前海开源基金杨德龙：美股保持十年牛市的秘诀是什么？

　　摘要
　　和2019年一样，2020年绩优的公司会继续大放异彩，绩差的公司可能会继续出现退市，如果不抓住A股市场的机会，就有可能错过好公司上涨的机会，好公司不仅包括传统的消费白马股，也包括一些真正的科技龙头股，能够代表经济转型方向的科技龙头股，会在2020年有表现的机会。
　　临近年底，一些投资者开始布局2020年的行情，市场下跌空间不大，虽然短期之内大盘再次失守3000点，但是市场中期的趋势依然向上，并没有发生改变，市场赚钱效应也在逐步提升。特别是科技板块，从7月份科创板开板之后，就迎来一波上行行情，像5G、消费电子等板块和个股均出现了翻倍上涨。考虑到行业景气度的上升以及科技投入的增加，2020年科技板块仍然是具备一定投资机会的。

　　新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，也是我国实现汽车领域弯道超车的重要战略方向。经过补贴滑坡的洗牌之后，真正挺下来的这些行业龙头公司将会具备更大的机会，他们可能会有更多的发展空间。而一些靠骗补生存的车企，可能会退出市场，这有利于优胜劣汰，让真正好的企业发展起来。我国新能源汽车销量占到全球销量一半以上，我国也有几家比较优秀的锂电池企业，这些都是我国发展新能源汽车的硬件基础。相对于传统汽车来说，新能源汽车可能更加具备超越发达国家的机会。传统汽车行业基本上已经被一些国外的汽车巨头所占据市场，自主品牌的企业很难有所突出。

　　2019年是A股市场分化的一年，优质的白龙马股股价不断创出新高，而绩差股和题材股则无人问津，甚至被边缘化。2019年有将近20家上市公司退市，退市的速度明显加快。过去30年虽然我们有退市制度，但是并没有严格执行，A股市场存在很多不死鸟，很多ST类股票通过各种方式来保壳，比如说：资产注入、借壳上市，甚至有的靠卖房来实现盈利扭亏，但是主业上并没有有根本性的转变。这样就会造成投资者炒作这些借壳的概念股，也不利于股市的优胜劣汰，不利于培育新的增长点。

　　过去10年为什么上证指数没有什么上涨？还是在3000点附近？其实很重要的原因就是我国经济已经成功实现转型，过去10年新经济蓬勃发展，出现了一批伟大的企业，比如说：BATJ、美团、拼多多、海底捞、华为等等，但是很可惜，这些股票都没在A股上市，所以A股相当于错失了过去10年经济转型的成果，反过来，却承担了经济转型的成本，比如说受到电商的冲击，传统的商场出现了业绩大幅下滑，而传统商场基本上都在A股上市，还有一些传统的工业企业，比如说钢铁、化工、有色、煤炭等等，在工业化逐步完成之后，他们面临着产能过剩以及需求不足的问题，虽然经过供给侧结构性改革，改善了行业的产能过剩局面，但是已经风光不在，很多企业在10年前是上千亿市值，现在可能已经变成几百亿市值，这些企业相当于都在拖累上证指数。也就是说，经济已经转型了，但是A股市场上市公司的结构并没有转型，还是以传统的企业为主，新经济企业没有在A股上市，使A股投资者错失了经济转型的成果，这也是过去10年A股市场低迷不振的一个重要原因。

　　在美国上市公司退市是常态，一些不再具备上市条件的公司将及时退市，有的年份退市率甚至达到7%以上。每年上市的公司还没有退市的公司多，这就保障了市场不断的有新鲜血液进来。有些企业可能上市的时候是好公司，但是没有跟上经济转型的步伐，在经济转型之后，他们的业务已经不适应经济发展，出现了业绩大幅下滑，那就要及时的退市。

　　当然也有一些企业是通过兼并重组，被收购之后来进行退市的。美国上市公司的数量在上个世纪80年代是最高点，这30多年数量还没有创新高，说明这30年退市公司的数量已经超过了上市公司的数量，使得美国股市的成份股结构一直是变化的。比如在工业化时代，美国最初的成份股主要是由传统的铁路和石油公司所构成，因为在当时铁路和石油是最赚钱的，也是最能够决定经济发展的行业，之后转向了消费类企业，因为消费在工业化时代发展的中后期出现了崛起，而近20年主导美国股市的是科技企业，过去10年美国牛市中，科技企业贡献了75%以上的涨幅，可以说主导了美国股市的上涨。也就是说，美国股市始终是与时俱进的，通过及时退市以及让新企业上市，实现了优胜劣汰，经济在转型，股市也在随之转型，从而保持了活力，
　　股市能够反映经济的变化，同时能够把经济发展受益的企业吸纳到股市中，这是美国股市保持10年牛市的秘诀。现在我国通过完善并严格执行退市制度，通过推动证券法修订，对重大违法违规的上市公司和个人进行严厉处罚，特别是A股有1元面值退市的规定，可能会在未来10年淘汰大量的绩差公司。而通过设立科创板，吸引一些科创企业上市，通过放宽上市条件，对符合国家战略发展方向、代表新经济的企业，可以在创业板等其他板块上市，这些都有利于吸引代表经济转型方向的行业和公司在A股上市。

　　可以说未来10年将是A股市场的黄金10年。代表经济发展方向的行业和公司，将会有比较好的投资机会，A股市场会更好的来反映经济变化，也能产生更多的投资机会。建议投资者积极把握。当然抓住A股市场黄金10年，最重要的就是坚持价值投资理念，做好公司的股东，只有注重基本面研究，抓住业绩能够持续增长并兑现的公司，才能够分享市场的成果。2019年是一轮慢牛长牛行情的起点。真正好的公司会在在未来10年走出来，绩差股和题材股则会无人问津，A股市场将会出现分化的表现。

　　和2019年一样，2020年绩优的公司会继续大放异彩，绩差的公司可能会继续出现退市，如果不抓住A股市场的机会，就有可能错过好公司上涨的机会，好公司不仅包括传统的消费白马股，也包括一些真正的科技龙头股，能够代表经济转型方向的科技龙头股，会在2020年有表现的机会。