宽松周期未完 中国明年或降息2至3次

【宽松周期未完 中国明年或降息2至3次】刘东亮预计2016年中国仍有2~3次降息，1年期存款基准利率有可能降至0.75%~1.0%，存款准备金率有4~5次普调机会，并辅以定向降准，调降空间在350个bp以上。(广州日报)

　　转眼，对于金融市场而言，跌宕起伏的2015年即将成为过去，新的一年即将来临。展望2016年，海外市场的风险外溢可能对中国经济和金融市场的稳定性带来挑战。多名专家学者指出，预计2016年中国的宏观经济仍将面临较大的压力，货币政策维持宽松周期，降准、降息仍将继续，资金面有望保持宽松。受此影响，国内债市则有望走出震荡的慢牛行情。国际金融市场方面，美元单枪匹马杀入加息周期，兑非美货币依然存在升值空间，受利差缩小影响，人民币兑美元有贬值压力；而美元加息将抑制黄金市场的向上反弹空间，导致熊市格局延续。

　　货币政策

　　明年或降息2~3次低利率将成常态

　　展望2016年，受美联储加息影响，中国经济外部环境的稳定性将有所下降，海外市场的风险外溢可能对中国经济和金融市场的稳定性带来挑战。

　　虽然美联储加息代表美国经济已经走上正轨，但全球经济冷热不均，欧洲与日本经济依然在谷底徘徊，货币政策仍将保持宽松，来自美国的需求回升较难抵消其他发达经济体需求的下滑，预计2016年中国对发达国家出口不会有显著回升。

　　招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮认为，2016年中国投资增速将保持低位并进一步下滑，其中制造业投资受制于产能过剩，房地产投资则受制于库存过高，唯有基建投资可能受到政府刺激措施的影响而出现增长，但依靠基建难以对冲制造业和房地产投资的下滑。消费部门预计仍会保持相对坚挺，消费对经济增长的贡献将进一步上升，从而对2016年经济起到托底作用。

　　瑞银中国首席经济学家汪涛认为，未来两年，中国经济增长还会继续减速。

　　2015年四季度后，市场对于中国是否需要继续降息的争论升温，这种争论主要源于两点，一是基准利率对融资成本的影响趋于弱化，“降息无用论”抬头；二是央行在货币政策报告中暗示，基准利率调整应更多关注cpi而非ppi，以目前cpi水平而言，降息空间已经不大。

　　“我们认为货币政策将继续宽松，特别是继续降息的迫切性并没有降低，首先，2016年经济增速仍将继续放缓，突然停止降息会加大经济面的压力，货币政策调整应有预见性；其次，降低社会融资成本的目标并未完全实现，仍需基准利率的持续引导；再次，通胀前景看淡，不会对降息构成限制。”刘东亮预计2016年中国仍有2~3次降息，1年期存款基准利率有可能降至0.75%~1.0%，存款准备金率有4~5次普调机会，并辅以定向降准，调降空间在350个bp以上。

　　“从目前的经济走势看，低利率会成为常态。”苏宁金融高级研究员吴婷告诉记者。

　　汇率市场

　　美元牛气冲天非美元货币有贬值压力

　　美元自2011年起进入强势周期，2014年起出现大涨，迄今已较低点升值36%，相应的欧元等非美货币连续大幅贬值。从发达经济体的情况来看，美元将单枪匹马杀入加息周期。同时美国的经济失衡也有了显著改善，正以一种可持续增长的状态向前推进。

　　招商银行同业金融部高级分析师刘东亮表示，对美联储而言，尽管尚没有经济过热的迹象，但在经济逐步恢复之际，继续实施零利率将使美国面临资本泡沫风险，因此美联储选择加息。

　　“本轮美元的加息周期将是十分温和的。”刘东亮认为，“预计2016年全年美联储可能只会加息2~3次，即基准利率可能上升到0.75%~1.0%的水平。那也就意味着，在大型经济体中，可能只有美国会明确实施紧缩货币政策，美元兑其他货币的利差优势会愈发明显，从而推动美元维持强势周期，非美货币依然面临贬值压力。”

　　人民币仍有贬值压力

　　在美元强势周期背景下，人民币汇率在2016年将何去何从？

　　刘东亮认为，2016年中美货币政策周期必然分化，尽管美国加息力度将比较温和，但中国进一步放松货币政策仍是大概率的，这将带来美元利差优势的扩大，处于利差劣势中的人民币可能面临贬值压力。

　　离岸人民币汇率的波动通常十分频繁，在多数情况下能够领先在岸汇率表现出对未来方向的预期，但人民币汇率的定价权并不在离岸市场，在岸对离岸汇率具有决定性的作用。随着人民币汇率市场化以及资本账户开放进程的推进，未来在岸、离岸汇率价差收窄并趋于一致是大势所趋，但2016年两地价差将会继续存在，某些时点价差仍会极度拉开。

　　欧元兑美元或冲击平价

　　美元上涨而欧元下跌，美联储12月加息而欧洲央行扩大宽松政策，两大经济体在货币政策上的分化逐步扩大，那在汇率表现上也会分化吗？

　　高盛研究认为，随着美国经济走向充分就业和通胀向美联储目标回升，预计美元将进一步走强，而主要对手货币欧元将继续保持弱势。“再加上欧洲央行和日本央行的政策立场温和，欧元和日元兑美元在2016年继续走软。”

　　资深外汇专家胡年丰表示，2016年对美元欧元可能冲击平价，下看0.96，上方阻力1.17.

　　德意志银行表示，预期在美元再度走强前日元将首先开启一波涨势，即使走势无法复制之前在美联储紧缩周期中的强势表现，日元也将在一篮子兑美元货币中表现抢眼。预计2016年美元/日元峰值出现在130附近。

　　投资趋势：

　　资产配置全球多元化

　　随着国内经济放缓，加上人民币加入国际货币基金组织(imf)的一篮子特别提款权(sdr)货币后波幅扩大，投资者更加需要放眼全球，进行多元化的资产配置。

　　“目前观察到海外投资需求也在增加，投资人将投资分散到海外的意愿在增强，qdii产品和海外投资产品需求比要过去高。”渣打中国财富管理部总经理梁大伟表示，看好美国高收益债券及美元新兴市场美元政府债券。“目前来看，国内企业在海外发行的评级较高的美元债券是个不错的投资选择。”

　　债券市场

　　或走出震荡慢牛行情

　　海通证券固定收益部首席分析师姜超认为，2016年，在基本面和货币宽松的引导下，我国10年国债利率仍将维持在低位，甚至接近2.5%历史低位。但美国加息后，我国降息空间受限，制约利率大幅下行。其预计明年我国至多降息2次，货币利率和国债收益率都可能上行。在基本面低迷、去杠杆持续和货币宽松支持下，2016年我国利率债收益率接近、甚至突破过去低点并非不可能，“但是当前10年国债利率下行至3%，2016年进一步大幅下降的空间有限，债市更多是震荡慢牛行情。”

　　银河证券最新研报指出，目前存贷利差仍有压缩空间，高等级信用利差或维持低位，体现在债券市场上，高信用等级信用利差持续压缩，同时等级利差会加剧分化，“低等级信用风险溢价伴随着违约事件等发生而持续抬升，因此信用债息差策略将是2016年主要策略，等级选择上倾向高等级。”

　　黄金市场

　　熊市或延续以低位震荡为主

　　2015年，在美联储加息预期压力下，国际黄金价格整体保持了低位震荡盘整态势，行至年底，本周末在1075美元/盎司附近位置盘整，对比2014年收盘的1186美元，目前跌幅为9.3%。全年高点在2月的1300.7美元/盎司，低点正在12月中旬的1049.6美元。

　　作为全球重要的金融产品，黄金价格的核心影响因素仍是美联储的货币政策，关联标的为美元。美元的强势走势导致黄金价格连续3年向下、一蹶不振。而在此期间，全球经济不景气导致油价与大宗商品价格连续暴跌，也对黄金有所波及。

　　不过，临近年底，广州日报记者走访了深圳、广州两地批发、零售市场，回暖气息比较浓厚。一方面，大量的投资散户、消费者终于进入市场，开始抄底金条、金币与黄金首饰。多数被访投资者对于黄金投资依然大有兴趣，跃跃欲试，只是态度不再像2013年中国大妈抢金时那么盲目。

　　另外一方面，以深圳水贝珠宝商为代表的业内人士，已经不再抛售与做空黄金，对于未来一年的态度偏向乐观。上市公司金叶珠宝的多位高管认为：“金价目前已经跌破了中国多家金矿的采掘成本价，成本支撑力较强，不可能跌跌不休了。”多位水贝商业城金饰店老板，在2~3季度的经营还以清理库存为主的，12月开始却积极备货，低位买进之后，预备2016年高位卖出。

　　广东黄金集团董事长郑健华认为：2016年，美联储的继续加息趋势将抑制黄金市场的向上反弹空间，导致熊市格局延续，至少至2017年年初；而中国黄金需求对于世界黄金市场意义非常大，其回暖态势也对国际金价提供了一定支撑。在此双向“夹击”之下，2016年的黄金价格继续低位振荡的可能性较大，区间应多数落在1050~1200美元这个区间。

　　在此期间，可能有多次向上反弹机会，较难超过1350美元的技术强阻力位；而相对于目前位置，金价仍有进一步下跌的可能性，1050美元仍是最强支撑位，如果跌破，不排除金价短时间跌破1000美元的可能；在千元大关之下，底部应已经到来。

　　投资建议：

　　黄金可期待收益率难超股票、基金

　　在以上金价走势预期下，广东金雅福集团的关思凡建议：家中黄金不多的普通投资者可以以1050~1070美元区间为起点，开始逐步建仓买入黄金，逢低操作，做3~5年以上的长线投资；选择品种优先为实物金条，之后是金币。精通互联网的白领投资者则可积极操作纸黄金、纸白银产品，投资总额不必超过20万元，2016年继续往返双向操作，金价一过1200美元，不妨做空，金价一跌破1050美元，不妨做多。熊市中，t+d投资者需要高度控制风险，2016年操作以逢高做空为主。实物黄金是家庭理财必不可少的组成部分，但黄金产品并非理财的主体部分，其2016年的可期待收益率依然低于基金、股票。

　　信托市场

　　规模增速或下滑至个位数

　　2016年即将来临，信托理财市场也迎来成立的高峰期。数据显示，上周，国内共30家信托公司参与成立65款产品，52款产品公布实际募集资金，成立规模139.27亿元，成立市场止跌升温。融资规模回升至139.27亿元。不过，发行市场却依然低迷不前。

　　“信托业将进入深层次调整周期阶段。” 华融信托研究员袁吉伟在最新研报中预测，预计信托规模在2016年年末将达到16万亿元左右，约是2006年的46倍，年均增速达到了47%。不过其认为，2016年，宏观经济依然不容乐观，此轮经济周期调整远没有结束，因此信托行业的资产获取难度仍不会降低，“新业务领域、新发展模式尚不成熟，其所获得的增长动力依然不足，这将导致信托在2016年增速进一步下滑至个位数，约为5%左右。”

　　袁吉伟表示，截至2015年三季度末，泛资管行业总额达到了80万亿元，较2014年年末增长近32%，2016年突破100万亿元是大概率事件，然而，从泛资管市场份额看，信托资管的市场地位有所下降，由2014年年末的23.3%下降至2015年三季度末的19.7%，市场份额下降较为明显，而且还有继续下降趋势。

　　其预计，2016年，《信托公司子公司管理办法》、《信托公司尽职调查指引》与公益信托有关的实施细则等监管制度可能首次征求意见；净资本管理办法、监管评级、信托公司行业评级、信托公司条例有望正式实施。

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