招商证券：春节效应造成顺差大幅收窄很常见

2月出口增速低于市场预期，与pmi新出口订单分项的反弹出现了分歧，招商证券认为，大幅低于预期的同比数据可能与2月春节因素和季节性错位有关(从基数角度看，去年一季度出口规模的低点在3月而非2月)。

　　2月出口增速低于市场预期，与pmi新出口订单分项的反弹出现了分歧，招商证券认为，大幅低于预期的同比数据可能与2月春节因素和季节性错位有关(从基数角度看，去年一季度出口规模的低点在3月而非2月)。不过从外围来看，欧日制造业pmi继续下滑，美国制造业pmi进口分项同样不佳，全球金融市场的剧烈动荡也不利于经济主体预期的稳定，因此一季度外需转弱，难以给中国出口带来起色。

　　2月进口同比增速-13.8%，显著低于市场预期，人民币值同比增速为-8.0%，pmi进口分项连续三个月下滑，考虑到去年2月已经是低基数，加之大宗商品价格有所企稳，而且单月进口规模降至千亿美元以下要追溯到2010年了，内需的疲弱可能超出预期。

　　2月贸易顺差为325.9亿美元，大幅低于上月，不过春节效应造成的顺差大幅收窄甚至逆差几乎年年的2、3月份都会出现，也不应解读为外需恶化幅度超过内需，预计未来衰退式高顺差将再现。

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