10月PMI指数持平稳增长要“咬紧牙关”

　　11月1日，国家统计局网站公布，10月份中国制造业采购经理指数(pmi)为49.8%，与9月份持平。

　　有分析和预测认为，中国内需有所回暖，但企稳基础尚待稳固；经济受外需拖累严重，进出口形势严峻，企业用工量和原材料价格水平仍处“冰冻期”。接下来，cpi、ppi和投资等经济指标仍将低位运行，难以在短时间内扭转回升。未来，货币政策使用上仍存降息、降准空间。宏观经济继续依靠活化存量资源，综合利用金融资本和社会资本来扩大市场需求，增强经济活力，在充分利用货币政策的同时，注重发挥财政政策的效用。

　　10月份新订单指数为50.3%，较9月份微升0.1个百分点，连续两个月呈回升态势。而新出口订单指数为47.4%，进口指数为47.5%。两个指数在临界点下方，较9月份分别回落0.5和0.6个百分点。可见，内需有所提振，而外需持续走弱。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，由于近期国际经济复苏乏力，国内经济继续面临下行压力，制造业进出口形势依然严峻。交通银行金融研究中心同样指出，当前外部环境依然存在较大不确定性，外需仍显疲弱，出口形势总体并未明显改善。民生证券宏观分析师张瑜分析，需求小幅回升主要靠内需提振：新订单数据继续保持在荣枯线之上且略有回升，但新出口订单仍在荣枯线以下且萎缩加速，表明在外需不强的环境下，内需有所稳定。从内需来看，由于财政支出安排的季节性因素，前期稳增长政策的效果有所释放；从外需来看，海外需求走弱，oecd生产指数同比增速持续降低，主要发达国家加权pmi从2015年年中以来一直是回落趋势。

　　“生产继续扩张但有所减缓，采购量数据小幅回升但仍呈萎缩之势，用工加速压缩，价格加速收缩。面临需求得到一定好转，企业继续扩张生产，但依旧压缩用工，采购数量收缩，生产扩张持续性有待观察；受美联储加息预期的迟迟不兑现，全球大宗商品价格走‘熊’的拖累，主要原材料购进价格持续加速萎缩；库存指数依旧较低，企业仍处去库存过程中。”张瑜分析。

　　交通银行金融研究中心预测，10月cpi同比上涨1.5%，涨幅连续两个月回落，未来仍将低位运行。ppi同比降至-6.1%左右，跌势将延续至2016年。人民币仍存在一定的贬值预期，外汇占款将持续负增长，但降幅有望收窄。

　　张瑜认为，9月份投资、进出口、利润等数据表现不佳。但是，前期松动地方融资平台、地方政府存量债务置换、ppp项目推广以及加速项目审批等稳增长措施的效果已有所显现。接下来，稳增长的重心依然在于保持定力，四季度经济持平将是最好的成绩。就货币政策而言，由于实际利率依然较高，央行仍有可能通过下调名义利率来压低实际利率。如果cpi与ppi下行超预期，未来仍有降息的可能。考虑到外汇占款的趋势性下降，基础货币缺口需降准对冲，未来降准次数或不止一次。在财政政策方面，盘活存量，使前期沉淀的财政资金流向实体经济领域，借助专项债、下调固定资产资本金比例等金融资本和诸如推进ppp等社会资本加杠杆。

　　经交通银行金融研究中心分析团队分析，虽然实体经济企稳压力仍然较大，但央行稳中偏松的货币政策基本能对冲前期外汇占款的急剧下降留下的基础货币缺口。短期内，央行调控思路应该仍会保持现有格局，以平衡市场流动性，降低企业融资成本为主，m1可能会存在一些波动，但m2应该会维持现有的高位增速水平，贷款也会保持平稳增长的态势。此外，双降政策频出，未来降息的空间已进一步收窄，然而降准的空间依然存在。

　　“由于制造业pmi指数依然低于荣枯线，当前回升的动力并不强，经济增长仍需政策进一步加码支持。从货币政策来看，尽管今年以来货币政策总体偏松，已连续多次降息降准，但在外部需求不足、国内去过剩产能尚未完成的情况下，仍应继续保持流动性宽松、融资成本不断下降的趋势。从财政政策来看，大量基础设施投资来源正由过去的政府直接投资转向以ppp为代表的新型融资模式，但社会资本进入迟缓导致对基建相关产业提振不足，特别是煤炭、钢铁、水泥等面临的压力依然很大。临近年底，财政政策应加快效果落地。”交通银行金融研究中心资深研究员刘涛说。

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