实行宏观政策应积极且审慎

　　在“2015央视财经论坛暨中国上市公司峰会”上，首席经济学家们对中国宏观政策的实施效果以及进一步如何作为的问题建言献策。

　　他们表示，货币政策在有必要进一步降低存款准备金率水平的同时，还要注意不能使货币供应的总量调节过于宽松。2016年年初，货币政策将在促进利率水平走低方面凸显成效。在财政政策方面，则需要切实利用好财政资源，扩大财政赤字水平，使其在结构调整上发挥出应有的效用。

　　审慎面对货币政策功效

　　中金公司首席经济学家梁红表示，宏观政策应该聚焦通货膨胀水平低位运行的现状，逆周期的政策还有很大可作为的空间。

　　在她看来，经过2015年六次降息，五次降准之后，虽然实际利率的最高点已过，但不同经济部门间的实际利率水平走势分化。从工业部门持续44个月ppi负增长的情况来看，对于工业生产部门而言，现在的实际利率水平仍旧太高。

　　“我们预测，降息空间虽然不多了，但还有一点。”梁红说，“货币政策可能更大的空间在准备金上。” 在她看来，更为重要的是，中国大型金融机构的存款准备金率仍在17%这一高位。与1998年为应对金融危机而快速下调准备金率至6.5%相悖，目前央行对存款准备金率的调整速度和幅度较为保守。她谈到，市场或许认为短端利率过高受当下外汇流出牵连，但更加确定的是，短端利率高企与准备金率下调力度不够之间存在一定关联。“大家看到世界上大部分主要国家的短端利率基本处在0的水平，甚至有些欧洲国家是负的。因而央行也可以考虑考虑，是不是短端的利率相对于今天的经济增长，特别是相对于通货膨胀水平来讲，过高了。”

　　交通银行金融研究中心首席经济学家连平提到，2015年的货币政策调整，除了对资本市场的影响会马上显现以外，对经济的影响有滞后性。他称，“大致粗算了一下，这六次降息给实体经济减少的债务负担总量大概不低于1.3万亿。现在信贷余额90多万亿，经比较保守的粗略计算，六次降息可能使企业利息负担减少了1万亿以上。”

　　除此之外，他认为，实施地方政府债务置换对降低企业成本的好处也将在2016年初助力货币政策效果凸显。“原来企业所借的银行贷款，政府借银行的贷款以及企业借的非银行的融资，这些资金的利率水平都很高，非银行融资有的高到20%左右。”据介绍，“现在换成了再发债，发债利率百分之三点几，从而使得这块利息负担大幅度减轻。这个对于改善企业的经营业绩很有好处。所以，债务置换对货币政策效应在明年初显现会更加有利。”

　　“从货币政策来说，保持它的连续性和稳定性，现在更需要的不是总量的调整。”连平认为，虽然，未来准备金率等调整工具还需要根据外汇展宽、货币供应总体情况进行调整。但过去一段时间内，货币总量的调整力度已经不小。“鉴于中国经济增长基本上还能够在一个合理的区间，总量的进一步向松调整就需要比较谨慎。毕竟，我们不是处在一个硬着陆的状态，不能推行毫无顾及的宽松政策，而是需要有一个通盘的考虑。若总量进一步大幅度放松，想要解决的问题是结构性的。并且，由于总量过度放松，有可能带来资产价格和资产泡沫迅速地扩大，这种风险我们也要认真地加以关注。”他提醒。

　　加大财政政策积极力度

　　作为宏观政策的另一部分，财政政策将怎样作为呢？

　　梁红提出，财政政策应由“稳健”转向“真实的积极”。具体而言，财政政策应扩大财政赤字水平，进一步加大国债发行比例。她坦言，“从2012年起ppi就是负增长，整个中国经济周期进入了非常困难的时候，我们的财政赤字占gdp的比例没有上升，去年甚至还有一点点下滑。实际上，这样的状况，跟经济周期相比，是非常紧的财政政策，也是对整个经济稳增长和调结构都是不利的。”

　　“我也觉得财政政策需要更加积极。”连平认为，配之以更为积极的财政政策，首先需要将现有财政资源利用好，加大力度促使财政资源运用落地。“这是需要不断推进的一个重要方面。”他谈到，“而这个方面我觉得也要创新思路，能不能在推动消费方面，在增加社保资源方面，中央财政给予一些转移支出？既然这么多钱放在账上用不完，那么财政运用要创新思路，加大力度，把结余的资金用好。”

　　其次，他还表示，财政赤字水平应进一步扩大。“鉴于中国经济运行的情况，2016年提高财政赤字与gdp占比应该还可以加大力度，比如说到3%左右，我们完全有这个能力。”他建议，除提高赤字占比水平外，充分利用财政赤字可以更好地起到调结构的效果。“这些钱花下去，可以花到经济薄弱环节，花到我们要发展的新兴产业等这些领域中间去，效果会更好。”

　　“从财政这个角度来看，可能未来方法上也要更多考虑。”连平补充道，“比如，从税收角度上讲，减税是不是可以更多地做一些。对小微企业和需要扶植发展的企业，是不是税收可以更加宽松。这些政策在下一步政策实施中，应当成为选项。”

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