增速。

　　另外一个可能大家往往忽略的，我们整个经济里面今年通缩的现象非常明显，这个通缩主要表现在ppi，到目前为止大概是平均负5.8%、5.9%的水平线上。虽然我们看三季度gdp的指数是负大概0.6%、0.7%左右。这个指数由正转负是统计局数据上调整的主要手段。

　　从短期看我们转型期的痛苦，我们看到的服务业跟制造业分离的现象，可能在未来仍然会存在。当然从投资方面，其实可能投资机会上也比较明显，跟服务业跟这些创新升级或者说跟一些人口老龄化带来的像大健康，像养老的一些方面这些可能会承担未来投资的重点。但另一方面如果我们看传统行业持续下滑，这些下滑应该说在过去，过去一两年可以看到调整的过程，只是一个初期。我们如果回头看一看之前的像九十年代产能过剩类似的现象，这种产能调整的过程很可能会需要4-5年的时间。

　　从2013年开始算，到目前也就是两年多的时间，应该说这一轮的产能过剩的调整，远远没有结束。所以2016年我想大家不应该太乐观，对整个经济是不是短期能够见底，我的答案见底可能还需要至少一两年的时间。第二个方面我们也要关注经济里面各个行业各个产业之间出现分化的局面，这个现象可能也在2016、2017年会持续。

　　我个人觉得中国目前在未来的3-5年，重点要防范的就是重复日本当年的90年代的僵尸化的现象。这个其实之前几年大家都有谈到，应该说之前还有一段距离。从目前看，我们现在看中国目前最近的一两年的，之前提的去杠杆一直到现在都没有发生，2013、2014到2015年每年杠杆率的上升是没有下降的，速度跟以前是一模一样的。

　　我们现在的问题传统的企业里面很多需要倒掉的没有倒掉，所以我们说很多抱团取暖，一个县里面的，一个省里面指望别的地方先关掉，我就成为市场最后的一个幸存者。我们必须要看到未来出现一些比较明确的，实体经济真正的去产能。没有这个现象，很多差的企业会挤占大量的资金，新的行业要起来，就只能依靠比如像vc创投比较新的一些模式。但是我们最大的一块银行体系，或者传统的金融模式，对新的经济体这块，他的知识是不够的。

　　这个我觉得是我们未来要重点防范的一个风险，就是企业的僵尸化、银行体系的僵尸化、包括经济的僵尸化。

　　马宁领